Em 4 de setembro, o CEO da AMC, a maior cadeia de cinemas dos Estados Unidos, Adam Aron, pediu publicamente no X que a Robinhood "interrompesse voluntariamente o comércio de tokens de ações da AMC" e ameaçou que, se a Robinhood não o fizesse, a empresa contrataria advogados de valores mobiliários para investigar se é possível forçá-la legalmente a parar. Dan Gallagher, chefe jurídico da Robinhood — ex-comissário da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) — respondeu diretamente: "Nós entendemos um pouco de lei de valores mobiliários dos EUA e não vamos 'parar'. Tragam seus advogados, vamos dar a eles uma aula." O CEO da Robinhood, Vlad Tenev, apoiou a declaração com apenas uma frase: "We stand behind Stock Tokens."
Enquanto AMC e Robinhood ainda se enfrentam indiretamente, a Solana já replicou esse modelo de "pareamento de moeda e ação".
Quem pode decidir os tokens de ações?
A alegação central de Aron é que os tokens de ações da Robinhood são emitidos por meio de uma entidade offshore em Jersey, sendo essencialmente "títulos de dívida tokenizados", sem direitos de voto, sem direitos de acionista e não podem ser vendidos a usuários americanos, o que prejudicará a capacidade futura de financiamento da AMC. A Robinhood mantém que seus Stock Tokens são produtos tokenizados destinados a usuários não americanos qualificados e utilizam o Chainlink para fornecer dados de preço dos ativos subjacentes. A classificação adequada dessa estrutura e se ela viola ou não as leis de valores mobiliários dos EUA ainda permanece uma questão legal contestada.
Esta não é a primeira vez que o Robinhood faz isso. Em 2025, ele lançou no mercado europeu os "tokens da OpenAI" e os "tokens da SpaceX", e a OpenAI desvinculou-se publicamente, afirmando que esses tokens não representam ações da empresa. Quem tem o direito de levar as ações de uma empresa para a blockchain e vendê-las a quem, a lei de valores mobiliários dos EUA ainda não fornece uma resposta clara — e o setor de ações tokenizadas já atingiu um volume de aproximadamente US$ 2,91 bilhões.
O modelo da Robinhood foi copiado
Poucos dias após esse conflito, a plataforma de lançamento no Solana, StonkFun, superou US$ 1,5 milhão em receita em um único dia, subindo para entre as principais posições no ranking de receita, ultrapassando plataformas estabelecidas como Pump.fun e o plataforma de derivativos Hyperliquid. Em 7 de setembro, o exchange descentralizado Solana Raydium anunciou oficialmente a atualização de sua infraestrutura de lançamento, LaunchLab: novos tokens já não estão mais limitados a pares com SOL (anteriormente, o requisito era arrecadar 85 SOL para migração automática para o pool de market-making do Raydium), podendo agora ser emparelhados com qualquer ativo suportado pela plataforma. StonkFun foi o primeiro parceiro a integrar essa atualização; após a integração, seu token STONK subiu mais de 250% em um dia, alcançando uma capitalização de mercado de aproximadamente US$ 140 milhões.
STONK é simplesmente uma réplica direta da narrativa de "par de ações" — ele é emparelhado com o produto tokenizado do S&P 500 da Backed Finance, o SPYx, e seu preço obtém exposição indireta ao S&P 500 por meio do SPYx; os detentores não possuem qualquer direito sobre as cotas do ETF subjacente, seguindo exatamente a mesma lógica das "obrigações tokenizadas" da Robinhood. A conta oficial do Solana no X respondeu a um tweet relacionado ao StonkFun com a frase "We stand behind Stonk Tokens." (Nós apoiamos os tokens STONK) — essa resposta claramente se aproveita das palavras exatas do CEO da Robinhood, Vlad Tenev, ditas alguns dias antes, buscando aproveitar o calor do processo judicial para atrair atenção para a mesma narrativa em seu próprio ecossistema.
O token de privacidade ZCAT, surgido no mesmo período, utiliza o mesmo conjunto de pares, mas foi trocado para fazer par com a moeda de privacidade Zcash (ZEC), permitindo que os detentores recebam dividendos contínuos em ZEC. Seu valor de mercado chegou a ultrapassar US$ 120 milhões, e um único comentário do trader famoso Ansem, "imagine. $ZCAT.", impulsionou esse foco.
O dinheiro quente começou a mudar de cadeia
Por trás dessa réplica de narrativa estão duas cadeias competindo pelo mesmo volume de negociação. Segundo o analista Bedell do banco de investimentos Deutsche Bank, citando dados da DeFiLlama, a receita diária da Robinhood Chain permaneceu abaixo de US$ 200.000 até meados de agosto, saltando para quase US$ 500.000 em 29 de agosto, seguido por quatro dias consecutivos de duplicação — US$ 1 milhão em 30 de agosto, US$ 1,92 milhões em 31 de agosto, US$ 3,38 milhões em 1º de setembro e US$ 4,01 milhões em 2 de setembro, totalizando US$ 10,8 milhões em cinco dias, dos quais cerca de US$ 5,4 milhões foram contabilizados como receita de taxas da própria Robinhood, superando a previsão original do Deutsche Bank para toda a receita do terceiro trimestre — essa também é uma das principais bases para o aumento do preço-alvo da Robinhood de US$ 115 para US$ 136 pela Deutsche Bank. No entanto, os analistas observam simultaneamente que ainda há pouca visibilidade sobre a sustentabilidade desse impulso de crescimento na receita.
Segundo a observação do pesquisador de DeFi Ignas, nas últimas 24 horas, os fundos pontilhados para o Solana aumentaram cerca de US$ 18,8 milhões, enquanto aqueles na Robinhood Chain diminuíram cerca de US$ 47,8 milhões; correspondendo a uma elevação coletiva de um conjunto de tokens de infraestrutura de negociação no Solana — RAY subiu cerca de 60%, JUP subiu cerca de 21%, ORCA subiu cerca de 12% e MET subiu cerca de 13%. Ignas considera que, em relação ao volume total de fundos nas duas cadeias, esse movimento ainda é pequeno, mas alguns traders podem estar realizando lucros em memes da ecossistema Robinhood e migrando para o Solana, apostando na repetição do mesmo padrão. Essa análise é atualmente apenas uma observação pessoal baseada em dados on-chain, sem ainda uma validação cruzada com dados em maior escala.
A integração de ativos na blockchain é apenas o começo
As "pares moeda-ação" impulsionados pelo ecossistema Robinhood Chain introduziram uma nova forma de negociação no mercado de Meme: em vez de comprar apenas um Meme independente, os investidores agora adquirem um ativo on-chain cujo preço está vinculado a um ativo que já possui preço de mercado, mesmo que essa vinculação não confira aos detentores a propriedade do ativo subjacente. StonkFun e ZCAT surgiram quase simultaneamente, sendo essencialmente novas tentativas resultantes da mesma atualização de infraestrutura — o Raydium acabara de liberar restrições de pares, proporcionando um espaço maior para experimentar esse novo tipo de combinação.
Além disso, o que merece mais atenção é como, à medida que ativos reais, como ações e ETFs, entrarem cada vez mais na cadeia, eles serão finalmente reorganizados e como isso alterará a estrutura de negociação e liquidez do mercado na cadeia.
O conteúdo deste artigo é fornecido apenas para referência e não constitui qualquer recomendação de investimento. O mercado apresenta riscos; invista com cautela.