A Shein está considerando reduzir a base de custo efetiva para certos investidores em estágios avançados antes de sua planejada IPO em Hong Kong, uma medida que essencialmente reconhece o que todos na tabela de capital já sabem: a empresa vale muito menos do que costumava valer.
A varejista de moda rápida com sede em Cingapura, que já teve uma avaliação próxima a US$ 100 bilhões durante uma rodada de financiamento em 2022, agora visa uma avaliação de IPO de aproximadamente US$ 40 bilhões. Isso representa um desconto de 60%. Para investidores que aplicaram recursos no pico, esse “reajuste de custo” é menos um gesto generoso e mais um mecanismo de sobrevivência para evitar que eles comprometam totalmente a listagem.
Os números contam uma história preocupante
A trajetória de avaliação da Shein parece um gráfico que os investidores em criptomoedas conhecem muito bem. A empresa atingiu aproximadamente US$ 98 a US$ 100 bilhões em 2022, caiu para US$ 64 a US$ 66 bilhões durante as rodadas de financiamento de 2024 e agora visa uma oferta pública inicial entre US$ 40 e US$ 50 bilhões. Alguns investidores supostamente estão pressionando por um valor tão baixo quanto US$ 30 bilhões.
O desempenho financeiro explica a desvalorização. A receita da Shein em 2025 ficou em cerca de US$ 41,8 bilhões, o que parece impressionante até você perceber que representa apenas 8% de crescimento ano a ano. Para contextualizar, o ano anterior registrou crescimento de 20,7% sobre uma receita de US$ 37 bilhões. A desaceleração nessa escala tende a comprimir múltiplos rapidamente.
Há, então, a questão da rentabilidade. Após registrar um lucro de US$ 1,29 bilhão em 2024, a Shein relatou uma perda líquida de US$ 99 milhões no Q1 de 2026. O culpado: as mudanças nas tarifas dos EUA sobre pequenos pacotes, que atingiram o cerne do modelo de negócios da Shein, que envia bens de baixo custo diretamente das fábricas chinesas aos consumidores ocidentais.
A Comissão Chinesa de Regulação de Valores Mobiliários aprovou a listagem da Shein em Hong Kong em julho de 2026, com a empresa visando arrecadar entre US$ 2 bilhões e US$ 3 bilhões. O IPO pode ser lançado já em agosto ou setembro de 2026.
Um caminho longo e sinuoso para ir à bolsa
A jornada de IPO da Shein foi longe de ser direta. A empresa inicialmente buscou uma listagem em Nova York, mas abandonou esse caminho diante da intensa fiscalização regulatória sobre suas práticas de trabalho, transparência da cadeia de suprimentos e gestão de dados. Londres surgiu como plano B, mas Pequim supostamente se opôs a essa abordagem também. Hong Kong tornou-se o compromisso, um local que atende aos requisitos regulatórios chineses enquanto ainda fornece acesso aos mercados internacionais de capital.
O mecanismo de redefinição de custo em si merece ser compreendido. Quando investidores em estágio avançado compram ações de uma empresa privada, por exemplo, com uma avaliação de US$ 66 bilhões, e essa empresa depois faz sua oferta pública inicial (IPO) a US$ 40 bilhões, esses investidores ficam imediatamente no prejuízo. Uma redefinição de custo reprica efetivamente suas ações para baixo, fornecendo-lhes uma base de custo mais baixa, para que o preço da IPO não represente uma perda imediata.
O risco para a Shein é que mesmo US$ 40 bilhões se mostrem muito altos. O crescimento da receita desacelerou drasticamente, a rentabilidade tornou-se negativa e o ambiente regulatório para empresas ligadas à China que acessam mercados ocidentais permanece hostil. Se a oferta pública inicial for precificada na extremidade inferior das expectativas dos investidores, perto de US$ 30 bilhões, representará uma queda de aproximadamente 70% em relação ao pico de 2022.