Hester Peirce da SEC alerta que cofres de criptomoedas e empréstimos na cadeia podem ser valores mobiliários

A comissária da SEC dos EUA, Hester Peirce, alertou em 22 de julho que alguns vaults de criptomoedas e produtos de empréstimo onchain podem estar sujeitos às leis federais de valores mobiliários — dependendo de como são estruturados e gerenciados. Sua mensagem: colocar atividades financeiras em uma blockchain não remove as obrigações legais existentes, e desenvolvedores não devem assumir que a descentralização automaticamente coloca seus produtos fora da supervisão da SEC. Por que isso importa - Vaults e empréstimos onchain são formas rapidamente populares de ganhar rendimento em criptomoedas. Mas Peirce enfatizou que o caráter legal é determinado pela função e estrutura, não pela tecnologia utilizada. - “Vocês terão uma queda dolorosa”, ela alertou, dirigindo-se a equipes que tentam interpretar a lei de maneira a excluir atividades já abrangidas pelo quadro de valores mobiliários. - Sua orientação ecoa uma posição que ela assumiu em 2025 sobre títulos tokenizados: mover uma atividade regulada para a blockchain não altera sua natureza legal. Como vaults e empréstimos podem acionar leis de valores mobiliários - Vaults de criptomoedas permitem que usuários depositem ativos em contratos inteligentes que alocam fundos para staking, empréstimos ou outras estratégias de rendimento. Alguns vaults são regidos por regras codificadas; outros dão aos gestores ou curadores discricionariedade sobre para onde os fundos vão. - Essa discricionariedade importa. Quando usuários agrupam ativos, esperam lucros e dependem das decisões de um gestor, o arranjo pode se assemelhar a um contrato de investimento — um teste clássico de valores mobiliários — ou até cair sob regras de companhias de investimento se o vault detiver ou investir em valores mobiliários. - A SEC avaliará vaults caso a caso. Alguns podem parecer fundos de investimento unitários com portfólios fixos; outros podem agir como companhias de investimento ativamente gerenciadas ou contas gerenciadas separadamente. - Produtos de empréstimo onchain levantam preocupações semelhantes. Operadores que definem taxas de juros, escolhem ativos suportados, controlam limites de alavancagem ou acionam liquidações podem criar relações e expectativas que se assemelham a títulos ou outros valores mobiliários. Mesmo que os ativos subjacentes não sejam valores mobiliários, certos recursos de empréstimo ou como as ofertas são distribuídas podem trazê-los sob jurisdição da SEC. - Gestores desses produtos também devem considerar se regras de consultores de investimento podem se aplicar. O que Peirce quer da indústria - Ela não pediu proibições. Em vez disso, incentivou desenvolvedores e operadores a revisarem como seus produtos realmente funcionam e a entrarem em contato com a SEC quando houver dúvidas. - Peirce também convidou a indústria a sugerir mudanças regulatórias onde regulamentos existentes dificultam novas tecnologias — sinalizando abertura à evolução regulatória, enquanto insiste na conformidade onde as leis já se aplicam. Visão geral e contexto regulatório - A declaração de Peirce está ligada ao trabalho mais amplo da SEC sobre tokenização e estrutura de mercado. Ela se opôs à expectativa de que uma isenção proposta permitiria negociação irrestrita de ações tokenizadas. - Grupos de transferência de valores mobiliários incentivaram a SEC a favorecer ações tokenizadas respaldadas por emissoras e esclarecer regras para produtos de terceiros que podem não conferir direitos diretos de propriedade. - Legislativos estão trabalhando no CLARITY Act para melhor definir o limite entre a supervisão da SEC e da CFTC sobre ativos digitais. - Peirce, que lidera a Crypto Task Force da SEC desde janeiro de 2025, planeja deixar a agência em novembro para se juntar à Faculdade de Direito da Regent University. Conclusão A arquitetura blockchain sozinha não remove obrigações federais de valores mobiliários quando um produto realiza funções já cobertas pelas leis de valores mobiliários. Equipes que desenvolvem vaults e plataformas de empréstimo onchain devem mapear como a tomada de decisões, as expectativas de lucro e o tratamento dos ativos se alinham aos testes de valores mobiliários e consultores de investimento — e consultar a SEC ou propor mudanças regulatórias onde houver incerteza.