A experiência da Coreia do Sul com ETFs alavancados de ações individuais passou de zero para desastre em cerca de seis semanas. Os volumes de negociação em produtos alavancados 2x que acompanham a Samsung Electronics e a SK Hynix entraram em colapso após os reguladores efetivamente fecharem o acesso ao varejo, triplicando os requisitos mínimos de depósito e interrompendo completamente novas listagens.
Do frenesi à queda livre
Quando 16 ETFs alavancados de ações únicas vinculadas às gigantes coreanas de semicondutores estrearam em 27 de maio, os investidores varejistas se lançaram sobre eles, com compras líquidas varejistas superando 13 trilhões de won, cerca de US$ 9 bilhões, em um período extremamente curto. Em seu pico, esses produtos alavancados representaram até 70% do valor total de negociação das ações da Samsung e da SK Hynix.
Em seguida, os preços dos semicondutores caíram, e a alavancagem de 2x fez exatamente o que a alavancagem de 2x faz em um período de baixa. Um dos produtos mais populares, o KODEX SK Hynix Single Stock Leverage ETF, caiu quase 70% em relação ao pico de junho. Os ativos totais sob gestão nos ETFs alavancados despencaram de aproximadamente US$ 50 bilhões para cerca de US$ 26 bilhões, uma redução de quase metade.
Reguladores intervêm, ministro das Finanças se desculpa
Até meados de julho, as autoridades financeiras da Coreia do Sul tinham visto o suficiente. Elas implementaram uma suspensão temporária sobre novos lançamentos de ETFs alavancados e triplicaram o requisito mínimo de depósito para 30 milhões de won, aproximadamente US$ 20.000. As medidas foram explicitamente projetadas para restringir o acesso principalmente a investidores profissionais.
O ministro das Finanças da Coreia do Sul se desculpou publicamente por uma análise inadequada do perfil de risco dos ETFs antes de sua aprovação para lançamento. O volume diário desses produtos diminuiu significativamente desde que as barreiras regulatórias foram aumentadas, pois a combinação de requisitos de capital mais altos e a cautela dos investidores após perdas acentuadas esgotou efetivamente a liquidez do segmento de mercado.
Por que isso importa além de Seul
Para investidores que acompanham o espaço amplo de tecnologia e semicondutores asiáticos, a redução do AUM de US$ 50 bilhões para US$ 26 bilhões representa uma pressão de venda real que foi removida das ações da Samsung e da SK Hynix. Quando produtos alavancados representavam 70% do valor de negociação dessas ações, a desalavancagem forçada à medida que esses produtos encolheram provavelmente amplificou as quedas subjacentes das ações.
A Coreia do Sul historicamente foi um dos reguladores mais agressivos do comércio de criptomoedas, tendo proibido ofertas iniciais de moedas em 2017 e implementado requisitos rigorosos de negociação com nome real. A rapidez com que as autoridades agiram para restringir ETFs alavancados sugere que o mesmo instinto intervencionista poderia ser aplicado a qualquer produto financeiro, tradicional ou digital, que gere perdas excessivas no varejo.