O economista James E. Thorne criticou a política monetária apertada do Federal Reserve contra a inflação, argumentando que os aumentos nas taxas de juros podem ser insuficientes para abordar as causas fundamentais das atuais pressões de preços. Segundo Thorne, o presidente do Fed, Kevin Warsh, e os círculos de Wall Street veem a inflação impulsionada pela oferta como um problema clássico de superaquecimento decorrente da demanda excessiva.
Thorne afirmou que a alta inflação não é causada unicamente pela forte demanda dos consumidores; os custos de energia, a escassez de moradias, os cortes na produção e outras restrições de oferta também desempenham um papel significativo. Portanto, ele argumentou que novos aumentos nas taxas de juros, em vez de reduzirem a inflação, poderiam enfraquecer a capacidade produtiva da economia.
Dados de emprego não sustentam a tese de “superaquecimento”
Thorne destacou especificamente a queda nos dados de emprego em tempo integral trimestral. O economista afirmou que essa redução pode ser um sinal da transformação estrutural pela qual a economia está passando, e não apenas uma anomalia estatística de um mês, e que o fato de uma parte significativa da queda ter origem no setor público não diminui a importância da situação.
Segundo Thorne, essa visão indica não tanto que a economia esteja superaquecendo, mas sim que o mercado de trabalho está se adaptando às políticas fiscais em mudança, à estrutura industrial e às condições institucionais.
Thorne argumentou que o setor habitacional estava enviando uma mensagem semelhante, afirmando que o mercado imobiliário, um dos setores mais sensíveis às taxas de juros, estava sentindo diretamente a pressão da política monetária restritiva, em vez de criar inflação.
Thorne argumentou que o crescimento recente da economia dos EUA poderia ser explicado não por um superaquecimento generalizado impulsionado por crédito, mas sim pelos primeiros resultados das políticas econômicas de oferta do governo Trump e de um ciclo de investimento de longo prazo.
Thorne, destacando especialmente o aumento nos investimentos em inteligência artificial, centros de dados e capacidade de computação, geração de eletricidade e infraestrutura, afirmou que esses investimentos têm o potencial de aumentar a capacidade produtiva e a eficiência da economia.
Segundo o economista, novos aumentos de juros pelo Fed durante esse período, em vez de controlar a inflação, poderiam tornar mais difícil financiar investimentos produtivos, dificultando a futura expansão da capacidade de oferta.
Os direitos aduaneiros não são a mesma coisa que inflação persistente
Thorne também acrescentou que, segundo a teoria econômica clássica, choques reais de oferta devem perder seu efeito ao longo do tempo à medida que preços e produção se ajustam.
Thorne observou que um choque nos preços do petróleo não exige necessariamente taxas de juros permanentemente altas, e que tarifas também podem causar um aumento único no nível de preços, mas isso não é o mesmo que um processo inflacionário autossustentado e contínuo.
Thorne também argumentou que não há evidências fortes que sugiram que a taxa de juros real neutra, considerada um fator estabilizador na economia, ou o nível de “r*”, tenha aumentado em aproximadamente 100 pontos básicos em um curto período de tempo.
Segundo Thorne, a questão fundamental para o Fed é se um aperto adicional da política monetária é apropriado enquanto o emprego em tempo integral está diminuindo e o setor imobiliário permanece sob pressão.
O economista disse que, sob as condições atuais, novos aumentos de juros podem representar menos um “controle prudente da inflação” e mais uma supressão deliberada da demanda como resultado de restrições de oferta e uma má avaliação de que uma economia em transição estrutural está superaquecendo.
*Isso não é um conselho de investimento.
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