Título original: "Isenção de criptomoedas em janeiro falha! SEC aplica 'freno de emergência', Wall Street entra em ebulição"
Autor do artigo original: Nancy, PANews
Ativos tokenizados (RWA) estão a provocar uma onda de tokenização global. Com o influxo de capital e a riqueza de ativos, este movimento de tokenização evoluiu rapidamente de um campo de experiências nativas da criptomoeda para um novo campo de batalha disputado pela Wall Street.
Enquanto a via RWA está a desenvolver-se rapidamente, o TradFi (finanças tradicionais) e a criptomoeda encontram-se em desacordo. Por um lado, Wall Street concentra-se mais em arbitragem regulamentar e riscos sistémicos, enfatizando a estabilidade e a ordem; por outro lado, a indústria da criptomoeda procura velocidade de inovação e descentralização, preocupando-se com o facto de que os quadros existentes possam limitar o desenvolvimento.
Há alguns meses, a SEC anunciou a introdução de uma série de isenções para inovações na área de criptomoedas, prevendo a sua entrada em vigor em janeiro deste ano. No entanto, esta política progressista a favor das criptomoedas encontrou forte oposição por parte da Wall Street. Além disso, devido ao impacto do ritmo legislativo da lei sobre a estrutura do mercado de criptomoedas, a data prometida para a entrada em vigor foi adiada.
Cercado pela Wall Street, isenção de criptomoedas pode ser prorrogada
Esta semana, o JPMorgan, o Citadel e o SIFMA (Associação da Indústria de Valores Mobiliários e Mercados Financeiros) tiveram uma reunião fechada com o grupo de trabalho da SEC sobre criptomoedas. Durante a reunião, estes representantes do Wall Street manifestaram claramente a sua oposição a isenções regulamentares amplas para títulos tokenizados, defendendo que devem ser aplicadas as atuais leis federais sobre valores mobiliários.
O mecanismo de isenção de criptomoedas é um "caminho acelerado" criado pela SEC para produtos de criptomoedas como títulos tokenizados e DeFi, com o objetivo de permitir que estes projetos se livrem temporariamente do oneroso processo de registo completo de títulos, lançando rapidamente produtos inovadores, desde que cumpram certas condições de proteção aos investidores.
Mas essas instituições financeiras emitiram um aviso severo contra os planos da SEC de tentar abrir caminho para ativos tokenizados por meio de uma regulação simplificada, alegando que tal medida poderia prejudicar a economia norte-americana no seu todo. Recomendaram que os reguladores adotem uma supervisão rigorosa e abrangente, em vez de simples isenções. Mesmo que existam isenções para a inovação, estas deverão ser limitadas, baseadas numa análise económica rigorosa e acompanhadas de barreiras estritas, nunca podendo substituir a formulação regulamentar abrangente.
Eles enfatizaram ainda que o tratamento regulamentar deveria basear-se nas características económicas, e não na tecnologia ou na etiqueta de categoria utilizada (como DeFi), defendendo o princípio regulamentar de "mesmo negócio, mesmas regras", e opuseram-se fortemente à criação de padrões regulamentares duplos, considerando que qualquer tentativa de isenções amplas que contornem o quadro de proteção dos investidores de longo prazo não só enfraqueceria a proteção dos investidores, como também levaria à confusão e fragmentação do mercado.
O colapso repentino em outubro de 2025 e o colapso da Stream Finance foram especialmente mencionados como advertências, sublinhando que os mercados financeiros norte-americanos enfrentariam um grande risco sistémico caso os títulos tokenizados fossem deixados fora da proteção das leis existentes sobre valores mobiliários.
Ao mesmo tempo, Wall Street expressou preocupação quanto à tendência da SEC de isentar parte dos projetos DeFi de obrigações de conformidade. A SIFMA observou que muitos dos chamados protocolos DeFi desempenham, de facto, funções centrais de corretoras, plataformas de negociação ou instituições de liquidação, mas encontram-se num vácuo regulamentar. O ambiente DeFi apresenta muitos riscos técnicos específicos, incluindo transações predatórias causadas pelo valor máximo extratível (MEV), falhas nos mecanismos de precificação dos market makers automatizados (AMM) e conflitos de interesses opacos. No entanto, o DeFi não foi o único foco desta reunião, revelou a Decrypt, pois os principais defensores do DeFi nem sequer sabiam que a reunião estava a acontecer.
Além disso, a reunião enfatizou que os fornecedores de carteiras envolvidos em atividades com ativos tokenizados devem registar-se como corretoras de valores, caso executem operações de negociação central e ganhem receita com base em transações, distinguindo claramente os modos de carteira não custodiada e custodiada.
No fundo, a atitude de Wall Street é bastante clara: abraçar a inovação não significa começar do zero. Em vez de criar um sistema regulatório independente e paralelo, seria melhor incluir os activos tokenizados dentro do actual e maduro quadro de conformidade.
O mecanismo de isenção de criptomoedas, muito aguardado, encontra-se agora sob incerteza. O presidente da SEC, Paul Atkins, já recuou do cronograma previsto para a implementação da política de isenção de criptomoedas, que estava prevista para este mês. Durante uma recente reunião conjunta com a CFTC, Atkins observou que as incertezas no processo de avanço da lei da estrutura de mercado de criptomoedas podem influenciar diretamente o ritmo de entrada em vigor do mecanismo de isenção, destacando a necessidade de uma decisão cuidadosa e ponderada. Quando questionado sobre a data exata de implementação, recusou-se a comprometer-se com a publicação das regras finais ainda este mês ou no próximo.
Produtos tokenizados incluídos abrangente na supervisão da lei de valores mobiliários, divididos em duas categorias
Além dos problemas regulamentares, a posição jurídica e a aplicação regulamentar dos títulos tokenizados ainda não estão claramente definidas. Para abordar esta questão, Paul Atkins anunciou no passado mês de novembro a intenção de criar uma classificação de tokens, baseada no teste Howey, para esclarecer quais ativos criptográficos constituem títulos, com o objetivo de clarificar o quadro regulamentar dos ativos criptográficos.
A 28 de janeiro, a SEC lançou oficialmente orientações sobre títulos tokenizados, com o objetivo de complementar os projetos de lei sobre a estrutura de mercado que os legisladores norte-americanos estão a avançar, podendo oferecer aos participantes do mercado um caminho regulamentar mais claro para desenvolverem atividades relacionadas dentro de um quadro de conformidade.
O documento afirma claramente que a regulamentação de um título depende das suas características jurídicas e da sua substância económica, e não do facto de estar ou não tokenizado. A tokenização em si não altera a aplicabilidade da legislação sobre títulos. Em outras palavras, simplesmente colocar um activo numa cadeia de bloco ou tokenizá-lo não altera a aplicabilidade das leis federais sobre títulos.
Segundo a definição da SEC, os títulos tokenizados são instrumentos financeiros apresentados na forma de ativo criptográfico, cuja propriedade é mantida, total ou parcialmente, através de uma rede criptográfica.
O documento classifica os modelos de títulos tokenizados no mercado em duas categorias principais: patrocinados pelo emissor e patrocinados por terceiros, especificando claramente os requisitos regulamentares para cada um.
O primeiro tipo é o modelo de tokenização direta pelo emitente: refere-se à situação em que o emitente (ou a sua entidade representante) emite e regista directamente as informações dos titulares utilizando a tecnologia blockchain, quer seja registado na cadeia (on-chain) ou fora da cadeia (off-chain). Estes títulos tokenizados devem cumprir as mesmas obrigações legais de registo e divulgação de informações que os títulos tradicionais;
A segunda categoria é o modelo de tokenização por terceiros, que se divide em dois tipos: o tipo "custodiado", no qual os detentores de tokens têm propriedade indireta sobre os títulos custodiados através dos tokens; e o tipo "sintético", que apenas acompanha o desempenho de preços do título subjacente, sem transferir qualquer propriedade real ou direito de voto. Produtos deste tipo podem constituir swaps de dívida.
O documento destaca os riscos potenciais dos produtos de tokenização de terceiros, apontando que esse modelo pode gerar riscos adicionais de contraparte e riscos de insolvência, sendo que alguns produtos estão sujeitos a regras mais rigorosas de regulação de swaps de valores mobiliários.
A SEC também manifestou que "as portas estão abertas", estando preparada para comunicar-se activamente com os participantes do mercado sobre caminhos concretos de conformidade, ajudando as empresas a desenvolver actividades inovadoras no quadro da legislação federal sobre valores mobiliários.
À medida que a SEC implementa uma regulação mais detalhada para os RWA (Ativos Mundiais Reais), o risco de arbitragem regulamentar diminuirá significativamente, abrindo caminho para a entrada de mais instituições tradicionais.
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