Artigo escrito por Xiao Bing
Nos últimos quatro anos, os tokens de torcedores foram um dos experimentos mais bem-sucedidos da indústria de criptomoedas baseados em "venda de emoção". A plataforma Socios, da Chiliz, colaborou com mais de 70 clubes esportivos profissionais para emitir Fan Tokens, permitindo que os detentores votem na cor da pintura do ônibus da equipe, participem da votação da música de entrada dos jogadores ou ganhem camisas autografadas dentro do aplicativo.
Esses tokens não conferem nenhum direito econômico. Sem dividendos, sem ações, sem participação nos lucros — você está comprando um voto e uma identidade comunitária.
O mercado já emitiu seu veredito final sobre este modelo: CHZ (token nativo da Chiliz) caiu mais de 94% desde seu pico de 2021 e atualmente negocia em torno de $0,016.
A Copa do Mundo de 2026, o maior catalisador da narrativa dos tokens de torcedores, em vez de salvar o CHZ, testemunhou sua queda adicional de 47% em um mês. O valor de mercado dos Fan Tokens vem diminuindo continuamente desde seu pico de mais de US$ 1 bilhão, e a análise da CoinMarketCap avalia que "a demanda não é autossustentável".
Quando o caso de uso principal de um produto é votar para escolher a cor do uniforme, e sua moeda subjacente caiu 94% em quatro anos, o mercado deu a resposta: vender apenas emoção não é suficiente.
Securitize entra no jogo: do direito de voto à propriedade real
Em 2 de setembro, a Securitize (NYSE: SECZ) e a Socios.com anunciaram uma parceria estratégica para desenvolver um novo produto tokenizado: o Socios Equity Token. Dessa vez, não estão vendendo direitos de voto, mas sim participações minoritárias em clubes esportivos profissionais.
A Securitize é responsável pela emissão de títulos regulamentados, verificação de acesso de investidores, registro e transferência de propriedade. A Socios é responsável por relações com a indústria esportiva e operação da comunidade de torcedores. O produto será lançado por meio da Securitize em um sistema europeu de negociação e liquidação plenamente autorizado sob o regime de piloto DLT da UE (EU DLT Pilot Regime).
O mercado-alvo são ativos de clubes esportivos profissionais globais, com avaliação de aproximadamente 500 bilhões de dólares.
O CEO da Securitize, Carlos Domingo, disse em um comunicado uma frase-chave de posicionamento: equipes esportivas profissionais representam uma classe de ativos importante, "longamente privada e de difícil acesso", e a tokenização pode fornecer uma nova via para as equipes e acionistas existentes emitirem e gerenciarem ações.
Esta frase expõe os verdadeiros clientes dos tokens de torcedores 2.0: não apenas torcedores, mas também acionistas e gestores atuais do clube. Eles precisam de canais de saída para ações antigas e novas ferramentas de financiamento. Os torcedores obtêm a satisfação emocional de "comprar um pequeno pedaço do time", enquanto o clube ganha liquidez — trata-se de uma transação bilateral, e não mais uma venda unidirecional de emoção.
Por que desta vez pode ser diferente?
O problema central dos primeiros Fan Tokens não está na tecnologia, mas na definição do produto.
Empacotar um bem de consumo puro (direito de voto) na forma de um token inevitavelmente enfrenta um problema insolúvel: o valor de uso de um bem de consumo diminui ao longo do tempo (a novidade de votar na cor da camisa esportiva desaparece rapidamente), mas os detentores de tokens esperam que o preço continue subindo. A contradição entre a lógica de bem de consumo e a lógica de ativo de investimento é a causa fundamental do colapso do valor de mercado dos Fan Tokens.
A intervenção da Securitize alterou a variável mais crítica nessa equação: os detentores obtiveram direitos econômicos reais. Se um token representa 0,001% das ações do Real Madrid ou do Manchester City, seu valor de referência já não é mais o "direito de votar na cor da camisa", mas sim os ativos, receitas e valor da marca do clube. Isso fornece uma base para avaliação dos tokens de equity esportivo e os transforma em um verdadeiro ativo alternativo, e não apenas em um item de coleção.
A qualificação da Securitize também é um pilar fundamental para a credibilidade desta parceria. Ela listou-se na Bolsa de Valores de Nova York em julho por meio de uma transação SPAC de US$ 4 bilhões e, no mesmo dia, lançou a versão tokenizada de suas ações SECZ nas blockchains Solana e Avalanche (primeira do setor). É atualmente a plataforma de emissão mais completa na categoria RWA, gerenciando diversos ativos tokenizados, incluindo o fundo BlackRock BUIDL.
Os dados da RWA.xyz mostram que a capitalização de mercado total de ativos do mundo real tokenizados mais que dobrou no último ano, aproximando-se de US$ 40 bilhões. A posse de clubes esportivos, se integrada a esse fluxo, representaria uma transição marcante na narrativa RWA, expandindo-a de ativos financeiros (títulos do governo, crédito privado) para ativos físicos.
Questões a serem respondidas
Securitize e Socios ainda não divulgaram os nomes dos clubes envolvidos, os termos da oferta, os requisitos de elegibilidade dos investidores ou a rede blockchain utilizada. Isso significa que, atualmente, apenas o design do framework pode ser avaliado, e não o produto específico.
Várias incógnitas-chave determinarão até onde este produto poderá chegar:
Restrições das regras da liga. A maioria das ligas profissionais de alto nível impõe restrições rigorosas à propriedade dos clubes. A NFL proíbe investidores institucionais e empresas de possuir participações nas equipes; a Premier League e a La Liga possuem processos de aprovação para mudanças de propriedade. Se as participações minoritárias tokenizadas podem contornar essas regras depende da atitude específica da liga e do design da estrutura legal.
Liquidez e precificação. O valor central da tokenização reside na liquidez do mercado secundário. No entanto, a avaliação de clubes esportivos é altamente opaca (a maioria dos clubes é privada e não divulga dados financeiros públicos), e suas avaliações flutuam significativamente com base nos resultados esportivos. Após o rebaixamento de um clube, qual seria a queda no valor de suas ações tokenizadas? O mercado secundário possui profundidade suficiente de market makers para absorver essa volatilidade?
Torcedores versus investidores. O comunicado de imprensa da Securitize afirma claramente que este produto atende a dois grupos: "torcedores qualificados que buscam estabelecer uma relação econômica mais profunda com o time" e "investidores institucionais e privados que buscam acesso a ativos alternativos de alto valor". As expectativas, preferências de risco e necessidades de informação desses dois grupos são completamente diferentes. O que fazer com as expectativas de um torcedor que compra ações tokenizadas do Manchester United e descobre que a família Glazer ainda mantém o controle total?
Os quatro anos dos Fan Tokens provam uma coisa: a indústria de criptomoedas pode empacotar e vender emoções de forma extremamente eficiente, mas a validade dessas emoções é curta. Quando a emoção desaparece, os tokens sem direitos econômicos ancorados tornam-se cupons vencidos.
A parceria entre Securitize e Socios tenta pular o passo das "emoções" e ir diretamente para a "propriedade", o que é um caminho correto. Mas entre um "caminho correto" e um "produto viável" existem a aprovação da liga, conformidade regulatória, construção de mercado secundário e educação de investidores.
O mercado de ativos esportivos de 500 bilhões de dólares não será tokenizado da noite para o dia. Mas o dia em que o primeiro nome de clube for anunciado será o primeiro ponto de verificação se essa narrativa poderá se concretizar.