Autor: Gino Matos
Compilado por: Luffy, Foresight News
Desde janeiro de 2024, uma comparação do desempenho de criptomoedas e ações mostra que o chamado novo "comércio de altcoins" é, essencialmente, apenas um substituto para o comércio de ações.
Em 2024, o índice S&P 500 registrou um retorno de aproximadamente 25%, e em 2025 alcançou 17,5%, um aumento acumulado de cerca de 47% em dois anos. Durante esse mesmo período, o índice Nasdaq 100 subiu 25,9% e 18,1% respectivamente, com um aumento acumulado de quase 49%.
O índice CoinDesk 80, que rastreia 80 ativos fora das 20 principais criptomoedas por capitalização de mercado, despencou 46,4% apenas no primeiro trimestre de 2025 e, em meados de julho, registrou uma queda de cerca de 38% no acumulado do ano.
Até o final de 2025, o índice MarketVector Digital Assets 100 Small Cap terá caído para seu nível mais baixo desde novembro de 2020, resultando em uma perda de mais de US$ 1 trilhão na capitalização total de mercado das criptomoedas.
Essa divergência de tendências não é, de forma alguma, um erro estatístico. A carteira global de altcoins não só apresenta retornos negativos, como sua volatilidade é comparável ou até maior do que a das ações; em contraste, o índice do mercado de ações dos EUA alcançou crescimento de dois dígitos com quedas gerenciáveis.
Para os investidores em Bitcoin, a principal questão é: alocar em tokens de baixa capitalização pode, de fato, gerar retornos ajustados ao risco? Ou essa alocação simplesmente mantém uma correlação semelhante às ações enquanto incorre simultaneamente em uma exposição ao risco de um índice de Sharpe negativo? (Nota: O índice de Sharpe é um indicador central para medir o retorno ajustado ao risco de uma carteira, calculado como: retorno anualizado da carteira - taxa de retorno anualizada livre de risco / volatilidade anualizada da carteira.)
Escolher um índice confiável de altcoins
Para fins de análise, o CryptoSlate rastreou três índices de altcoins.
Um deles é o CoinDesk 80 Index, lançado em janeiro de 2025. Este índice cobre 80 ativos além do CoinDesk 20 Index, proporcionando um portfólio de investimento diversificado além de Bitcoin, Ethereum e outros tokens líderes.
Em segundo lugar, há o MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Index, que seleciona os 50 tokens com menor capitalização de mercado de um conjunto de 100 ativos e pode ser considerado um barômetro para medir os "ativos lixo" do mercado.
Em terceiro lugar, está o índice de small-cap lançado pela Kaiko. Este é um produto de pesquisa, não um benchmark negociável, que oferece uma perspectiva quantitativa clara do lado vendedor para analisar grupos de ativos de pequena capitalização.
Essas três perspectivas retratam o cenário do mercado a partir de diferentes dimensões: o portfólio geral de altcoins, tokens de pequena capitalização com alta beta e pesquisa quantitativa. No entanto, todas apontam para conclusões altamente consistentes.
Por outro lado, o desempenho de referência do mercado de ações apresenta um quadro completamente diferente.
Em 2024, os principais índices do mercado de ações dos EUA subiram cerca de 25%, e em 2025, os ganhos também foram de dois dígitos, com recuos relativamente limitados durante esse período. A maior queda anual do S&P 500 foi apenas na faixa de um dígito médio-alto, enquanto o Nasdaq 100 manteve uma forte tendência de alta ao longo do período.
Ambos os principais índices de ações alcançaram crescimento anual composto sem retração significativa nos lucros.
O índice geral de altcoins, no entanto, mostrou uma tendência completamente diferente. Um relatório da CoinDesk Indexes mostrou que o índice CoinDesk 80 despencou 46,4% somente no primeiro trimestre, enquanto o índice CoinDesk 20, que acompanha o mercado mais amplo, caiu 23,2% no mesmo período.
Até meados de julho de 2025, o índice CoinDesk 80 havia caído 38% no acumulado do ano, enquanto o índice CoinDesk 5, que rastreia Bitcoin, Ethereum e outras três principais criptomoedas, havia subido entre 12% e 13% no mesmo período.
Em entrevista ao ETF.com, Andrew Baehr, da CoinDesk Indexes, descreveu o fenômeno como "correlações completamente idênticas, mas resultados de lucros e perdas extremamente diferentes."
A correlação entre o CoinDesk 5 Index e o CoinDesk 80 Index é tão alta quanto 0,9, o que significa que ambos se movem na mesma direção. No entanto, o primeiro alcançou um pequeno aumento de dois dígitos, enquanto o segundo despencou quase 40%.
Acontece que os benefícios diversificados de manter altcoins de pequena capitalização são insignificantes, enquanto os custos de desempenho são extremamente altos.
O desempenho dos ativos de pequena capitalização foi ainda pior. De acordo com a Bloomberg, até novembro de 2025, o MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Index caiu para seu nível mais baixo desde novembro de 2020.
Nos últimos cinco anos, o índice de pequena capitalização apresentou um retorno de aproximadamente -8%, enquanto o índice correspondente de grande capitalização disparou cerca de 380%. Fundos institucionais claramente favorecem ativos de grande capitalização e evitam riscos extremos.
Analisando o desempenho dos altcoins em 2024, o Kaiko Small Cap Index caiu mais de 30% ao longo do ano, e tokens de média capitalização também lutaram para acompanhar os ganhos do Bitcoin.
Os vencedores do mercado estão altamente concentrados em algumas das principais criptomoedas, como SOL e Ripple. Embora o volume total de negociação de altcoins tenha se recuperado para o ponto alto de 2021 em 2024, 64% do volume de negociação foi concentrado nos dez principais altcoins.
A liquidez no mercado de criptomoedas não desapareceu; ao invés disso, ela se deslocou para ativos de maior valor.
Índice de Sharpe e drawdown
Ao comparar retornos ajustados ao risco, a diferença se torna ainda maior. O CoinDesk 80 Index e vários índices de altcoins de pequena capitalização não apenas apresentam retornos profundamente negativos, mas sua volatilidade também é comparável ou até maior do que a das ações.
O CoinDesk 80 Index despencou 46,4% em um único trimestre; o índice de pequena capitalização MarketVector caiu para seu nível mais baixo desde a pandemia em novembro após mais uma rodada de quedas.
O índice geral de altcoins experimentou várias reduções exponenciais: o Kaiko Small Cap Index caiu mais de 30% em 2024, o CoinDesk 80 Index despencou 46% no primeiro trimestre de 2025, e o Small Cap Index voltou ao seu nível mais baixo de 2020 no final de 2025.
Em contraste, os índices S&P 500 e Nasdaq 100 alcançaram retornos acumulados de 25% e 17%, respectivamente, ao longo de dois anos, com rebaixamentos máximos apenas na faixa de dígitos únicos médios a altos. Embora o mercado de ações dos EUA tenha experimentado volatilidade, permaneceu geralmente administrável; enquanto isso, o índice de criptomoedas, por outro lado, exibiu uma volatilidade altamente destrutiva.
Mesmo se considerarmos a alta volatilidade das altcoins como uma característica estrutural, seu retorno por unidade de risco em 2024-2025 ainda é muito inferior ao de manter o índice do mercado de ações dos EUA.
Entre 2024 e 2025, o índice geral de altcoins apresentou um índice de Sharpe negativo; enquanto os índices S&P 500 e Nasdaq já mostravam índices de Sharpe fortes sem ajuste para volatilidade. Após o ajuste para volatilidade, a diferença entre os dois se ampliou ainda mais.
Investidores de Bitcoin e Liquidez em Criptomoedas
A primeira conclusão dos dados acima é a tendência de centralização de liquidez e migração para ativos de alto valor. Tanto os relatórios da Bloomberg quanto do Whalebook sobre o MarketVector Small Cap Index indicam que, desde o início de 2024, altcoins de pequena capitalização tiveram desempenho consistentemente inferior, com fundos institucionais fluindo para ETFs de Bitcoin e Ethereum.
Com base nas observações da Kaiko, embora o volume total de negociação de altcoins tenha retornado aos níveis de 2021, os fundos estão concentrados nas dez principais altcoins. A tendência do mercado é clara: a liquidez não foi completamente retirada do mercado de criptomoedas, mas está se deslocando para ativos de alto valor.
O mercado altista de altcoins do passado foi essencialmente apenas uma estratégia de negociação de base, não um desempenho estrutural superior dos ativos. Em dezembro de 2024, o índice de mercado altista de altcoins da CryptoRank chegou a disparar para 88 pontos, e depois despencou para 16 pontos em abril de 2025, apagando completamente os ganhos.
O mercado altista de altcoins de 2024 acabou se transformando em uma típica explosão de bolha; até meados de 2025, o portfólio geral de altcoins havia quase devolvido todos os seus ganhos, enquanto os índices S&P 500 e Nasdaq continuavam a crescer a uma taxa composta.
Para consultores financeiros e alocadores de ativos que consideram diversificar seus portfólios além de Bitcoin e Ethereum, os dados da CoinDesk fornecem um estudo de caso claro.
Até meados de julho de 2025, o índice CoinDesk 5, que acompanha o mercado mais amplo, alcançou um leve aumento de dois dígitos este ano, enquanto o índice diversificado de altcoins CoinDesk 80 despencou quase 40%, com uma correlação de 0,9 entre os dois.
Investidores que alocaram seus fundos em altcoins de pequeno porte não alcançaram retornos diversificados substanciais. Pelo contrário, sofreram retornos e riscos de retração muito superiores aos do Bitcoin, Ethereum e ações dos EUA, enquanto permaneciam expostos aos mesmos fatores macroeconômicos.
Atualmente, o capital trata a maioria das altcoins como alvos de negociação tática, em vez de alocações estratégicas de ativos. De 2024 a 2025, espera-se que ETFs spot de Bitcoin e Ethereum ofereçam retornos significativamente melhores ajustados ao risco, enquanto as ações dos EUA também terão um desempenho forte.
A liquidez no mercado de altcoins está cada vez mais concentrada em algumas "moedas de nível institucional", como SOL, Ripple e outros tokens com fatores positivos independentes ou perspectivas regulatórias claras. A diversidade de ativos no nível do índice está sendo comprimida pelo mercado.
Em 2025, os índices S&P 500 e Nasdaq 100 subiram aproximadamente 17%, enquanto o CoinDesk 80 Crypto Index caiu 40%, e as criptomoedas de pequeno porte caíram 30%.
O que isso significa para a liquidez no próximo ciclo de mercado?
O desempenho do mercado de 2024 a 2025 testou se as altcoins poderiam alcançar valor diversificado ou superar o mercado em um ambiente de aumento no apetite por risco macroeconômico. Durante esse período, as ações dos EUA alcançaram crescimento de dois dígitos por dois anos consecutivos, com retrações gerenciáveis.
Bitcoin e Ethereum ganharam reconhecimento institucional por meio de ETFs spot e se beneficiaram de um ambiente regulatório mais relaxado.
Em contraste, o índice geral de altcoins não apenas teve retornos negativos e maiores retrações, mas também manteve uma alta correlação com os principais tokens de criptomoedas e ações, sem oferecer compensação correspondente pelos riscos adicionais assumidos pelos investidores.
Os fundos institucionais sempre perseguiram desempenho. O índice MarketVector Small Cap apresentou um retorno de cinco anos de -8%, enquanto o índice correspondente de grandes empresas subiu 380%. Esse diferencial reflete que o capital está constantemente migrando para ativos com regulamentações claras, ampla liquidez no mercado de derivativos e infraestrutura de custódia bem estabelecida.
O índice CoinDesk 80 despencou 46% no primeiro trimestre e registrou uma queda acumulada de 38% no ano até meados de julho, indicando que a tendência de migração de capital para ativos de alto valor não apenas não se reverteu, mas está se acelerando.
Para investidores de Bitcoin e Ethereum que estão avaliando se devem alocar em tokens de criptomoedas de baixa capitalização, os dados de 2024 a 2025 fornecem uma resposta clara: os retornos absolutos do portfólio geral de altcoins ficaram abaixo do desempenho das ações dos EUA, e os retornos ajustados pelo risco foram inferiores aos do Bitcoin e do Ethereum; apesar de uma alta correlação de 0,9 com tokens de criptomoedas de alta capitalização, não conseguiu oferecer qualquer valor de diversificação.