Vlad Tenev tem uma resposta simples para os CEOs que querem que ele pare de tokenizar as ações de suas empresas: uma vez que uma ação é negociada publicamente, você perde o controle sobre quais produtos financeiros a referenciam.
O CEO da Robinhood fez esse argumento durante uma entrevista na CNBC em 9 de setembro de 2026, traçando uma linha clara entre o que os emissores possuem e o que realmente podem fiscalizar. Os comentários surgem enquanto uma disputa muito pública com o CEO da AMC Entertainment colocou todo o conceito de ações tokenizadas sob um foco desconfortável.
O argumento que Tenev está fazendo
A posição de Tenev baseia-se em uma distinção que soa técnica, mas é na verdade bastante intuitiva. Uma empresa controla os direitos e obrigações incorporados em suas próprias ações, incluindo dividendos, poder de voto e mecanismos de governança corporativa. O que ela não pode controlar é uma entidade financeira separada criando um produto que rastreia essas ações de fora.
As ações tokenizadas da Robinhood são estruturadas como títulos de dívida e emitidas por uma entidade separada, não pelas próprias empresas subjacentes. Elas são projetadas para acompanhar o preço e os dividendos das ações listadas nos EUA em base 1:1, oferecendo a investidores não norte-americanos exposição econômica às ações americanas sem realmente entregar a ação subjacente.
A observação crítica: os detentores de tokens não têm direito a voto. Eles são participantes econômicos, não acionistas em qualquer sentido tradicional. E, por enquanto, esses produtos estão indisponíveis para investidores dos EUA completamente, com a Robinhood aguardando clareza regulatória antes de expandir o acesso no país.
Por que o CEO da AMC está furioso
O CEO da AMC Entertainment, Adam Aron, tem sido o crítico mais veemente da abordagem da Robinhood, rotulando publicamente os produtos de token como um “mercado falso” que danifica o relacionamento entre uma empresa e seus verdadeiros investidores.
Aron foi além da crítica, ameaçando envolver a SEC no assunto. Essa ameaça tem peso real, dado o atual clima regulatório em torno de títulos tokenizados, onde o quadro legal permanece verdadeiramente incerto.
O cenário regulatório e o que vem a seguir
A Robinhood lançou seus produtos de ações tokenizadas em mais de 120 países, incluindo uma presença significativa nos mercados europeus.
Tenev foi explícito ao desejar que os reguladores dos EUA criem um quadro formal para ações tokenizadas. Sua proposta aos reguladores centra-se em benefícios práticos: redução do risco de liquidação, acesso expandido ao mercado e funcionalidades de negociação que vão além do que a infraestrutura tradicional de corretores pode oferecer.
Quando os direitos de voto e a propriedade são separados da exposição econômica, as questões sobre proteção ao investidor tornam-se mais agudas, não menos. Quem é responsável por garantir que os detentores de tokens recebam um rastreamento preciso dos dividendos? O que acontece com os detentores de tokens se a entidade emissora, o veículo separado usado pela Robinhood, enfrentar insolvência? Para investidores que atualmente utilizam os produtos tokenizados da Robinhood fora dos EUA, a afirmação de respaldo 1:1 oferece algum conforto quanto ao rastreamento de preço, mas as proteções legais associadas à propriedade de ações simplesmente não são transferidas.