Em 29 de setembro, as ações da empresa sul-coreana de semicondutores SK Hynix caíram mais de 19% durante o pregão, registrando a maior queda histórica. No mercado de ações de Hong Kong, o fundo "Southern 2x Long Hynix" caiu mais de 28% durante o pregão, mas encerrou o dia com uma queda reduzida para 13,99%, a 32,70 dólares de Hong Kong.
Em 27 de julho, a Horizons ETF anunciou que seus produtos de alavancagem 2x e inversos, vinculados a ações individuais como SK Hynix, Samsung Electronics, NVIDIA e Tesla, mudarão oficialmente para uma estrutura de alavancagem flexível em 3 de agosto, podendo reduzir a alavancagem para 1,1x ou -1,1x em condições de mercado extremas.
Caiu mais de 80% em um mês
Nos últimos mais de um mês, a ação da SK Hynix sofreu um significativo ajuste. Em 25 de junho, o preço da ação da empresa atingiu o pico de 2.987.000 won sul-coreanos por ação no mercado coreano; desde então, vem caindo continuamente, e ao fechamento em 29 de julho, a SK Hynix estava cotada a 1.401.000 won sul-coreanos por ação, com o preço reduzido pela metade em relação ao pico.
O ETF de alavancagem 2x longa da Hynix sofreu uma queda ainda mais acentuada, caindo de um pico de HK$193,65 em 25 de junho para HK$32,70 no fechamento de 29 de julho, uma queda de 83%.
Dados públicos indicam que o “Southern 2x Long SK Hynix” é totalmente denominado Produto Diário de Alavancagem (2x) SK Hynix da Southern DWM (código de ações de Hong Kong: 07709), emitido e gerido pela Southern DWM Asset Management Limited (denominada posteriormente como Southern DWM), e listado oficialmente na Bolsa de Valores de Hong Kong em 16 de outubro de 2025.
O preço de mercado deste fundo subiu de HK$17,5 no início do ano para um máximo de HK$193,65, um aumento de mais de 10 vezes. Após uma correção de quase um mês, o ETF de 2x Long Hynix retornou ao preço de fim de fevereiro deste ano.
Segundo a mídia, Ding Chen, CEO of Southern Asset Management, declarou em um evento em 16 de julho deste ano que o produto de alavancagem de 2x da SK Hynix, lançado pela Southern Asset Management como o primeiro do gênero global, atingiu um volume de 130 bilhões de dólares de Hong Kong em apenas oito meses desde seu lançamento, tornando-se o produto de alavancagem individual mais volumoso do mundo até junho deste ano.
À medida que o preço de mercado cai, o tamanho dos ativos do fundo também encolheu. Os dados mais recentes mostram que, em 29 de julho, seus ativos caíram para apenas 31,9 bilhões de dólares de Hong Kong, reduzindo-se em quase 100 bilhões de dólares de Hong Kong em cerca de um mês, uma queda superior a 70% em relação ao pico.
Desempenho explode, mas ações caem
Em 29 de julho, SK Hynix divulgou os resultados do segundo trimestre de 2026. Os dados mostram que a receita da empresa nesse trimestre foi de 79,32 trilhões de wons coreanos (aproximadamente 368,838 bilhões de yuans chineses), um aumento significativo de 257% em relação ao mesmo período do ano anterior, mas abaixo da expectativa do mercado de 84 trilhões de wons coreanos; o lucro operacional foi de 60,54 trilhões de wons coreanos (aproximadamente 281,511 bilhões de yuans chineses), um aumento explosivo de 557% em relação ao mesmo período do ano anterior, também abaixo da expectativa de 64 trilhões de wons coreanos; o lucro líquido foi de 93,92 trilhões de wons coreanos (aproximadamente 436,728 bilhões de yuans chineses), aumentando mais de 12 vezes em relação ao mesmo período do ano anterior.
Segundo a Yonhap News, durante a conferência telefônica após a divulgação dos resultados, SK Hynix respondeu às preocupações sobre a redução dos investimentos em infraestrutura de inteligência artificial: “À medida que a competição em IA entre provedores de serviços em nuvem continua e os serviços se expandem, esperamos que os investimentos em infraestrutura de IA permaneçam estáveis e contínuos após o próximo ano.”
Sobre as negociações sobre os preços da memória de alta largura de banda (HBM) para o próximo ano, a SK Hynix afirmou: “Devido a relações contratuais, é difícil divulgar preços e detalhes específicos”, e acrescentou: “Atualmente, estamos negociando com principais clientes a quantidade e os preços, e as discussões estão progredindo bem, baseadas em demanda sólida dos clientes.”
Segundo relatos, o analista da Future Asset Securities, Kim Seok-hwan, disse: “A receita, o lucro operacional e a margem operacional da SK Hynix no último trimestre não atingiram as expectativas do mercado.”
A Reuters report suggests that the company downplayed market concerns that its expansion could lead to oversupply, stating that it will dynamically adjust its investment scale according to market demand.
A SK Hynix afirmou: "As principais empresas de tecnologia continuam a aumentar seus investimentos em infraestrutura de inteligência artificial, com demanda crescente por novos fornecimentos. A receita gerada pelos serviços de inteligência artificial continuará a sustentar os investimentos de capital relacionados, portanto, a tendência de crescimento da demanda por chips de armazenamento deve se manter."
O relatório citou analistas dizendo que os acordos de fornecimento de longo prazo, embora permitam às empresas prever melhor a demanda futura, também restringem o potencial de aumento de preços a curto prazo, sendo um dos fatores que levaram ao desempenho abaixo do esperado desta empresa.
O analista acrescentou que o negócio de memória de alta largura de banda (HBM) da SK Hynix representa uma proporção maior, mas os aumentos desses chips não foram tão expressivos quanto os dos chips de armazenamento tradicionais.
Ajustar dinamicamente a alavancagem
Em 24 de julho, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong publicou a versão revisada da Circular sobre Fundos Estruturados Listados (doravante denominada "Circular"), estabelecendo regras para fundos estruturados listados, incluindo produtos alavancados e inversos.
Entre eles, foram impostas disposições adicionais para produtos alavancados e inversos, exigindo que produtos alavancados e inversos cujo volume seja sujeito a grandes flutuações de mercado adotem um mecanismo de alavancagem flexível, ou seja, a múltipla de alavancagem diária pode ser ajustada dinamicamente, mas não deve exceder o limite superior de alavancagem estabelecido nas regulamentações relevantes (o limite superior do intervalo de alavancagem convencional é de 2 vezes a -2 vezes). Ao final de cada dia de negociação, o emissor deve publicar no site oficial do produto e no site da Bolsa de Hong Kong a múltipla de alavancagem alvo para o próximo dia de negociação.
A circular指出，杠杆及反向产品属于短线交易工具，和传统长期投资ETF定位完全不同，香港证监会认可的该类产品名称不得标注ETF，须根据产品类型命名为“杠杆产品”或“反向产品”；名称必须标注杠杆/反向倍数，且加入“每日”字样，提示每日调仓特性。
Devido às novas regulamentações, a Southern Asset Management anunciou em 27 de julho que seus produtos de alavancagem 2x e inversos, vinculados a ações individuais como SK Hynix, Samsung Electronics, NVIDIA e Tesla, passarão a utilizar uma estrutura de alavancagem flexível a partir de 3 de agosto. Em condições de mercado extremas, a alavancagem poderá ser reduzida a um mínimo de 1,1x (para produtos inversos, a alavancagem poderá ser reduzida a um mínimo de -1,1x), além de haver alteração nos nomes dos produtos.
Screenshot do site oficial da Southern Asset Management
O diretor de consultoria de investimentos da Jufeng Investment Advisory, Guo Yiming, disse à China News Service que, anteriormente, os fundos de alavancagem de 2x amplificavam estritamente as flutuações diárias em duas vezes, independentemente da volatilidade dos ativos subjacentes ou da tensão na liquidez do mercado. Quando ações de grande capitalização apresentavam oscilações bruscas em um único dia, a exposição dos swaps do fundo aumentava rapidamente ao máximo, forçando os market makers a liquidarem passivamente posições para controlar o risco. Isso levava facilmente a uma desconexão significativa entre o valor líquido do produto e o desempenho das ações subjacentes, com uma queda acentuada no prêmio, cujo risco era inteiramente suportado pelos investidores e pelos emissores.
“Após a mudança para o mecanismo de alavancagem flexível, o produto ainda mantém um limite máximo de alavancagem de 2x, mas o fundo pode reduzir diariamente a alavancagem real com base na liquidez das ações individuais, no saldo restante de swaps e na volatilidade intradiária; em condições extremas, a alavancagem pode cair até 1,1x. Além disso, foram adicionadas restrições obrigatórias, como divulgação diária da alavancagem em tempo real e notificação de alteração do nome do produto para indicar que a alavancagem é variável,” disse Guo Yiming.
Na visão de Guo Yiming, em comparação com o mecanismo antigo, os emissores reduziram significativamente os riscos operacionais em cenários extremos e minimizaram as flutuações extremas de desconto ou prêmio. Para os investidores comuns, a maior mudança é que a elasticidade de ganhos e perdas não é mais constante; em mercados voláteis, as variações de preço serão muito inferiores ao nível fixo de duas vezes anteriormente aplicado. Isso significa que os investidores não podem mais utilizar a previsão de negociação fixa de duas vezes como antes e devem observar diariamente o alavancagem real divulgada para o dia.
Guo Yiming alerta que esse tipo de produto é adequado apenas para negociações de curto prazo e não para retenção de médio a longo prazo; os investidores devem estar atentos aos riscos.
Este artigo é do canal oficial do WeChat "China News Weekly" (ID: jwview), autor: Wei Wei