Ray Dalio, bilionário fundador da Bridgewater Associates e uma das vozes mais influentes na finança tradicional, usou o X em 11 de maio para apresentar seu argumento contra o bitcoin como ativo de refúgio seguro. Seu argumento resume-se a três pontos: o bitcoin não é privado, se comporta como uma ação de tecnologia e é muito pequeno para ter relevância na escala em que os bancos centrais operam.
Os números por trás da crítica
A observação mais contundente de Dalio centra-se no desempenho do bitcoin no Q1 2026, quando o ativo perdeu 20% do seu valor. O ouro, entretanto, manteve-se estável.
Essa correlação com ações de tecnologia é o núcleo da preocupação de Dalio. Bitcoin, segundo ele, não se comporta como ouro digital. Ele se comporta como uma aposta alavancada na disposição para correr riscos. Quando investidores institucionais enfrentam chamadas de margem ou precisam levantar dinheiro durante apertos de mercado, o Bitcoin é vendido junto com os ativos da Nasdaq, e não acumulado junto aos títulos do Tesouro.
Depois, há o problema do tamanho. A capitalização de mercado do bitcoin está em cerca de US$ 1,2 trilhão. A capitalização de mercado do ouro é de aproximadamente US$ 15 trilhões. Em inglês: o valor total do ouro é mais de 12 vezes maior que o do bitcoin. Para um banco central que gerencia reservas em centenas de bilhões, essa disparidade de tamanho é extremamente importante. Você não pode alocar riqueza soberana significativa em um ativo sem liquidez suficiente para absorver a posição, e o bitcoin simplesmente ainda não está nesse patamar.
Dalio também apontou a transparência do bitcoin como uma fraqueza estrutural, observando que as transações são facilmente monitoradas e controladas pelos governos. Para entidades que tentam proteger reservas de adversários geopolíticos, uma blockchain pública é uma vulnerabilidade, não uma vantagem. Cada transação é rastreável, cada carteira é mapeável, e qualquer governo com motivação suficiente pode aplicar pressão nos níveis de entrada e saída.
O contra-argumento que os touros do bitcoin estão fazendo
Michael Saylor, presidente executivo da Strategy (anteriormente MicroStrategy), argumentou que o bitcoin superou o ouro desde 2020 com uma relação de Sharpe mais alta. A relação de Sharpe mede retornos ajustados ao risco, essencialmente perguntando: quanto de retorno você está recebendo por unidade de volatilidade? Um número mais alto significa que você está sendo melhor compensado pela montanha-russa.
Alguns defensores também argumentam que a atual correlação do bitcoin com ações de tecnologia é uma fase temporária, um subproduto do fato de que a classe de ativos ainda é dominada pelo mesmo grupo de capital de risco que negocia ações de crescimento. Dalio está falando sobre o que o bitcoin faz hoje, não sobre o que pode fazer em 2035.
O que isso significa para os investidores
Se você está alocando em bitcoin como proteção contra quedas de ações ou riscos geopolíticos, os dados do Q1 de 2026 sugerem que essa estratégia tem falhas. Uma queda de 20% durante um período em que o ouro permaneceu estável não é o que se espera de um hedge.
A crítica à privacidade vale a pena ser analisada separadamente. Se o enquadramento de Dalio ganhar adesão entre banqueiros centrais e gestores de fundos soberanos, pode criar um teto para o tipo de adoção institucional sobre o qual os touros do bitcoin estão contando. Bancos centrais não vão manter reservas em um ativo onde cada movimento é visível em um livro-razão público, independentemente de quão bem ele se desempenhe em mercados de alta.