SEC propõe quadro regulado para ICOs em meio a mudanças no mercado

Artigo de Muyao Shen, Bloomberg

Tradução: Saoirse, Foresight News

A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) está tentando reviver o negócio de ofertas iniciais de moedas (ICO), que um dia foi muito popular. Mas o maior desafio é encontrar compradores para um produto já abandonado pelos investidores.

A proposta, divulgada no início deste mês, reabrirá vendas públicas de tokens aos investidores americanos. Empresas de criptomoedas poderão levantar até US$ 5 milhões por ano sem completar o registro completo da SEC, com um limite anual de US$ 75 milhões para projetos maiores. Em comparação com a repressão regulatória após o boom de ICOs em 2017, esta proposta representa uma mudança significativa na política.

Mas o ambiente de produtos e o mercado de hoje são totalmente diferentes.

Há quase uma década, as ICOs, que cresceram de forma desenfreada, muitas vezes exigiam apenas um whitepaper, uma carteira criptográfica e investidores que apostassem na valorização contínua dos novos tokens. Já o quadro regulatório proposto pela SEC impõe obrigações de divulgação de informações e gera custos significativos de conformidade.

Há ainda uma camada adicional de incerteza: a proposta simplificou a fase de financiamento por meio de tokens, mas as regras de regulamentação de negociação após a emissão dos tokens permanecem complexas.

O entusiasmo especulativo que antes perseguia centenas de novas moedas agora se tornou altamente seletivo. O Bitcoin e poucas moedas principais dominam a maior parte da atenção do mercado de criptomoedas; traders em busca de retornos mais altos e mais rápidos estão se voltando para produtos como contratos futuros perpétuos e mercados de previsão. Recentemente, parte do capital especulativo até mesmo fluíu para ações relacionadas à inteligência artificial.

O que as autoridades reguladoras estão tentando resolver é, na verdade, um problema mais urgente de alguns anos atrás: fornecer um caminho legal para projetos criptográficos legítimos arrecadarem fundos do público. Mas o mercado já evoluiu.

O sócio geral da fundo de venture capital Dragonfly, Tom Schmidt, comentou sobre o projeto de lei CLARITY arquivado pelo Congresso: "Isso é claramente melhor do que nada, mas o projeto de lei teria sido mais valioso se tivesse sido apresentado há alguns anos. O que mais precisa ser resolvido agora são as questões que o projeto de lei CLARITY deveria ter abordado, e não o acesso ao financiamento."

Desde 2025, o volume de transações relacionadas a tokens de fundos de capital de risco caiu significativamente:

O modelo ICO permite que startups de criptomoedas arrecadem fundos vendendo diretamente aos investidores novos tokens emitidos, geralmente em troca de ativos criptográficos como Bitcoin e Ethereum. No pico da indústria em janeiro de 2018, o volume mensal de financiamento por meio de ICOs atingiu cerca de US$ 3 bilhões. Esse boom foi baseado em capital barato, oferta limitada e na crença de mercado de que "sempre haverá alguém disposto a pagar um preço alto por qualquer nova moeda". Por fim, collapseu sob os impactos sucessivos da queda nos preços das criptomoedas, ações regulatórias, falhas de projetos e esquemas de pump and dump.

Também há sinais de recuo no nível de investidores profissionais: o número de transações de tokens por fundos de capital de risco caiu drasticamente. Muitos dos principais fundos de capital de risco do setor já ampliaram seu escopo de investimento para além da cripto, investindo em inteligência artificial, robótica e outras tecnologias emergentes.

Desde o pico da indústria em 2018, o número de transações de ICO tem diminuído continuamente:

A mudança no cenário de mercado significa que os novos tokens não competem apenas com milhares de ativos criptográficos, mas também com categorias especulativas cada vez mais líquidas e com narrativas mais claras.

Even so, some venture capital firms view the SEC proposal as a significant reset.

Winnie Lau, sócia da Strobe Ventures, disse: "O mercado está em uma fase de lateralização; esta proposta me deixa cautelosamente otimista quanto ao futuro dos ativos digitais nos EUA. Este é um passo correto, oferecendo à equipe inicial um caminho viável para construir redes de tokens, realizar financiamentos e inovar nos Estados Unidos."

Para projetos que não fazem moedas Meme e realmente querem colocar produtos em prática, essa mudança regulatória é especialmente significativa.

Cosmo Jiang, sócio geral e gerente de carteira da Pantera Capital, disse: "O setor passou por uma situação muito estranha: emitir moedas Meme é considerado legal, mas criar tokens que realmente gerem valor é considerado ilegal, o que é totalmente contrário ao que se espera de uma sociedade comercial normal."

Isso também corresponde a uma alteração significativa proposta: os tokens não estarão permanentemente vinculados ao contrato de investimento no momento da emissão. Uma vez que a emissora conclua ou interrompa permanentemente as atividades de gestão e operação prometidas aos investidores, o contrato de investimento poderá ser encerrado.

Mas legalizar a emissão de tokens utilitários não significa que os próprios tokens tenham valor de investimento.

O mercado de criptomoedas ainda não se recuperou completamente da grande queda de outubro passado; mesmo com a recente recuperação dos preços dos tokens, os investidores não estarão dispostos a gastar dinheiro apenas porque um projeto vem com um token.

O analista de pesquisa da instituição de investimento GSR, Carlos Guzman, disse: "As ICOs de 2026 não são mais as ICOs de 2018. A era em que apenas um whitepaper e ideias vagas bastavam para obter capital acabou."

Mesmo com a recente alta, o ouro ainda superou o Bitcoin este ano:

Nota: Os dados estatísticos incluem variações de ativos a partir de 2025-12-31

Os defensores do Bitcoin sempre o chamaram de ouro digital e ferramenta de proteção contra a inflação, mas essa lógica não se confirmou este ano. Desde o início de 2026, o ouro subiu mais de 7%; mesmo após um rally, o Bitcoin ainda registra uma queda de cerca de 10% no ano.