A comissária da SEC Hester Peirce disse que cofres de criptomoedas e produtos de empréstimo onchain podem acionar as regras de valores mobiliários dos EUA, dependendo de como são estruturados e gerenciados. Ela incentivou os desenvolvedores a se engajarem com os reguladores, em vez de assumirem que mover atividades financeiras para onchain as coloca além da lei.
Principais destaques
- Hester Peirce da SEC disse que alguns cofres e empréstimos de criptomoedas podem ser valores mobiliários.
- Seu aviso pode levar empresas de finanças descentralizadas (DeFi), como a Morpho, a redesenhar alguns produtos de renda gerenciada.
- Desenvolvedores agora enfrentam discussões com a SEC sobre estruturas compatíveis antes de lançar novas estratégias onchain em 2026.
Hester Peirce diz que 4 controles de empréstimo podem trazer produtos on-chain sob as regras da SEC
Vaults de criptomoedas e estratégias de empréstimo descentralizadas podem estar sujeitas à regulamentação de valores mobiliários dos EUA quando gestores controlam decisões de investimento, taxas de juros ou configurações de risco, segundo a membro da Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio (SEC) Hester Peirce.
Em um statement de 22 de julho, Peirce enfatizou que a tecnologia blockchain não altera o caráter legal de uma atividade financeira subjacente.
“Mover atividades que estão dentro do escopo das leis federais de valores mobiliários para a blockchain não exclui essas atividades do escopo das leis administradas pela Comissão”, disse ela.
Seus comentários não chegam a declarar todos os vaults ou protocolos de empréstimo como valores mobiliários. Em vez disso, Peirce disse que cada produto deve ser avaliado de acordo com seu design, operações e nível de discrição humana.
Decisões de gestão podem desencadear supervisão da SEC
Os cofres de criptomoedas normalmente usam contratos inteligentes para alocar ativos depositados em staking, empréstimos ou outras estratégias de rendimento. Alguns operam por meio de regras fixas e automatizadas. Outros permitem que desenvolvedores, curadores ou gestores escolham investimentos e realoquem os fundos dos usuários.
O segundo modelo pode levantar questões regulatórias mais sérias.
Uma vault poderia qualificar-se como um contrato de investimento se os usuários esperarem lucros provenientes dos esforços gerenciais de seus operadores, disse Peirce. Produtos que detêm títulos também podem estar sujeitos às regras de empresa de investimento. Enquanto isso, aqueles que gerenciam vaults poderão enfrentar requisitos de consultor de investimento.
Empréstimos onchain apresentam riscos semelhantes. Decisões envolvendo ativos suportados, taxas de juros, razões empréstimo-valor e limiares de liquidação podem trazer uma estratégia dentro do perímetro de valores mobiliários. Certos empréstimos também podem assemelhar-se a títulos classificados como valores mobiliários.
Ainda assim, Peirce enfatizou que o resultado dependeria dos fatos e circunstâncias específicos.
O setor DeFi recebe com entusiasmo o convite para participar
Peirce convidou desenvolvedores e participantes do mercado a abordar a SEC sobre estruturas compatíveis. Ela também perguntou se as regulamentações existentes deveriam ser alteradas para apoiar a inovação, preservando ao mesmo tempo a proteção dos investidores e mercados ordenados.
A resposta de partes da indústria de finanças descentralizadas foi amplamente positiva.
Faustine Fleuret, chefe global de assuntos públicos do protocolo de empréstimo Morpho, chamou a declaração de um sinal construtivo que reconhece a diversidade de projetos de vaults. Ela disse que isso poderia apoiar um quadro regulatório mais proporcional.
Mikheil Didebulidze, cofundador da plataforma de rendimento VS1 Finance, disse que a regulamentação deve ser vista como a base para a finança onchain, e não como um obstáculo.
O CEO da IXS Finance, Julian Kwan, ofereceu uma interpretação semelhante, argumentando que a próxima fase do mercado favorecerá plataformas capazes de fornecer renda onchain de forma que investidores, bancos e reguladores possam apoiar.
A mensagem de Peirce foi, em última análise, cautelosa mas aberta: cofres de cripto têm potencial, mas contratos inteligentes não são um escudo legal.