O negócio de mercado de previsões da Robinhood ultrapassou US$ 415 milhões em ARR em 2025

Autor original: @Decentralisedco

Compilação original: AididiaoJP, Foresight News

Em um artigo anterior, exploramos como o HIP-4 trouxe produtos estruturados para o Hyperliquid. A Robinhood também tem uma operação semelhante, por meio de sua recente entrada no mercado de previsões, conforme detalhado na tabela abaixo.

Fidelity, Schwab e Interactive Brokers cresceram em uma era em que os mercados preditivos ainda não existiam. Mesmo o criptoativo spot representa apenas uma pequena parte de seu portfólio geral. Em contraste, o Robinhood atende a um público mais jovem, que pode querer apostar em eventos esportivos, comprar ações de semicondutores, negociar frequentemente Solana e manter posições de petróleo no mercado de futuros. Uma geração que cresceu "monitorando a situação" migrará para plataformas como Polymarket ou Kalshi, se o Robinhood não oferecer os mesmos ativos de risco.

Uma maneira de mitigar esse risco é oferecer contratos de evento. Esses são instrumentos binários que são liquidados com um resultado de "sim" ou "não". O preço de cada contrato varia entre 0 e 1 dólar, refletindo a probabilidade em tempo real do evento ocorrer, conforme determinado pelo mercado. Se você acertar, o contrato é liquidado em 1 dólar; se errar, é liquidado em 0 dólar. O custo de entrada do usuário corresponde à probabilidade do evento ocorrer. Por exemplo, um contrato de 0,60 dólar para o Estreito de Ormuz estar aberto antes de 30 de maio é um sinal da crença do mercado. Se a maioria das pessoas acredita firmemente que algo acontecerá, o espaço para lucrar com esse evento é pequeno.

Na Robinhood, essas ferramentas podem ser usadas como instrumentos de hedge. Você pode comprar a abertura do Estreito de Ormuz e ao mesmo tempo comprar o preço do petróleo, assumindo que, se o estreito não for aberto, os preços do petróleo permanecerão altos.

A Robinhood lançou seu negócio de mercados de previsão em março de 2025, oferecendo serviço de roteamento por meio da KalshiEX. Em nove meses, os usuários negociaram 12 bilhões de contratos. Cerca de 70% do volume anual foi concentrado no quarto trimestre. No primeiro trimestre de 2026, a Robinhood registrou 8,8 bilhões de contratos de eventos.

Em 2025, mais de 1 milhão de clientes da Robinhood negociaram contratos de evento. A Robinhood não criou esses mercados nem gerou liquidez por conta própria, mas integrou diretamente o mercado preditivo da Kalshi. A Robinhood atua como camada de distribuição, fornecendo um painel para seus clientes. Toda a infraestrutura é, pelo menos atualmente, suportada pela Kalshi (detalhes a seguir).

Kalshi e Polymarket dominam o mercado, respondendo por mais de 90% do volume total de negociação em mercados de previsão. A Robinhood distribui contratos da Kalshi para seus 27,4 milhões de usuários pagantes, que investem em diversas classes de ativos, como ações, criptomoedas, futuros e opções. A Kalshi é apenas uma plataforma de mercados de previsão e não consegue competir com essa capacidade de distribuição.

Na verdade, o Robinhood contribuiu com 50% do volume de negociação da Kalshi no primeiro ano.

Embora a Coinbase permita aos usuários negociar ações, criptomoedas, futuros e opções (por meio da aquisição da Deribit), ela só lançou seus mercados de previsão em janeiro deste ano. Em contraste, o negócio de mercados de previsão da Robinhood já opera há mais de um ano, com receita anualizada superior a US$ 415 milhões. O número de usuários ativos mensais da Robinhood também é significativamente maior que o da Coinbase, com 13,5 milhões contra 9,2 milhões da Coinbase.

Os mercados preditivos podem evoluir ainda mais no Robinhood. Atualmente, eles são um hub independente no aplicativo, desconectado do restante da plataforma. Mas em breve, poderão ser interligados a ativos como ações, opções e criptomoedas — os traders de ações do Robinhood também poderão comprar diretamente contratos de eventos de mercados preditivos.

Imagine que você abre a página de ações da Nvidia antes do seu relatório financeiro. Você verá as informações normais: preço da ação e cadeia de opções. Mas agora, você também verá, ao lado, um contrato de evento: “A Nvidia superará as expectativas de receita do Q2?”. Esse contrato está sendo negociado a US$ 0,72, o que indica que o mercado atribui 72% de probabilidade de superação das expectativas. Você acredita que o mercado subestimou a demanda pelos produtos da Nvidia.

Neste cenário, o Robinhood permite que você compre ações, compre opções de compra ou compre 500 contratos "Yes" por 360 dólares — se sua previsão estiver correta, você terá um lucro de 140 dólares (lucro de 0,28 dólares por contrato × 500 contratos).

Robinhood coloca essas três ferramentas na mesma tela, sem necessidade de alternar abas.

Assim como mencionado anteriormente com o petróleo, você também pode usar essas ferramentas para hedge de posições. Você pode apostar que a Nvidia superará as expectativas, ao mesmo tempo que faz short da ação para hedge sua aposta no mercado preditivo. Portanto, o Robinhood permite que você construa estratégias de hedge entre ativos diferentes em menos de um minuto, na mesma tela.

Até agora, essa integração na página de negociação de ações tem funcionado bem para a Robinhood, mas ainda há dinheiro deixado na mesa. Isso logo mudará, pois a Robinhood está prestes a dar o próximo passo.

A vantagem competitiva do Robinhood está em fornecer a todos os dados relevantes aos usuários no momento e local em que mais precisam. A era em que os usuários compravam Bitcoin na Coinbase, negociavam opções na Deribit, mantinham ações no Robinhood e negociavam futuros de petróleo com a IBKR já passou. Os usuários desejam evitar mudanças de contexto e plataforma.

Assim que o Robinhood integrar mercados de previsão em todas as páginas de ativos, ele se transformará de um corretor passivo em uma plataforma de precificação baseada em informações. Além dos preços e das classificações de analistas, o Robinhood fornecerá mercados de probabilidade em tempo real para eventos relacionados a essas ações. Os contratos de evento refletem o consenso em tempo real de participantes que arriscam seu próprio capital. Esses contratos ajudam os usuários a tomar decisões mais informadas, mesmo que nunca tenham negociado um contrato de previsão.

Tomemos a Nvidia como exemplo. O preço da ação, em qualquer momento, reflete o sentimento dos detentores da ação subjacente. Associado à ação estão direitos legais, relatórios de acionistas, perguntas de analistas e um quadro de proteção ao investidor desenvolvido ao longo de mais de 400 anos. Mas, na maioria das vezes, os traders podem não se importar com isso. A informação que eles querem precificar pode ser “a Nvidia superará as expectativas de receita?”. Nesse caso, os mercados preditivos (pode-se argumentar) podem ser uma fonte de informação de precificação superior ao preço da ação. A tentativa da Robinhood de integrar todos os instrumentos — derivativos, contratos de eventos e ações — sob o mesmo teto visa capturar valor de todos os usuários que possam querer negociar esse evento.

Mas Polymarket e Kalshi já vêm fazendo isso há muitos anos—qual é a vantagem competitiva do Robinhood? Por que não simplesmente integrar mercados de terceiros à sua interface para aumentar a receita, em vez de possuir esses mercados por conta própria? A venda cruzada e o volume de negociação podem demonstrar mais claramente os incentivos.

Em março de 2026, duas leis bipartidárias foram apresentadas com o objetivo de proibir, a nível federal, contratos relacionados a eventos esportivos. Também existem obstáculos legais a nível estadual. Isso representa uma crise de sobrevivência para plataformas como a Kalshi, cuja 89% da receita de taxas em 2025 veio de contratos relacionados a eventos esportivos. Cerca de 60% do interesse aberto da Polymarket também provém de contratos relacionados a eventos esportivos.

Se os contratos esportivos enfrentarem obstáculos legais, Kalshi e Polymarket sofrerão os impactos mais severos. Sem esta categoria dominante, elas não conseguem sustentar uma avaliação superior a US$ 20 bilhões. Embora a Robinhood tenha começado com foco forte no mercado esportivo, sua capacidade de vendas cruzadas permite diversificar sua receita para ações e eventos macroeconômicos (como resultados financeiros, decisões do Fed, dados de CPI e relatórios de emprego).

Para a Robinhood, esportes são apenas uma parte da receita. Para a Kalshi, a categoria de esportes é praticamente tudo. Qualquer regulamentação adversa voltada para mercados relacionados a esportes pode afetar a avaliação de mais de US$ 2 bilhões da Kalshi e da Polymarket. A Robinhood agora ocupa uma posição mais elevada em sua cadeia de valor por meio da joint venture chamada Rothera.

Em novembro de 2025, a Robinhood formou uma joint venture chamada Rothera LLC. A joint venture adquiriu posteriormente a MIAXdx — uma designated contract market (DCM), organização de liquidação de derivativos (DCO) e instalação de execução de swaps (SEF) autorizada pela CFTC. Isso transformou completamente o modelo econômico, o controle, a propriedade e os processos de liquidação e liquidação de contratos de eventos.

Depender da Kalshi para fornecer mercados de eventos limita os tipos de contratos que o Robinhood pode listar em seu mercado de previsões. Rothera permite que o Robinhood liste qualquer contrato de evento a qualquer momento.

Do ponto de vista econômico, isso pode significar que o Robinhood pode capturar o centavo atualmente destinado ao Kalshi e dobrar a receita dos contratos de eventos. Se o Robinhood conseguir direcionar metade dessa receita para sua própria entidade, com as taxas atuais de contratos de eventos, sua receita de mercados preditivos pode aumentar 50%, atingindo US$ 620 milhões.

Temos motivos para manter otimismo com relação a essa joint venture, pois os últimos resultados trimestrais revelaram que a Robinhood começou a investir no Rothera. Os resultados do primeiro trimestre de 2026 incluíram custos relacionados à joint venture de US$ 14 milhões. Há também um pequeno benefício adicional: assim que os contratos de previsão forem roteirizados pelo Rothera, as garantias que sustentam as posições em aberto serão incluídas no balanço patrimonial da Robinhood, gerando renda de juros adicional. Quando o valor das garantias correspondentes às posições em aberto atingir cerca de US$ 100 milhões, isso poderá gerar receita adicional anual de aproximadamente US$ 4 a 5 milhões.

Cada plataforma de negociação tem uma missão simples: fazer com que os traders movimentem seus fundos com a maior frequência possível e cobrem uma pequena taxa em cada transação; ou fazê-los depositar grandes quantias de capital ocioso e reter os rendimentos dos juros. Para a Robinhood, parece que adotou a segunda estratégia.

A vantagem competitiva de cross-selling alcançada pelo Robinhood por meio de mercados preditivos é semelhante à que acreditávamos que o Hyperliquid obtinha por meio dos contratos de evento HIP-4. O motor de risco unificado do Hyperliquid integra primitivos como spot, contratos perpétuos, mercados de aposta e mercados preditivos, garantindo a utilização eficiente de capital nos mercados descentralizados. A mesma lógica se aplica ao Robinhood, apenas em mercados centralizados.

Kalshi não possui a vantagem competitiva da Robinhood na distribuição跨越diferentes classes de ativos. Um produto de mercado de previsões puro tem muito menos valor do que um mercado de previsões integrado em outros produtos de negociação. A Coinbase acabou de entrar no mercado de previsões, enquanto a vantagem da Robinhood de integrar todos os ativos e contratos de eventos em uma única tela a coloca à frente da Coinbase no campo de mercados de previsões.

Qualquer discussão que compare as avaliações da Coinbase, Kalshi e Robinhood está, na verdade, tentando responder à mesma pergunta: qual é o valor vitalício de cada usuário em cada plataforma? Os usuários da Kalshi podem ser menos numerosos, mas pagam taxas muito mais altas. O mesmo usuário, se o Robinhood pudesse oferecer liquidez equivalente à da Kalshi com taxas mais baixas, negociaria exclusivamente no Robinhood.

O mercado já percebeu essa diferença. Os múltiplos de avaliação da Kalshi e da Robinhood são semelhantes (ambos 15 vezes), enquanto o múltiplo da Coinbase é mais baixo, de 7,5 vezes. Para a Kalshi, os mercados de previsão representam toda a sua receita. Para a Robinhood, representam apenas 7%. Para a Coinbase, esse número é insignificante.

Quando Rothera for lançado, o Robinhood poderá precificar de forma mais competitiva do que qualquer plataforma independente de mercados de previsão. Ele pode reduzir as taxas da Kalshi, absorver impactos na margem e ainda assim crescer, pois cada usuário de mercado de previsão também pode ser um cliente potencial de ações, opções e criptomoedas. A Kalshi não permaneceu em silêncio e, segundo relatos, planeja lançar negociação de criptomoedas, começando por contratos perpétuos. No entanto, transformar-se de uma plataforma de mercados de previsão em uma plataforma multiativo é muito mais difícil do que integrar mercados de previsão em uma plataforma multiativa.

Robinhood gastou mais de uma década para conquistar 27,4 milhões de usuários pagantes e estabelecer uma profunda liquidez, infraestrutura de market makers, conformidade e confiança do usuário. Kalshi terá que começar do zero.

Uma maneira de entender o valor desse negócio é isolar separadamente o negócio de mercado preditivo da Robinhood e realizá-lo como uma empresa independente. Quanto valeria se tivesse US$ 415 milhões em ARR e a mesma trajetória de crescimento? A resposta mais simples é 15 vezes o valor da Kalshi, ou seja, US$ 6,2 bilhões. Mas, mantendo todos os outros fatores iguais, a Kalshi com a linha de receita da Robinhood teria uma avaliação muito maior.

Construímos o modelo de estimativa para os próximos três anos com as seguintes suposições:

• Volume de contratos: em cenário base, 70 bilhões de contratos de eventos em 2028. Isso pressupõe uma taxa de crescimento composta anual de cerca de 40% nos próximos dois anos, com base nos 8,8 bilhões de contratos registrados pela Robinhood no primeiro trimestre deste ano (equivalente a cerca de 35 bilhões anualizados).
• Economia de Rothera: Esperamos que a receita efetiva por contrato aumente de US$ 0,01 para US$ 0,015 em cenário de baixa, ou US$ 0,02 em cenário base/alta (após três anos).
• Aumento da venda cruzada: 1,0x em 2026 (venda cruzada ainda não lançada), 1,1x em 2027 (página de ações inicialmente lançada), 1,2x em 2028 (adoção madura). Isso assume que a venda cruzada trará apenas um aumento de 10-20% no volume de negociação além do crescimento orgânico previsto do mercado.
• Receita total da Robinhood: usando estimativas de consenso, US$ 5,4 bilhões em 2026, US$ 6,4 bilhões em 2027 e US$ 7,2 bilhões em 2028.

Em seguida, realizamos testes de estresse para três cenários: bear market, base e bull market para o ano de 2028.

Mesmo em um cenário de mercado baixista, o Robinhood prevê que a receita de seu negócio de previsões em 2028 atingirá US$ 825 milhões, mais de três vezes a receita da Kalshi em 2025 (US$ 260 milhões). Usando o múltiplo de receita atual da Kalshi (15x), o negócio de previsões do Robinhood teria um valor de US$ 12 bilhões nesse cenário. Em um cenário mais otimista, poderia valer até US$ 30 bilhões até 2028.

Provavelmente estamos vendo uma empresa com uma vantagem de distribuição expandindo-se para um novo mercado e retendo a maior parte do valor para si mesma. A questão em aberto é se Polymarket e Kalshi serão uma reedição do OpenSea de 2021 ou se conseguirão se reinventar com sucesso diante de novas ameaças. Nos últimos dias, a Polymarket expandiu seus produtos perpétuos, mas é pouco provável que seus usuários migrem para negociações perpétuas apenas porque os mercados de previsões são o motivo original de sua presença. Em contraste, a Robinhood se beneficia de um núcleo de usuários que sempre a procuraram por suas ferramentas de negociação de alto risco e sem taxas. Este último parece ter uma vantagem maior.

Hoje, o mercado vê a Robinhood como uma corretora financeira tradicional, acrescida de um produto de mercado preditivo, o que explica por que os mercados preditivos representam apenas 7% de sua receita. Mas se o CEO da Robinhood, Vladimir Tenev, cumprir sua direção estabelecida, a Robinhood se tornará uma plataforma que, ao mesmo tempo em que precifica em tempo real cada opinião sobre resultados financeiros, taxas de juros, eleições e commodities, também oferece negociação dos ativos impulsionados por essas opiniões.

Um mercado preditivo independente atrairá apenas pessoas que já negociam contratos de eventos. Em contraste, um mercado preditivo integrado a uma corretora varejista tornar-se-á uma máquina de precificação de informações para todos os demais. A integração vertical de agregadores de capital é onipresente.