Artigo escrito por: Clow
Para comprar um Dogecoin, primeiro você precisa comprar ações da NVIDIA.
Isso não é uma piada; é a estratégia mais popular atualmente na cadeia da Robinhood. O cachorro se chama Artificial Inu, e do outro lado do pool está o NVDA tokenizado. Em 1º de agosto, sua capitalização de mercado era de US$ 1,5 milhão; em 30 de agosto, US$ 135 milhões; no início de setembro, chegou a ultrapassar US$ 320 milhões.
A cadeia também enlouqueceu. Cerca de dois meses após o lançamento, o TVL do DeFi subiu de quase zero para US$ 700 milhões a US$ 800 milhões; segundo dados da DefiLlama, o volume diário de DEX em 3 de setembro atingiu US$ 1,686 bilhão.
Dois meses, três recordes, uma nova palavra: coinstock meme.
Então alguém começou a gritar: encontramos o motor deste ciclo de alta. O ciclo anterior trouxe o dinheiro de Wall Street para o mundo das criptomoedas por meio de ETFs; este ciclo está transformando diretamente as ações de Wall Street em fichas na cadeia.
Alguns também dizem que isso é apenas o Pump.fun com uma nova cara, só que desta vez a cara é a da NVIDIA.
Um motor precisa de duas coisas: combustível ininterrupto e velocidade constante. Para saber se esta máquina tem isso, é preciso abri-la para verificar.
01 Quer comprar um cachorro? Primeiro compre a NVIDIA.
A história começa com um gato.
A Robinhood Chain vai ao mainnet em 1º de julho, com arquitetura Arbitrum Orbit, paga gas em ETH e gera blocos a cada cerca de 100 milissegundos. A visão oficial é criar uma via operacional 24/7 para ações tokenizadas e RWA.
O primeiro a trazer os pequenos investidores não foi a ação, mas o CASHCAT. Ele emprestou o nome da empresa original de 2010 dos dois fundadores da Robinhood e não tem nenhuma relação oficial com ela; seu valor de mercado chegou a ultrapassar 300 milhões de dólares. O CEO da Robinhood não se importou e postou dizendo que essa cadeia “também é ótima para Meme”.
Isso prova uma coisa: desde que a história seja suficientemente lucrativa, os investidores individuais estão dispostos a fazer cross-chain, criar novas carteiras e fornecer liquidez em contratos desconhecidos.
Em seguida, vem o Pons, uma linha de lançamento de tokens. Lançamento, precificação e criação de pool são processos padronizados; assim que as cotas na curva de união forem esgotadas, os fundos arrecadados e os tokens reservados são automaticamente bloqueados permanentemente no Uniswap V4.
Até 31 de agosto, cerca de 389.000 tokens foram emitidos no Pons, com taxas arrecadadas de US$ 46,27 milhões, das quais US$ 10,23 milhões foram para o protocolo e aproximadamente US$ 3,61 milhões utilizados para recompra e queima de PONS. Em 30 de agosto apenas, o volume próprio do PONS atingiu US$ 67,38 milhões, com sua capitalização de mercado chegando a US$ 233 milhões.
O dinheiro passou de apostar em um único Meme para apostar no próprio cassino.
Em seguida, o terceiro passo: Coin股 Meme.
O significado é bem direto: um meme coin, não emparelhado com ETH, não emparelhado com stablecoins, diretamente emparelhado com uma ação americana tokenizada.
Artificial Inu surgiu assim. Para comprá-lo, você precisa primeiro comprar o token NVDA e colocá-lo na pool; cada ordem de compra gera demanda pelo token da NVIDIA.
SPACEHOOD combinado com SPCX, aproveita o hype de Musk. MOO combinado com MU da Micron, aproveita o trocadilho e o “super ciclo de memória”. O preço em dólar dessas moedas depende de dois fatores: o entusiasmo da comunidade pelo cachorro e a própria oscilação da ação subjacente. Comprá-las é como fazer duas apostas ao mesmo tempo.
O índice é mais direto: cada lado da negociação paga 3%, e o valor é usado para comprar um cesto de tokens de ações para distribuir aos detentores; as taxas acumuladas já ultrapassaram US$ 1,7 milhão.
O problema tradicional dos RWA é que, após a compra, ninguém negocia; os títulos de ações ficam como se trancados em um cofre. O meme de ações cripto os puxa para fora e os obriga a entrar no jogo como fichas. Cada troca de Dogecoin gera volume para aquela ação abaixo.
02 O sino de abertura é o último market maker
Nos últimos dois dias, todos já viram o movimento do HIMS; aqui, vamos apenas falar sobre o osso quebrado que ele expôs.
De acordo com o The Defiant, o total de tokens HIMS na cadeia é de apenas 58.700, correspondendo a 0,025% do capital circulante real de 233 milhões de ações. Um meme chamado BONER bloqueou 31.200 desses tokens em seu próprio pool, representando 53%.
No domingo à noite, o HIMS foi comprado na cadeia por US$ 132,64, enquanto o fechamento de sexta-feira na NYSE foi de US$ 28,84.
Prêmio de 4,6x, por que ninguém está fazendo arbitragem?
Porque ninguém pode arbitrar. Por design da Robinhood, apenas o único participante autorizado, BBVI, pode cunhar novos tokens, e esse papel no prospecto é da própria Robinhood, a Bitstamp. A cunhagem exige primeiro a compra de ações no mercado real para cobertura. No fim de semana, a Bolsa de Nova York está fechada, e ninguém pode criar uma nova HIMS do nada.
Após o meio-dia na Leste dos EUA na segunda-feira, BBVI cunhou cerca de 4.000 unidades em uma hora, o prêmio desapareceu e o preço retornou ao redor de US$ 29.
A finança na cadeia foi promovida por dez anos, 24/7, mas o poder de precificação ainda pertence ao sino de abertura de Nova York. Esses 4.000 tokens são os verdadeiros ordens de market-making, e a pessoa que emite essa ordem precisa esperar até a Wall Street abrir.
Esta é uma corrida ascendente, uma ilusão de prosperidade contábil. Por outro lado, se no fim de semana tivesse ocorrido uma venda pânica, não seriam apenas os Meme que seriam derrubados — os tokens de ações no pool, que representam metade da oferta circulante, também seriam esvaziados. E os compradores que tentassem repor teriam de esperar até segunda-feira.
Um ativo com oferta elasticamente restrita e que para duas vezes por semana é usado para precificar algo com volatilidade infinita. Não é acidente; é projeto.
Assim que soa a campainha de abertura, o fim de semana na cadeia termina.
03 O número é grande, onde estão as pessoas?
Revisei todas as 63,5 milhões de transações de 16 a 28 de julho e vi uma esteira.
Em 823.700 carteiras, 61% apareceram apenas por um dia. Dos 10.000 a 26.000 tokens emitidos diariamente, 84% não tiveram negociação após o primeiro dia. O valor médio da transação é de 48,42 dólares.
Robôs de negociação representam apenas 1,7% dos endereços, mas contribuem com 51,3% do volume. 9.003 endereços com pontualidade de 13 dias, representando 1,1% do total, absorveram 37,3% do volume.
No entanto, os mesmos dados também mostram outro lado: o número de detentores de ações tokenizadas aumentou 155% em 30 dias, com o volume acumulado no DEX superando US$ 3 bilhões. Ao lado do cassino, os clientes do balcão sério também estão aumentando.
A distribuição de capital também está fragmentada. Até 31 de agosto, os stablecoins na cadeia totalizavam cerca de US$ 775 milhões, dos quais o USDG da Paxos representava 57,6% e o USDe da Ethena, 42%. Dos mais de US$ 700 milhões em TVL, US$ 480 milhões estão depositados no Morpho, rendendo cerca de 7% de retorno anual promovido pelo Robinhood Earn, principalmente provenientes do cofre USDG gerido pelo Steakhouse.
O capital realmente trocado nos cassinos é muito menor do que o volume diário de 1,5 bilhão sugere. O mesmo dinheiro dá muitas voltas em um único dia.
Por outro lado, as ações tokenizadas da Robinhood estão totalmente bloqueadas para residentes dos Estados Unidos, Canadá, Reino Unido, Suíça e Emirados Árabes Unidos.
Ações da Wall Street, as pessoas da Wall Street não conseguem comprar. As negociações na cadeia são metade geradas por scripts.
Voltando à pergunta: O Meme Coin será o motor da bull market?
Os alcistas têm suas razões. RWA foi discutido por três anos, e a tokenização de ações sempre foi algo comprado e guardado no cofre; foi a primeira vez que um Meme lhes deu profundidade real de negociação.
Na última rodada de mercado da Solana, também foram os Meme que acenderam a chama, e os aplicativos sérios só vieram depois. Símbolos como NVIDIA, Musk e Apple são compreendidos por todos e conseguem atrair pessoas que nunca tocaram em blockchain — algo que ZK e re-staking não conseguem fazer.
Os vendedores estão observando duas coisas.
Primeiro, o combustível: a condição prévia para um mercado de alta é a entrada líquida contínua de novos fundos externos, o que foi exatamente o que os ETFs de Bitcoin spot da última rodada fizeram. Já as moedas Meme de criptomoedas e ações excluem os pequenos investidores da América do Norte, os mais poderosos do mundo, contando apenas com pequenos investidores da Europa e da Ásia-Pacífico, além de movimentar fundos já existentes na rede Ethereum.
Alguém calculou que, com o Index como exemplo, uma taxa de 3% para compra e 3% para venda resulta em uma perda de 5,9% apenas na entrada e saída, sem considerar o slippage. Um jogo de soma negativa sem novos fundos entrando consome seu próprio capital.
Segundo, a taxa de rotação: 61% das carteiras só aparecem por um dia, metade do volume de negociação é gerado por robôs, e toda semana precisa ser desligada à espera da abertura da Bolsa de Nova York.
A regulamentação é a mesma espada pendurada sobre as cabeças de ambos os lados. Três departamentos da SEC emitiram anteriormente uma declaração conjunta, afirmando que a tokenização não altera a natureza de um título. O NVDA comprado por investidores individuais na blockchain é, legalmente, um título de dívida emitido por uma entidade de propósito específico da Robinhood em Jersey, sem direito a voto nem reivindicação direta de dividendos.
Algo como o The Index, que coleta fundos para comprar ações e distribui entre detentores de moedas, ainda não foi classificado claramente por ninguém.
Ambos têm razão, a diferença está em como se define o motor: se é o fósforo que acende ou o combustível que continua queimando.
O meme já mudou de pele várias vezes: animais, celebridades, e agora se tornou um código de ação. Cada vez, consegue acender uma chama. Se essa chama vai queimar além da cadeia dependerá dos próximos meses: se o dinheiro virá de fora da cadeia ou girará apenas dentro dela.
O fogo já foi aceso. Ainda ninguém respondeu de onde vem o óleo.