A Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio encaminhou uma proposta de regra à Casa Branca que criaria um quadro regulatório abrangente para captação de recursos por ativos digitais. Chamada de “Regulação Criptoativos”, a proposta prevê isenções específicas do registro tradicional de valores mobiliários e introduz um mecanismo para que tokens de criptoativos possam, eventualmente, deixar de ser classificados como contratos de investimento.
O que a proposta realmente faz
O framework, proposto em 18 de agosto sob o presidente da SEC Paul S. Atkins, cria duas isenções distintas dos requisitos de registro que historicamente tornaram a captação de recursos em criptomoedas nos EUA um campo minado jurídico.
O primeiro é uma isenção para startups, permitindo que projetos em estágio inicial arrecadem até US$ 5 milhões em um período de quatro anos sem passar pelo processo completo de registro. O segundo é uma isenção para captação de recursos que permite arrecadar até US$ 75 milhões em um período de 12 meses, embora esta venha com condições: demonstrações financeiras auditadas e obrigações contínuas de relatórios.
A disposição que mais chamou a atenção da indústria é o “abrigo seguro para contrato de investimento condicional”. Sob a lei atual, muitos tokens de criptomoeda são classificados como contratos de investimento, uma categoria de valor mobiliário, porque seu valor depende dos esforços contínuos de uma equipe fundadora ou promotor. O abrigo seguro permitiria que os emissores desconectassem seus tokens dessa classificação assim que esses esforços gerenciais essenciais cessassem.
Em termos práticos, isso significa que um projeto poderia lançar um token como um título, levantar capital sob as novas isenções, desenvolver uma rede suficientemente descentralizada e, em seguida, ter seu token reclassificado como um ativo cripto não titular.
O quadro regulatório mais amplo
Esta proposta se baseia numa interpretação conjunta emitida pela SEC e pela CFTC em março de 2026, que classificou certos ativos digitais, incluindo bitcoin e ether, como não títulos. Essa medida anterior representou uma significativa ruptura com a postura voltada para fiscalização que caracterizou a SEC sob a liderança anterior.
O presidente Atkins apresentou a iniciativa como um equilíbrio entre duas prioridades: fomentar a formação de capital nos EUA e manter as proteções fundamentais aos investidores incorporadas na lei de valores mobiliários.
A proposta está agora no período de comentários públicos, com envios até 20 de outubro.
O que isso significa para o mercado
A isenção de arrecadação de $75 milhões com requisitos financeiros auditados cria um caminho regulado para arrecadação doméstica com um blueprint de conformidade que os gestores de fundos podem garantir.
A cláusula de porto seguro aborda a questão jurídica persistente sobre quando, se é que alguma vez, um token deixa de ser um título. O teste Howey, o framework da Suprema Corte de 1946 que a SEC historicamente aplicou ao cripto, não possui um interruptor limpo. Esta proposta cria um.
Para exchanges, o porto seguro pode, eventualmente, reduzir a carga de conformidade para listar tokens que se tornaram totalmente descentralizados. Para investidores, fornece uma visão mais clara do que estão comprando e quais proteções regulatórias se aplicam em cada estágio do ciclo de vida de um token.