Futuros do Prata Disparam enquanto Estoques Registrados Cobrem Apenas 14% das Posições Abertas

Os futuros do prata dispararam acima de $117 em 29 de janeiro, estendendo uma alta histórica com ganhos de 275% nos últimos 12 meses. Uma escassez severa de oferta física está impulsionando a alta. O estoque em depósitos agora cobre apenas 14% das posições futuras em aberto.

Uma confluência de estoques reduzidos, posições curtas comerciais excessivamente grandes e rolagens incomuns de contratos anteriores aponta para uma típica situação de "short squeeze" ocorrendo agora em tempo real.

De acordo com o mais recente Relatório de estoque do armazém CME datado de 27 de janeiro, os estoques totais de prata em depósitos aprovados pelo COMEX caíram para 411,7 milhões de onças. Mais criticamente, o estoque registrado - o único metal disponível para entrega imediata contra contratos futuros - caiu para 107,7 milhões de onças.

As ações registradas caíram 4,7 milhões de onças em um único dia. O metal foi removido de salas de seguros ou convertido para status elegível. A prata elegível não está disponível para entrega em futuros.

Com o interesse aberto total em 152.020 contratos (equivalente a 760 milhões de onças), o estoque registrado cobre apenas 14,2% das posições de papel registradas. Isso significa que, mesmo que uma fração dos detentores de contratos futuros exija entrega física, a bolsa poderia enfrentar sério estresse operacional.

Dados do Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Compromissos dos Operadores, pesquisado em 20 de janeiro, revela a extensão da pressão do lado curto.

Comerciantes comerciais — principalmente bancos e corretores — mantêm 90.112 contratos vendidos contra 43.723 comprados. Sua posição líquida vendida totaliza 46.389 contratos, ou cerca de 231 milhões de onças.

Esta posição curta líquida é mais do que o dobro das 108 milhões de onças de prata registradas disponíveis para entrega. Caso os compradores exijam ativamente a liquidação física, os vendedores curtos seriam obrigados a buscar metal em um mercado cada vez mais apertado, potencialmente acelerando os ganhos de preço.

O mercado de prata tem permanecido em backwardation—onde os preços à vista excedem os preços futuros—desde meados de outubro. Esta estrutura de precificação indica que a demanda física imediata está superando a oferta, uma condição raramente sustentada em mercados normais.

Analistas observaram contratos futuros sendo transferidos de março para janeiro e de fevereiro para janeiro. Esse padrão inusitado sugere que os detentores de posições longas não estão dispostos a esperar por datas futuras de entrega.

Apenas em janeiro, 9.608 contratos representando 48 milhões de onças foram emitidos para entrega física—quase 45% do estoque registrado atualmente.

A escassez de oferta é agravada por uma demanda industrial implacável. A prata agora representa um recorde 29% dos custos totais de produção de painéis solares, um aumento de 14% no ano passado e apenas 3,4% em 2023.

Essa alta fez com que a prata se tornasse o componente de custo mais importante na fabricação de painéis fotovoltaicos, superando o alumínio, o vidro e o silício. Principais fabricantes chineses, incluindo a Trina Solar e a Jinko Solar, alertaram os investidores sobre previsões de prejuízos líquidos em 2025 e 2026.

Em resposta, a Longi Green Energy anunciou que iniciará a produção em massa de células solares com base em cobre no segundo trimestre de 2026. No entanto, analistas do setor observam que tais esforços de substituição normalmente levam anos para serem ampliados, deixando as dinâmicas de demanda de curto prazo firmemente voltadas para a prata física.

Em contraste, o ouro não mostra sinais semelhantes de estresse. Estoques do armazém de ouro COMEX total 35,9 milhões de onças, das quais 18,8 milhões estão registradas. Contra um interesse aberto de 528.004 contratos (52,8 milhões de onças), a taxa de cobertura está em 35,7% - mais do que o dobro da da prata.

Contratos futuros de ouro permanecem em contango, a estrutura de mercado normal onde os futuros são negociados acima dos preços à vista. Os movimentos diários de estoque têm sido mínimos.

O déficit estrutural no mercado da prata—já em seu quinto ano consecutivo, segundo a Silver Institute—continua reduzindo os estoques acima do solo. Com taxas de aluguel elevadas e prêmios físicos se ampliando em mercados globais, as condições para uma valorização adicional dos preços permanecem intactas.

No entanto, os traders devem notar que um mercado assim esticado também é vulnerável a correções bruscas se a venda para lucro acelerar ou se as bolsas intervirem com limites de posição ou aumentos de margem.