Autor: Jae, PANews
Enquanto a Aave, líder em empréstimos DeFi, enfrenta dificuldades devido ao roubo da Kelp DAO, outro protocolo estabelecido, o Sky, não apenas atraiu a atenção real de grandes investidores, mas também aumentou seu TVL em mais de 25% nas últimas duas semanas, aproveitando o momento para anunciar duas ações importantes, visando preparar o caminho para sua estratégia de institucionalização por meio de reformas de governança:
Internamente, o protocolo propõe a simplificação do mecanismo de gestão do tesouro, mudando o modelo de despesas da votação de governança humana para restrições regulares rígidas;
Para o exterior, construir a infraestrutura institucional de alocação de capital na cadeia, Laniakea, tentando capturar o mercado de liquidez de US$ 300 bilhões em stablecoins ociosas.
Sky está acelerando a ocupação do ecossistema de nova infraestrutura DeFi.
Da governança comunitária baseada em pessoas para a governança baseada em regras
Em 25 de abril, Rune Christensen, fundador do Sky, publicou um post no fórum de governança afirmando: a transferência de ativos da Genesis Capital para o Grove foi concluída, encerrando oficialmente a fase de gênese do protocolo.
Na fase de gênese, o Sky adotou uma abordagem de tomada de decisão impulsionada por governança humana: a comunidade votava para decidir gastos e alocava fundos de forma discricionária, fornecendo flexibilidade suficiente para a expansão inicial do ecossistema. No entanto, à medida que o valor dos ativos ultrapassou cem bilhões de dólares, a incerteza e os altos custos de governança associados transformaram-se em entraves à credibilidade do protocolo.
O sinal mais direto é a classificação de crédito B- atribuída à Sky pela S&P Global. A S&P Global apontou diretamente os pontos críticos da Sky: risco de governança fora de controle e capitalização opaca.
Para um protocolo que suporta a credibilidade de bilhões de dólares em stablecoins, a incerteza na governança é, por si só, um risco sistêmico importante.
Para isso, o Sky propôs uma solução de governança que reestrutura e simplifica a Função de Gestão do Tesouro (TMF), reduzindo a estrutura em cascata de 5 etapas para um quadro fixo de 4 etapas.
A restrição mais importante é o teto rígido imposto pelo protocolo às despesas operacionais. O Sky passou da governança baseada em pessoas para a governança baseada em regras, colocando o poder do tesouro dentro de uma gaiola de código.
No sistema antigo, o limite de discricionariedade da comunidade para a Etapa 1 chegava a 21% na fase Genesis e estava previsto para ser definido entre 4-10% após a fase Genesis.
No entanto, se a proporção for flutuante, cada ajuste exigirá uma votação de governança complexa.
Portanto, a nova proposta revoga diretamente todo o sistema antigo, fixando permanentemente a proporção de despesas em 20%. Isso significa que a fricção de governança será significativamente reduzida e pelo menos 80% da receita líquida do protocolo serão mantidos no sistema para acumulação de reservas, destruição de tokens ou distribuição aos detentores.
Para detentores de SKY e parceiros do ecossistema, uma proporção fixa de despesas é mais previsível do que decisões de governança altamente incertas. Uma despesa rígida de 20% tornará o fluxo de caixa do tesouro mais transparente e mais difícil de ser manipulado pela governança.
Pode-se dizer que, embora o Sky tenha主动 reduzido seus direitos de governança, também apresentou uma carta de intenções chamada “certeza”.
Construa um sistema operacional de capital on-chain de nível institucional
Enquanto o Sky realiza uma reforma constitucional interna, também está abrindo as portas para o exterior.
Em 28 de abril, a Sky anunciou que está construindo a Laniakea, um framework de infraestrutura padronizado voltado para a alocação de capital institucional para sua Sky Agent Network, visando resolver o problema de capital ocioso de mais de US$ 300 bilhões no mercado de stablecoins.
Observe que este Agent não é aquele Agent. Sky Agent refere-se ao Capital Agent (agente de capital), e não ao AI Agent comumente mencionado.
A equipe Sky acredita que, por muito tempo, o capital institucional demorou a entrar, principalmente devido à ausência de cinco elementos fundamentais: infraestrutura compartilhada, contratos inteligentes padronizados, cálculo de risco, sistemas de dados e estrutura legal.
Laniakea tenta nivelar a lacuna na infraestrutura por meio da padronização em quatro dimensões:
- Padronização de contratos inteligentes: implantação em modelo, eliminando o custo de repetição de esforços por instituições;
- Padronização da governança de riscos: unificação das métricas de risco; perdas assumidas em ordem sequencial;
- Padronização da infraestrutura de dados: os códigos de protocolo serão armazenados em formato legível por máquina, suportando controle de risco em tempo real por IA;
- Padronização de conformidade legal: forneça um sistema de identidade e KYC plugável, um quadro jurídico compartilhado entre todas as linhas de produtos e mecanismos de responsabilidade respaldados por garantias em cada nível operacional.
Sob a arquitetura Laniakea, o Sky não será mais um “emprestador”, mas uma plataforma de rede de agentes de capital.
- Primes: agentes de primeiro nível (Sky Agent), que funcionam como gestores de fundos on-chain, competindo por cotas de alocação de capital e desenvolvendo estratégias de investimento conforme os padrões unificados da Laniakea, como o Spark, responsável por empréstimos DeFi, e o Grove, responsável por crédito privado e RWA;
- Halos: Produtos financeiros específicos incubados pelo Primes com base na infraestrutura compartilhada da Laniakea, abrangendo diversos fluxos de renda, desde RWA de títulos do governo até crédito privado.
Essa arquitetura em camadas permite que o Sky integre as habilidades especializadas de diferentes agentes para uma alocação de ativos diversificada, mantendo o framework unificado, e assim aumenta significativamente a escalabilidade do ecossistema.
Em outras palavras, com base no Laniakea, o papel do Sky mudará de um “operador direto” para um sistema operacional padronizado na cadeia, preparado para capital institucional.
A PANews acredita que a principal receita do protocolo virá das taxas de estabilidade, do spread e dos impostos.
A taxa de estabilidade é o método mais tradicional e seguro de geração de receita do Sky. Sempre que Halos gerenciados por Primes forem usados como garantia para cunhar USDS no Sky, será pago juro ao Sky, conhecido como taxa de estabilidade. O Laniakea reduziu a barreira de entrada para instituições, o que significa que mais ativos institucionais entrarão no sistema. À medida que o volume total de USDS cunhado aumenta, o valor total das taxas de estabilidade recebidas pelo protocolo também crescerá.
Primes, como gestor profissional de ativos, é responsável por trazer estratégias de rendimento para o Sky. O protocolo fornecerá liquidez aos ativos por meio do USDS a um custo mais baixo. Nesse processo, o Sky lucra com a margem líquida entre a rentabilidade da estratégia e o custo do capital do USDS (como taxas de juros de depósito). A padronização da Laniakea permite que o Sky gerencie simultaneamente centenas de canais de margem, criando efeitos de escala.
Cada Prime independente é essencialmente uma “franquia” do Sky. Geralmente, as Primes emitem seus próprios tokens, exigindo que uma determinada porcentagem desses tokens ou uma parte da receita gerada seja paga ao Sky. Mesmo que o protocolo não participe diretamente da emissão de um produto específico, desde que as Primes sejam Halos emitidos com base no Laniakea, o Sky pode gerar receita por meio de impostos.
É importante destacar que, como o estado do protocolo é legível por máquina, a IA assumirá funções como alocação de capital e gestão de liquidação.
Ao ler a interface de dados padronizada da Laniakea, a IA pode monitorar em tempo real a exposição a ativos cruzados, a qualidade da garantia e a profundidade da liquidez. Quando sinais de risco, como divergências anormais de spread, forem detectados em garantias subjacentes, a IA pode ajustar automaticamente os limites de crédito ou os níveis de liquidação dos Halos correspondentes, conforme regras pré-definidas de "máquina", oferecendo proteção algorítmica de capital para instituições.
Além disso, a legibilidade por máquina tornou os Halos em “legos padronizados” que podem ser otimizados por modelos de IA. A IA pode automaticamente alterar a alocação de capital entre diferentes níveis de risco, com base nas taxas de juros e volatilidade do mercado, buscando a melhor razão de Sharpe.
Em geral, a compatibilidade com IA da Laniakea capacitará o capital institucional ou os Primes em termos de gestão de riscos e tomada de decisões de investimento.
Posicionando-se na camada de infraestrutura, mas a transformação esconde três preocupações ocultas
As duas ações da Sky não são independentes, mas sim um conjunto coordenado. O mecanismo padronizado de gestão do tesouro fornece certeza de governança para o capital institucional, enquanto o Laniakea oferece certeza técnica.
As ações do Sky também refletem uma mudança lógica ocorrendo em todo o mercado DeFi: da competição no nível de aplicativos focado no frontend para a competição no nível de infraestrutura focada no backend.
A rota de desenvolvimento dos protocolos de empréstimo DeFi está evoluindo de pools de liquidez únicos para arquiteturas hierárquicas. O lançamento do Laniakea é, na verdade, uma tentativa do Sky de ocupar o espaço de infraestrutura. Assim que o Laniakea se tornar a entrada preferencial para os US$ 300 bilhões em stablecoins ociosas, o Sky também se tornará o nó central de alocação de capital on-chain.
É importante estar atento ao fato de que a transição do Sky não é isenta de riscos:
- A segunda rodada de poder de governança: embora as regras bloqueiem a proporção de gastos, o direito de modificar "as próprias regras" permanece nas mãos da votação de governança. Se ocorrer um ataque de governança, a eficácia a longo prazo das regras poderá ser questionada;
- Aumento da complexidade técnica: construir uma infraestrutura legível por máquinas e que suporte monitoramento em tempo real por IA apresenta desafios significativos; qualquer vulnerabilidade pode ser amplificada na implementação em escala;
- Risco de representação: Os Primes possuem autoridade para alocar grandes volumes de capital; embora exista um mecanismo de responsabilização por perdas, em circunstâncias especiais, a distribuição de interesses entre o agente e o protocolo pode enfrentar desafios legais e técnicos.
Da emissora de stablecoins à construção do hub de capital on-chain Laniakea, o Sky está prestes a completar uma transformação de um único protocolo DeFi para um sistema operacional de nível institucional.
Quando o capital institucional fluir através de interfaces padronizadas, o Sky também embarcará em uma nova jornada.