O gráfico de receita onchain está se tornando perigosamente concentrado. Um pequeno número de aplicações agora domina a geração de taxas em toda a ethereum e seus ecossistemas de camada 2, e a pressão já está remodelando tesourarias de projetos e estruturas de equipes. Mais do que apenas um ciclo de mercado, os números apontam para uma mudança estrutural que está separando protocolos duradouros daqueles que cresceram muito rápido.
O pesquisador da ARK Invest Lorenzo Valente capturou a tendência em uma nota destacada pelo relatório original: Hyperliquid e PumpFun sozinhos representam 67% da receita total das aplicações, e a adição da Ethena leva os três principais projetos a quase 80%. Esse tipo de domínio deixa pouco espaço para equipes menores, e a pressão sobre a receita já é visível na contratação, na escolha da cadeia e na estratégia de produto.
Concentração de receita atinge novos extremos
Valente observa que a consolidação está acelerando mais rapidamente do que em mercados baixistas anteriores. O capital está fluindo para equipes que demonstraram adequação entre produto e mercado, enquanto aquelas que não o fizeram estão encerrando operações, entrando com pedido de falência ou sendo absorvidas. A camada de aplicações onchain, os provedores de infraestrutura e até as redes de camada 1 estão todas vendo receitas se concentrar em poucos vencedores claros. Para traders e provedores de liquidez, essa mudança significa livros mais profundos nas plataformas dominantes, mas mercados mais finos em outros lugares — uma variação que aumenta o risco implícito de concentração.
O padrão reflete o que os dados de atividade de desenvolvedores na blockchain já sugerem. Enquanto centenas de cadeias competem por atenção, a maior parte do desenvolvimento significativo permanece concentrada em um pequeno número de redes, conforme indicam os recentes rankings de atividade de desenvolvedores. Quando equipes são forçadas a simplificar, naturalmente se retiram para ecossistemas onde usuários e liquidez já existem.
PumpFun redimensiona antes da desbloqueio do PUMP
A plataforma de lançamento de meme coins da Solana, PumpFun, tornou-se uma das aplicações mais lucrativas da criptomoeda, mas está reduzindo drasticamente sua equipe. A empresa demitiu funcionários no início de abril, cerca de dois meses antes da primeira liberação de tokens PUMP. Pelo menos um ex-funcionário perdeu concessões de tokens no valor de mais de US$ 1 milhão aos preços atuais. O co-fundador Noah Tweedale informou aos funcionários que a empresa havia “crescido muito rapidamente”, segundo o relatório. Ex-funcionários afirmam que uma nova rodada de demissões ocorreu em meados de julho, com mais de 40 pessoas demitidas em dois meses.
O momento é delicado. Um desbloqueio que aumenta a pressão de venda pode desestabilizar o preço de um token, e cortar funcionários logo antes desse evento pode parecer uma tentativa de gerenciar os custos de diluição, em vez de uma simples reestruturação operacional. Para uma plataforma que gera grandes receitas com taxas de negociação, a percepção é complicada. O mercado observará se a equipe menor conseguirá manter o ritmo com a ainda frenética atividade de meme coins da Solana sem sacrificar o tempo de atividade ou a confiança dos usuários.
Aave reduz operações para impulso institucional
Aave está seguindo um caminho diferente, mas com o mesmo tema: focar incansavelmente no que funciona e descartar o resto. O fundador Stani Kulechov confirmou que o protocolo eliminará 50 reservas de ativos com baixa utilização e encerrará gradualmente as implementações no Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium e Aptos. As mudanças abrangem aproximadamente $98,1 milhões em depósitos e $15,6 milhões em dívidas. Kulechov apresentou essas medidas como a remoção de arrasto econômico e técnico, e não como um julgamento sobre qualquer layer-1 ou layer-2 em particular.
Ao mesmo tempo, a Aave está ampliando seus recursos institucionais. O protocolo adquiriu toda a equipe de engenharia da Zapper e está se preparando para lançar o Aave Pro. A ideia é levar a composabilidade que os usuários varejistas já aproveitam e combiná-la com os controles de risco e a interface exigidos por capitais conscientes quanto à conformidade. Essa mudança alinha-se à tendência mais ampla de tokenização, na qual versões on-chain de ativos do mundo real estão se tornando um negócio institucional sério, como explorado em um resumo recente sobre tokenização que acompanhou o lançamento do Treasury settlement da Ondo e a marca de US$ 20 bilhões em RWA.
Uniswap, 1inch implantam nova infraestrutura
Mesmo enquanto alguns projetos se contraem, os principais locais estão ampliando sua abrangência. A Uniswap lançou “Launches”, uma aba agregadora em versão beta dentro de seu aplicativo web que apresenta plataformas de lançamento de tokens construídas sobre a infraestrutura da Uniswap. O recurso foi lançado primeiro na Robinhood Chain, uma escolha de rede que sinaliza que a Uniswap deseja capturar volume de ambientes amigáveis ao varejista. Separadamente, ela fez parceria com a Morpho para oferecer um produto de renda não custodial, onde os usuários podem depositar USDC, USDT e ETH em cofres gerenciados pela Gauntlet.
O 1inch uniu-se ao impulso de infraestrutura ao abrir a Aqua, sua camada de liquidez compartilhada, para todos os usuários. O design permite que os traders utilizem o saldo de uma carteira em múltiplos pares sem pré-depositar ativos, com os ativos se movendo apenas na execução da negociação. A Aqua atualmente abrange 13 cadeias EVM e inclui proteção contra front-running de taxas JIT.
Esses lançamentos destacam um fato silencioso: enquanto a receita está se concentrando, a corrida para se tornar a camada de execução padrão para atividades onchain está se intensificando. Uniswap e 1inch apostam que uma melhor agregação manterá os traders dentro de seus ecossistemas, mesmo enquanto a liquidez subjacente se fragmenta.
A narrativa de consolidação também influencia a exploração da Ondo Finance de aquisições de US$ 250 milhões a US$ 500 milhões em tecnologia de riqueza, uma medida que ampliaria sua franquia de títulos tokenizados. Enquanto isso, o CEO da Nansen observou que agentes de negociação baseados em IA poderiam superar os traders humanos em até dois anos, uma previsão que se relaciona com o aumento do uso da computação descentralizada para aplicações Web3 impulsionadas por IA. Esse tipo de automação poderia further inclinar a receita em direção a protocolos construídos para fluxos de capital máquina-a-máquina.
O que permanece incerto é se essa concentração desencadeará resistência de redes que perdem implantações ou de usuários que valorizam a escolha. A retirada da Aave de certas cadeias foi projetada para ser sem drama, mas o risco é que ecossistemas menores a interpretem como um sinal de que não valem a pena serem construídos. Da mesma forma, os cortes de pessoal da PumpFun levantam questões sobre o quão enxuto uma equipe pode se tornar antes que o risco operacional aumente. Os próximos meses testarão se os projetos que estão se retirando estão simplesmente ajustando seus motores ou perdendo impulso.