Inadimplências de crédito privado atingem 9,2% enquanto mercado de US$ 1,8 trilhão enfrenta pressão de liquidez

O crédito privado está tendo um momento — e não o tipo favorável — à medida que os inadimplências atingem níveis que superam os índices amplamente citados de 2008, enquanto preocupações com liquidez permanecem silenciosamente sob a superfície.

A Fitch Ratings relatou que sua taxa de inadimplência das Classificações Monitoradas Privadamente (PMR) atingiu 9,2% para o ano completo de 2025, marcando um aumento acentuado em relação aos 8,1% do ano anterior e superando os picos comumente referenciados de empréstimos bancários da crise financeira global.

A cifra se espalhou rapidamente pelos círculos financeiros, amplificada por gráficos virais e comentários de mercado que apontam para a escala absoluta do setor de crédito privado — agora estimado em cerca de US$ 1,8 trilhão em ativos sob gestão.

Crédito privado, frequentemente descrito como empréstimos diretos, envolve instituições não bancárias concedendo empréstimos a empresas de mercado médio. Esses mutuários geralmente possuem menos de US$ 100 milhões em EBITDA e dependem de financiamento para aquisições, refinanciamentos ou expansão — um nicho do qual os bancos se retiraram em grande parte após o aperto regulatório pós-2008.

Essa retirada abriu caminho para gestores de ativos como Blackstone, Apollo, Ares e KKR construírem negócios de empréstimos extensos. O que começou como uma solução alternativa evoluiu para um dos cantos de crescimento mais rápido da finança moderna.

Mas o crescimento veio com compromissos.

Os dados da Fitch mostram que inadimplências estavam concentradas entre mutuários menores, com empresas que geram US$ 25 milhões ou menos em EBITDA apresentando taxa de inadimplência de 15,8%, em comparação com apenas 4% para emitentes maiores. A causa não é misteriosa: taxas de juros mais altas tornaram a dívida de taxa variável muito mais cara, pressionando empresas com margens mais finas.

Mesmo assim, o número principal vem com uma ressalva importante — os prejuízos permanecem relativamente contidos.

Em muitos casos, os credores optaram por flexibilidade em vez de força. Em vez de forçar as empresas à falência, os gestores de crédito privado frequentemente prorrogam vencimentos, permitem juros em espécie (PIK) ou reestruturam termos. A Fitch descobriu que a maioria dos casos resolvidos em 2025 resultou em recuperações próximas ao par, com perdas modestas apenas em uma minoria das situações.

Essa distinção importa. Os inadimplências podem estar aumentando, mas não estão se traduzindo no tipo de perdas generalizadas dos credores vistas durante a crise financeira. Ainda assim, outro problema é mais difícil de contornar: liquidez.

O mesmo mercado que cresceu para US$ 1,8 trilhão opera com capacidade limitada de negociação secundária — estimada em torno de US$ 100 bilhões — criando uma discrepância aproximada de 18 para 1 entre ativos e liquidez.

Em termos práticos, isso significa que os investidores não conseguem sair facilmente das posições se o sentimento mudar.

Essa tensão já está se manifestando. Vários fundos privados de crédito enfrentaram pressão de resgate no início de 2026, levando alguns gestores a limitar saques ou injetar capital para estabilizar os fluxos. Empresas de desenvolvimento empresarial (BDCs) negociadas publicamente, que oferecem uma janela para o setor, também vêm operando com descontos notáveis em relação aos valores de seus ativos subjacentes.

Conforme citado pela Bloomberg, em um recente podcast, Lotfi Karoui, estrategista de crédito multiativos da Pimco, destacou:

“A grande lição de tudo isso é que, do ponto de vista do investidor, este é um pequeno momento de alerta.”

O descompasso torna-se especialmente relevante à medida que o crédito privado se expande além dos portfólios institucionais para canais de riqueza. Fundos semilíquidos — frequentemente comercializados com recursos de resgate periódico — podem prometer acesso, mas os empréstimos subjacentes permanecem teimosamente ilíquidos.

Por enquanto, o sistema está estável. Não há sinal imediato do tipo de estresse sistêmico que definiu 2008, e os bancos têm menos exposição direta a este segmento. Enquanto isso, um volume crescente de capital de dívida em dificuldades aguarda nos bastidores, pronto para comprar ativos problemáticos se as condições piorarem.

Olhando para frente, as variáveis-chave são familiares: taxas de juros, crescimento econômico e condições de refinanciamento. Um período prolongado de custos de empréstimo elevados pode empurrar mais empresas em direção à reestruturação, especialmente à medida que os vencimentos da dívida se acumulam em 2026 e 2027.

Ao mesmo tempo, as previsões do setor permanecem otimistas. Algumas projeções sugerem que o crédito privado pode dobrar novamente em tamanho até o final da década, impulsionado pela demanda contínua por rendimento e financiamento flexível.

Essa otimismo, no entanto, agora vem com um contorno mais afiado.

Os padrões estão subindo, liquidez é finita, e a ilusão de saídas fáceis está sendo testada em tempo real — um lembrete de que até os cantos mais sofisticados da finança ainda respondem à matemática básica.

• O que é crédito privado?
  Crédito privado refere-se a empréstimos feitos por credores não bancários para empresas, frequentemente fora dos mercados tradicionais de dívida pública.
• Por que os inadimplências estão aumentando no crédito privado?
  Taxas de juros mais altas aumentaram os custos de empréstimos, pressionando empresas menores com dívida de taxa flutuante.
• Os investidores estão perdendo dinheiro com esses inadimplementos?
  As perdas foram limitadas até agora devido a reestruturações de empréstimos e altas taxas de recuperação.
• O que é o descompasso de liquidez no crédito privado?
  Refere-se à lacuna entre grandes ativos detidos e capacidade relativamente pequena no mercado secundário para vender esses empréstimos.