SEC emite isenção de 5 anos para interfaces de negociação de ativos criptográficos

Autor original: KarenZ, Foresight News

Por muito tempo, se a “interface de usuário” no campo das criptomoedas constitui atividade de corretagem tem sido um ponto de controvérsia.

Em 13 de abril de 2026, a Divisão de Negócios e Mercados da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) emitiu um importante comunicado de funcionário, estabelecendo limites regulatórios claros para interfaces de negociação de ativos criptográficos: provedores de interfaces de usuário, como front-ends DeFi, extensões de navegador e carteiras auto-hospedadas, que atendam a condições específicas, podem operar sem a necessidade de se registrar como corretores ou dealers.

Para a SEC, se uma interface atuar apenas como um “tradutor”, convertendo os parâmetros de compra e venda do usuário (moeda, preço, quantidade) em instruções na cadeia e fornecendo dados de mercado (como taxas de Gas e caminhos de execução), ela é, em essência, mais semelhante a um serviço técnico do que a uma plataforma de negociação.

Claro, esta declaração não é uma regra formal, mas sim a visão atual dos funcionários da SEC, com validade de 5 anos — a menos que a comissão tome medidas posteriores, será automaticamente retirada em 13 de abril de 2031.

Este guia temporário com validade de cinco anos representa tanto uma importante concessão da SEC às operações de front-end de criptomoedas quanto estabelece regras rígidas para práticas de conformidade durante o período de explosão de títulos tokenizados — neutralidade, transparência e controle total do usuário tornam-se os três pilares centrais da conformidade de front-ends DeFi.

O ponto central deste comunicado é definir o escopo da "Interface de Usuário Coberta" e estabelecer condições de isenção claras, encerrando a incerteza regulatória de longa data sobre se ferramentas de software constituem atividade de corretagem.

O chamado “interface de usuário coberta”:

• Formas: site, extensão de navegador, app móvel, ferramentas de software integradas com carteira auto-hospedada;
• Funcionalidade: Apenas auxiliar o usuário na preparação de transações de ativos criptografados — converter parâmetros como direção de compra/venda, quantidade, preço, etc., em código executável na blockchain, para que o usuário possa assinar e enviar por meio de uma carteira autocontrolada.
• Serviços adicionais: podem fornecer dados de mercado, como preços, rotas, taxas de Gas, ou conteúdo educacional sobre negociação, mas não podem executar, emparelhar ou custodiar ativos.

A SEC esclareceu que os "ativos criptográficos valores mobiliários" incluem versões tokenizadas de ações ou títulos de dívida. O pressuposto-chave é o autoarmazenamento puro — o provedor da interface não possui controle sobre as chaves privadas dos usuários, nem armazena, detém ou gerencia os ativos. A declaração enfatiza especialmente que isso não se aplica a situações em que são oferecidos serviços de carteiras custodiadas, restringindo-se apenas aos cenários em que os usuários têm controle total sobre suas chaves privadas.

De acordo com a Seção 15(a) da Securities Exchange Act de 1934, entidades que incentivam ou tentam incentivar a compra ou venda de valores mobiliários e executam transações em nome de terceiros devem se registrar como corretores e dealers. No entanto, funcionários da SEC esclareceram explicitamente na declaração: interfaces que fornecem apenas ferramentas de preparação para negociação, sem participar da execução nem controlar ativos, não atendem à definição de “corretor” — sendo, essencialmente, “assistentes de software para negociação autônoma do usuário”, e não intermediários financeiros.

Os funcionários da SEC destacaram claramente que os provedores de interface que desejam se isentar do registro como corretores devem cumprir estritamente 12 condições. Resumindo sua lógica central, concentra-se nos seguintes três dimensões:

1. Neutralidade extrema e não indução

Os provedores de interface proíbem explicitamente a "promoção" de títulos específicos aos usuários. A interface deve permitir que os usuários personalizem parâmetros de negociação (como deslizamento e taxas de prioridade) e fornecer apenas materiais educacionais, sem recomendações de investimento. O ponto mais importante é que o sistema não pode fazer avaliações subjetivas sobre caminhos de execução — não pode informar aos usuários qual caminho é o "melhor preço" ou o "mais confiável".

Especificamente, se a interface exibir apenas um caminho de execução potencial, deve fornecer uma função para que o usuário visualize outros caminhos; se exibir múltiplos caminhos, deve fornecer ferramentas de filtragem ou classificação baseadas em fatores objetivos (como ordem alfabética, preço mais baixo/mais alto, velocidade, etc.). Além disso, ao preparar instruções de negociação do usuário e exibir dados de mercado, a interface deve utilizar apenas software baseado em parâmetros objetivos previamente divulgados, e esses parâmetros devem ser independentemente verificáveis.

Além disso, se a interface que se conecta ou interage com a bolsa for criada, fornecida ou operada pelo provedor ou por suas afiliadas, essa relação deve ser claramente divulgada aos usuários, e a conexão ou interação deve ocorrer sob os mesmos termos e condições aplicáveis às interfaces não relacionadas.

2. Separar vínculos de interesse e pagamentos por fluxo de ordens

O modelo de cobrança é estritamente limitado. O provedor só pode cobrar uma taxa fixa dos usuários (que pode ser um valor fixo ou uma porcentagem fixa da transação) e deve ser independente do produto, da rota e da contraparte.

A SEC esclarece explicitamente na nota de rodapé que isso significa que o provedor não pode receber compensação de qualquer outra pessoa com base no tamanho, valor ou ocorrência da transação — o que exclui diretamente os "payments for order flow".

Ou seja, o provedor da interface não pode "vender" os pedidos dos usuários a um DEX, market maker ou pool de liquidez e receber comissões de volta.

Explique de forma simples: você cria a interface e só pode cobrar uma taxa fixa dos usuários — pode cobrar uma taxa fixa por transação, mas essa taxa deve ser justa, consistente e aplicada igualmente a todos os ativos, todos os caminhos de execução e todos os contrapartes. Não pode ganhar mais dinheiro simplesmente redirecionando ordens para um determinado protocolo, nem receber dividendos dos patrocinadores por trás por causa de um aumento no volume de negociação. Esse modelo de cobrança, livre de vínculos de interesse, é uma barreira fundamental para prevenir conflitos de interesse.

3. Reforçar a divulgação de informações e a responsabilidade de auditoria

Você deve dizer claramente ao usuário: "Não estou registrado na SEC, não estou regulamentado", e divulgar detalhadamente todos os conflitos de interesse e processos de auditoria. A conformidade não é mais algo "definitivo". Os provedores elevaram suas obrigações de divulgação a níveis sem precedentes: desde a lógica dos parâmetros de software e os riscos das configurações padrão, até políticas de segurança cibernética, mecanismos de prevenção de MEV (maior valor extraível) e termos de interação com pools de liquidez associados, todos devem ser claramente exibidos.

Em resumo, a interface só pode atuar como um "transportador de informações" e um "tradutor de instruções", jamais ultrapassando seus limites para se tornar um market maker invisível, um roteador de ordens ou um consultor de investimentos.

A declaração também define claramente as áreas proibidas: o provedor de interface não pode negociar termos de transação, recomendar ativos digitais específicos, fornecer aconselhamento de investimento, organizar financiamento, processar documentos de transação, realizar avaliação independente de ativos, detentar ou acessar fundos, valores ou stablecoins dos usuários, executar ou liquidar transações, receber ou rotear ordens. Qualquer violação resultará na imediata perda da isenção.

Este aviso é tanto uma amarra quanto um amuleto para os operadores front-end.

Nos últimos anos, o mercado de criptomoedas tem passado por uma transição da "crescimento selvagem" para a "construção institucional". Com o aumento do tamanho dos títulos tokenizados, grande parte das dívidas e ações tradicionais foram trazidas para a blockchain, tornando a interface frontal, na prática, a porta de entrada para os mercados de capital. Esta ação da SEC reconhece, na verdade, a separação entre "interface técnica" e "back-end de negociação": a tecnologia pode permanecer neutra, mas deve operar sem invadir as funções centrais dos intermediários financeiros.

Após a implementação deste anúncio, a indústria deve reavaliar os modelos de monetização atuais:

• Permitidos: taxa de gas fixa paga diretamente pelo usuário, taxa percentual objetiva (desde que aplicada de forma equitativa a todas as transações).
• Proibido: quaisquer comissões de terceiros, acordos de partilha de lucros ou taxas de parceria pagas com base em TVL ou volume de negociação.

É importante notar que os funcionários da SEC consideram o MEV um risco estrutural inerente à arquitetura de transações na cadeia. O foco regulatório está na "transparência" e no "direito do usuário à informação": a interface frontal deve informar os usuários de forma precisa sobre os possíveis desvios de execução e riscos de vazamento de informações associados ao MEV, além de reduzir a exploração assimétrica por meio de mecanismos de controle interno objetivos e verificáveis.

Para desenvolvedores de criptomoedas, a tarefa atual é clara: verificar a lógica do código, eliminar qualquer algoritmo guiado por viés subjetivo, completar as doze divulgações regulatórias e estabelecer um processo de auditoria robusto. A SEC também recomenda que os provedores estabeleçam, mantenham e executem políticas e procedimentos relacionados à operação da interface, bem como mantenham livros e registros (como registros de transações por meio de tecnologia de livro-razão distribuído disponível publicamente, combinados com registros internos não públicos). A conformidade não é mais uma opção, mas uma condição prévia para a adoção em larga escala.

Claro, a SEC deixou claro na declaração que se trata de uma "opinião dos funcionários", e não de uma regra formal da comissão; o prazo de cinco anos reflete a postura cautelosa dos reguladores em relação à tecnologia em rápida evolução. Eles deram ao setor cinco anos para provar se a neutralidade tecnológica realmente pode proteger os investidores sem a intervenção de intermediários. O resultado desse experimento determinará o rumo dos próximos cinco anos da criptofinanceira.

A névoa regulatória está se dissipando, e o tempo para as "zonas cinzentas" está se esgotando.