O artigo relata que o fundo de hedge Situational Awareness, fundado pelo ex-researcher da OpenAI, Leopold Aschenbrenner, sofreu um colapso devido a alavancagem elevada e vendeu emergencialmente suas ações para a Citadel com um desconto de mais de 10%. No entanto, essa crise desencadeou uma nova onda de investimentos na Silicon Valley, com instituições como Sequoia Capital apoiando publicamente. Contudo, para Wall Street, o fundo apresenta problemas de exposição superconcentrada, posições superlotadas e alavancagem extremamente alta, e instituições como Barclays e Morgan Stanley já haviam demonstrado reservas. O evento reflete as divergências profundas entre a Silicon Valley e Wall Street em relação à tolerância ao risco e aos princípios de investimento. Os ativos remanescentes do fundo totalizam cerca de US$ 10 bilhões, e este ano ainda registrou retorno positivo de aproximadamente 80%.

Autor e fonte do artigo: Wall Street Journal

O fundo de hedge de Leopold Aschenbrenner, Situational Awareness, sofreu um colapso, mas essa crise não assustou os investidores — pelo contrário, desencadeou uma nova onda de entusiasmo na Silicon Valley.

Segundo relato da Bloomberg em 8 de agosto, fontes informadas revelaram que, apenas alguns dias após o colapso do fundo, diversos investidores da Silicon Valley entraram em contato espontaneamente com a Situational Awareness expressando interesse em aumentar seus investimentos. O parceiro da Sequoia Capital, Pat Grady, declarou publicamente que será uma figura importante a longo prazo na Silicon Valley.

O artigo da Wall Street View anteriormente mencionou que Aschenbrenner já admitiu erros em carta aos investidores, anunciando a eliminação de todo o alavancagem e classificando esta crise como "uma lição cara, mas inestimável". Anteriormente, diante de um aviso de margem adicional dos financiadores, a Situational Awareness vendeu emergencialmente a maioria de suas posições em ações para a Citadel, liderada por Ken Griffin, com um desconto superior a 10%. O portfólio restante do fundo (incluindo investimentos privados) atualmente tem valor de aproximadamente US$ 10 bilhões. Apesar do impacto severo, o fundo registrou um retorno positivo de cerca de 80% este ano.

Este escândalo expôs as profundas divergências entre a Silicon Valley e Wall Street. Wall Street vê isso como um caso clássico de uma figura popular de IA pagando o preço por alavancagem excessiva; já a reação da Silicon Valley é totalmente oposta — muitos investidores o veem como uma oportunidade de "comprar na queda" e continuam apoiando este ex-pesquisador da OpenAI agora investidor. Atualmente, a Situational Awareness informou aos investidores que não aceitará novos fundos, mas o entusiasmo externo não diminuiu.

Apoiado pela Vale do Silício: narrativas heróicas superam alertas de risco

A experiência de liquidação do fundo, longe de ser um embaraço na Silicon Valley, reforçou o "perfil de herói" de Aschenbrenner.

O diretor geral da venture capital Redpoint Ventures, Logan Bartlett, afirmou diretamente: "Existe aqui um arquétipo do herói. Leopold foi socado, e isso acabou unindo as pessoas." O experiente investidor de venture capital Elad Gil anunciou publicamente seu primeiro fundo a investir em Aschenbrenner.

O sócio da Sequoia Capital, Pat Grady, foi questionado sobre a instabilidade da Situational Awareness em uma entrevista na Bloomberg TV na quinta-feira:

Nossa avaliação é que ele será uma figura importante em Silicon Valley por muito tempo.

O professor adjunto da Escola de Negócios Stern da Universidade de Nova York e diretor geral da Focus Investment Group, Gygmy Gonnot, ofereceu uma explicação estrutural para essa divergência:

A Silicon Valley recompensa aqueles que fazem previsões corretas sobre direções de tecnologias transformadoras, enquanto Wall Street recompensa aqueles que criam retornos significativos ajustados ao risco, preservando ao mesmo tempo o capital inicial.

Wall Street em dúvida: problemas antigos de alavancagem e concentração

Para a Wall Street, o quase colapso do Situational Awareness não foi uma surpresa, mas sim mais uma repetição da velha história do setor de fundos de hedge.

Desde o colapso da Long-Term Capital Management (LTCM) no final dos anos 1990 até a falência da Archegos Capital Management, o endividamento excessivo quase sempre foi a marca comum de cada desastre.

Segundo relatos, o fundador da S3 Partners, Bob Sloan, apontou diretamente na Bloomberg TV na terça-feira:

Clareza: este é um posicionamento super concentrado, super lotado e ao mesmo tempo super alavancado.

Desde o início, certas instituições de Wall Street mantiveram uma atitude reservada em relação ao fundo de Aschenbrenner. Diferentemente de fundos similares, os investidores do Situational Awareness são principalmente indivíduos ricos e escritórios familiares da região da Baía de São Francisco, e não fundos de pensão e fundos soberanos que normalmente investem em fundos maduros.

Segundo relatos anteriores da Bloomberg, o departamento de prime brokerage do Barclays recusou-se a adotar a Situational Awareness como cliente semanas antes do colapso do fundo, alegando exposição excessivamente concentrada em um único setor.

Relatos indicam que, segundo fontes informadas, a Morgan Stanley recusou-se inicialmente a fornecer serviços de broker principal ao fundo, alegando a inexperiência de Aschenbrenner. No entanto, as mesmas fontes afirmaram que a Morgan Stanley posteriormente mudou de posição e planeja integrar o fundo como cliente de broker principal nas próximas semanas.

Goldman Sachs, JPMorgan Chase e Bank of America forneceram alavancagem ao fundo de Aschenbrenner.

Setor de IA: O jogo de alto retorno sob alta volatilidade

O setor de fundos de hedge focados em IA onde o Situational Awareness atua é, por si só, um campo de alta volatilidade e alto retorno.

A equipe da concorrente Value Aligned Research Advisors inclui profissionais sênior da BlackRock e da Hudson River Trading, com ativos sob gestão superiores a US$ 26 bilhões até o final de junho. Segundo documento de investidor visto pela Bloomberg, o fundo de IA da empresa registrou retorno de aproximadamente 194% até junho deste ano, bem acima da alta de cerca de 10% do índice S&P 500 no mesmo período.

O recente rompimento nas ações de IA no mês passado afetou amplamente, mesmo os maiores fundos de hedge não escaparam. Segundo a Bloomberg, o gigante de estratégias múltiplas Millennium Management caiu 2,1% em julho, o Point72 Asset Management caiu 3,3%, e o fundo de hedge Altimeter Capital Management, com posições mais concentradas, sofreu uma queda de 11% no mês passado.

É importante notar que alguns fundos com posições semelhantes às da Situational Awareness já anteciparam o risco. Segundo relatos, uma fonte informada revelou que um desses fundos estabeleceu posições de cobertura antecipadamente devido à preocupação de que o fundo de Aschenbrenner fosse forçado a vender.

Após a alavancagem reduzida: a jornada de reconstrução ainda precisa da Wall Street

Após a crise, o desafio central enfrentado por Aschenbrenner é encontrar novamente o equilíbrio entre dois mundos completamente diferentes.

Em sua carta aos investidores, ele afirmou que eliminou todo o alavancagem do fundo e agora não utiliza mais os serviços de corretagem principal bancária para ampliar suas apostas — pelo menos temporariamente. Ele escreveu:

Essas são cicatrizes caras, mas estou comprometido em garantir que se tornem lições inestimáveis para nossa instituição e para mim mesmo na jornada à frente.

No entanto, para replicar os altos retornos do início deste ano, Aschenbrenner ainda precisará convencer Wall Street a fornecer novamente alavancagem. Isso significa que ele deve encontrar um caminho sustentável entre o entusiasmo da Silicon Valley e os rigorosos requisitos de gestão de risco de Wall Street.