Autor:律动BlockBeats
O livro-razão da SpaceX: a receita ainda depende do StarLink, os gastos de capital já estão voltados para a IA
De acordo com o relatório trimestral do segundo trimestre da empresa, a SpaceX concluiu sua oferta pública inicial (IPO) em junho de 2026. Este primeiro relatório do segundo trimestre após a listagem coloca o espaço, o Link e a IA lado a lado no demonstrativo financeiro público. Anteriormente, as pessoas estavam acostumadas a falar sobre a empresa a partir de lançamentos de foguetes e satélites Starlink. Agora, os investimentos e escolhas anteriormente internos também têm números verificáveis.
O que mais atrai a atenção é a taxa de crescimento da IA. No entanto, segundo os anexos dos resultados do segundo trimestre, o segmento de IA gerou 32,8% da receita consolidada, mas representou 86,2% dos gastos de capital do trimestre. O fato de a receita e os gastos de capital não estarem alinhados é o ponto mais interessante deste relatório financeiro.
O que a SpaceX está ganhando dinheiro agora?
Primeiro, examine a demonstração de receitas; a conclusão não é misteriosa. O segmento Link continua sendo a maior fonte de receita deste trimestre. Segundo os anexos dos resultados do segundo trimestre da empresa, ele gerou US$ 4,291 bilhões em receita, enquanto o segmento de IA gerou US$ 2,561 bilhões. Este segmento inclui os negócios de Starlink voltados para consumidores, empresas e governos, e ainda sustenta a camada mais robusta de receita do período.
O gráfico seleciona apenas três pontos de divulgação, não uma sequência contínua de trimestres. Mesmo assim, a mudança na IA ainda é bastante intuitiva. No trimestre mais recente, a parte laranja já ficou claramente mais espessa, e a divisão Link ainda ocupa a maior área azul. A mesma empresa está desenvolvendo dois negócios com ritmos diferentes: de um lado, a receita do serviço Link, que atualmente é maior; de outro, o negócio de IA, que está se expandindo rapidamente.
Ainda é necessário estabelecer um limite para o “segmento de IA”. De acordo com os anexos dos resultados do segundo trimestre da empresa, Grok, a plataforma X, soluções de IA para consumidores e empresas, bem como infraestrutura de computação de IA, estão todos incluídos no mesmo segmento. Portanto, a receita de IA mostrada no gráfico não pode ser diretamente equivalente à receita de serviços em nuvem pura, pois também inclui receita publicitária.
Isso altera a leitura. Se você se concentrar apenas no crescimento anual da IA, é fácil vê-la como um negócio de serviço em nuvem já independente e maduro. Os resultados financeiros parecem mais um cesto de negócios em processo de fusão e expansão. Ele possui modelos, uma plataforma e infraestrutura de IA ainda em construção.
Onde o dinheiro está fluindo agora?
A demonstração de resultados registra os serviços já vendidos, enquanto os gastos com capital mostram onde a empresa alocou sua infraestrutura. Na Figura 2, a participação da IA na receita ainda não alcançou a divisão Link, mas sua participação nos gastos com capital já está muito acima. De acordo com os anexos dos resultados do segundo trimestre da empresa, a IA representa 32,8% da receita e 86,2% dos gastos com capital.
Substituir essa diferença por valores monetários torna mais tangível. Conforme os anexos dos resultados do segundo trimestre da empresa, o gasto de capital do segmento de IA foi de US$ 15,828 bilhões no trimestre, enquanto a receita foi de US$ 2,561 bilhões. É como comparar o custo de construção de uma fábrica com o aluguel do período em um mesmo documento — é possível perceber a disparidade de escala, mas não há correspondência linha a linha. Aqui está sendo comparado o gasto de capital do segmento com a receita do período, não o fluxo de caixa do segmento.
A Figura 3 coloca esses dois pilares de volta nos três pontos de divulgação comparativos. No último trimestre, cada dólar de receita de IA corresponde a US$ 6,18 em gastos de capital, conforme anexo dos resultados do segundo trimestre da empresa. Isso não é uma taxa de confirmação e não pode ser usado para calcular lucros futuros. Ele apenas indica que, neste período, a receita e os equipamentos, data centers e infraestrutura relacionada configurados para IA ainda não estão no mesmo nível.
O consumo de energia nominal divulgado pela empresa aumentou de 0,4 GW no mesmo período do ano passado para 1,4 GW. Conforme definido nos anexos dos resultados, esse valor é calculado com base na capacidade instalada de GPU e no consumo total, mas não representa o consumo real de energia ou a utilização. Essa mudança é como adicionar faixas a uma nova rodovia. O que se pode confirmar agora é que a estrada está ficando mais larga; os demonstrativos financeiros não revelam quantos veículos já estão circulando em cada faixa.
Outra coluna da mesma tabela de segmentos fornece uma nota mais simples sobre esse crescimento. De acordo com os anexos dos resultados do segundo trimestre da empresa, o segmento de IA registrou prejuízo operacional de US$ 1,257 bilhão no trimestre. O EBITDA ajustado pode ajudar a observar a estrutura operacional, mas não substitui o fluxo de caixa. As despesas com capital, o EBITDA ajustado e o prejuízo operacional apresentados no gráfico são métricas de diferentes critérios e não são intercambiáveis.
US$14,1 bilhões em vendas contratuais, quanto de receita adicional foi gerada no segundo trimestre?
O valor mais facilmente exagerado nas demonstrações financeiras é o total de vendas contratuais de 14,1 bilhões de dólares provenientes de múltiplos contratos de serviços em nuvem. De acordo com os anexos dos resultados do segundo trimestre da empresa, esses contratos geraram 1,6 bilhão de dólares em receita adicional de infraestrutura de IA para o trimestre. O primeiro refere-se ao valor total dos contratos, enquanto o segundo apenas indica o aumento na receita de infraestrutura de IA deste trimestre decorrente dos novos contratos assinados.
Este anexo de desempenho não divulga separadamente a receita total reconhecida para esses novos contratos neste trimestre. Portanto, não é possível calcular a taxa de reconhecimento usando esses dois números, nem considerar a diferença como receita ainda não reconhecida.
De acordo com os anexos dos resultados do segundo trimestre da empresa, a SpaceX define "valor contratual" de forma específica. Ele abrange o valor total do contrato durante os períodos não canceláveis, incluindo a receita já reconhecida neste período e a receita diferida relacionada, mas não inclui valores futuros que o cliente pode cancelar. Tratar o valor total do contrato como receita de um único trimestre é como considerar todo o contrato de aluguel anual como se fosse o aluguel já recebido pelo proprietário hoje.
Outra tabela de contratos da empresa inteira também precisa ser analisada separadamente. De acordo com o relatório trimestral do segundo trimestre da empresa, o pedido em atraso no final do período era de US$ 47,461 bilhões, e a receita diferida de US$ 14,286 bilhões é apenas uma parte disso. Ambos podem se sobrepor à faixa de vendas de contratos relacionadas a acordos de serviços em nuvem, e não é possível somar esses itens como se fossem um pool de contratos independentes.
A empresa espera que 56% dos pedidos em atraso sejam confirmados dentro de um ano. De acordo com o relatório trimestral do segundo trimestre da empresa, isso fornece uma dimensão temporal para a receita, mantendo a distância entre a entrega e a confirmação. Os pedidos acumulados na porta não significam que todos serão reconhecidos como receita no mesmo trimestre.
O novo livro da SpaceX já foi dividido em duas páginas. Uma página registra a receita corrente ainda sendo trazida pela divisão Link, e a outra página registra os gastos de capital alocados para IA. Ler as duas páginas separadamente faz com que o valor dos contratos pareça mais como o valor total de um período de contrato não cancelável, em vez de apenas a receita de um trimestre.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grupo de discussão do BitPush no TG: https://t.me/BitPushCommunity
Assine o BitPush no Telegram: https://t.me/bitpush