Por que quase todos perdem — exceto alguns tubarões — em mercados de previsão
Autor original: Caitlin Ostroff, Katherine Long, Neil Mehta, WSJ
AididiaoJP, Foresight News
John Pedersen, de 33 anos, atualmente não pode trabalhar; o ex-cozinheiro da Outback Steakhouse está se recuperando de um acidente de carro e está prestes a esgotar suas economias. A plataforma de mercados preditivos Kalshi pode resolver rapidamente o problema: ele pegou um empréstimo com taxa de juros variável e começou a apostar.
Começou bem. Pedersen transformou cerca de US$ 2.000 em quase US$ 8.000 apostando na quantidade diária de neve em Detroit, a cidade onde mora. Em seguida, investiu os fundos em negociações de eventos esportivos, usando estratégias desenvolvidas com auxílio de IA; segundo análise dos registros da conta dele pelo Wall Street Journal, chegou a US$ 41.000.
Then he made his boldest bet yet: wagering all $41,000 that a celebrity would say a specific word on TV—and lost it all.
Pedersen não é o único a sair sem nada dos mercados de "apostar em tudo", que abrangem esportes, celebridades, notícias e muito mais.
Kalshi e seu concorrente Polymarket se promovem como ferramentas capazes de mudar a vida de pessoas comuns — sugerindo que todos têm uma chance justa de ganhar muito. “Eu quase não conseguia pagar o aluguel, mas, com minhas previsões na Kalshi, ganhei dois anos de aluguel,” diz uma mulher em um anúncio da Kalshi no TikTok.
But for most users, reality is completely different.
Em contraste, segundo análise de dados da plataforma e entrevistas com traders realizadas pelo Wall Street Journal, os traders comuns estão continuamente perdendo dinheiro, enquanto um pequeno grupo de jogadores profissionais experientes — incluindo empresas de negociação com vastos recursos de dados — está consumindo seus fundos.
O Wall Street Journal descobriu que, no Polymarket, 67% dos lucros foram para apenas 0,1% das contas. Isso significa que menos de 2.000 contas lucraram líquido cerca de US$ 500 milhões. O Wall Street Journal analisou 1,6 milhão de contas que negociaram no Polymarket desde novembro de 2022. O número total de contas na plataforma é de pelo menos 2,3 milhões.
A Kalshi é a mesma coisa, com muito mais perdedores do que vencedores. A porta-voz Elizabeth Diana disse que, com base nos dados do último mês, há 2,9 usuários com prejuízo para cada usuário lucrativo. Ela disse que essa proporção pode mudar à medida que a plataforma cresce. A empresa não divulga dados abrangentes sobre os lucros dos usuários nem o número total de usuários.
De acordo com dados da empresa de análise de dados The Block, o volume total de negociação nas duas plataformas subiu para US$ 24,2 bilhões em abril, contra US$ 1,8 bilhão há um ano.
Os apoiadores afirmam que esses mercados não são jogos de azar, mas sim uma forma de utilizar a sabedoria das multidões para prever com precisão eventos futuros. Pesquisas do Federal Reserve mostram que o Kalshi é uma ferramenta eficaz para prever tendências econômicas.
Os traders estão pagando por fluxos de dados em grande escala fornecidos por terceiros para obter vantagem. Computadores utilizam dados e algoritmos para prever movimentos de preços e gerenciar riscos muito mais rapidamente do que qualquer ser humano. Jogadores profissionais também aproveitam a vantagem de escala para realizar transações frequentes e estratégicas — às vezes dezenas de milhares por dia — e lucrar com pequenas flutuações, exigindo foco e disciplina raros entre usuários comuns.
Michael Burrows, ex-jogador profissional de pôquer e treinado em estatística, disse: “Os traders varejistas não têm nenhuma chance.” Ele realiza 60 operações por minuto na Kalshi e altera suas ofertas de compra e venda 30 vezes por segundo.
Diana afirmou que muitos mercados financeiros apresentam fenômenos semelhantes de concentração de riqueza, e que os usuários que ganham dinheiro na Kalshi superam aqueles que fazem day trading ou apostas esportivas tradicionais. Ela disse que a Kalshi já não está mais lançando anúncios do tipo "me ajude a pagar o aluguel".
Um porta-voz da Polymarket recusou-se a comentar a análise do Wall Street Journal.
Polymarket tem uma parceria de dados com a editora Wall Street Journal, Dow Jones, e esta análise utiliza apenas dados disponíveis publicamente.
Como exemplo do chefe desempregado Pedersen, que perdeu tudo, ele caiu na categoria de "biglos": mencionar mercados (apostar se alguém dirá uma palavra específica).
Professional traders say they avoid this type of betting because it's unpredictable, and even millions of dollars worth of data cannot provide a reliable edge.
De acordo com análise do Wall Street Journal, a frequência real de pagamento das apostas no mercado é muito inferior ao esperado. Os apostadores varejistas assumem riscos maiores do que percebem, em parte devido ao fenômeno do "viés do underdog" — os apostadores superestimam eventos de baixa probabilidade por causa da emoção.
O volume mensal de negociação nos mercados de referência da Kalshi supera em muito o da Polymarket, com crescimento explosivo desde meados de 2025. Essas apostas são muito populares entre os usuários jovens que a plataforma busca atrair — incluindo influenciadores que as promovem em transmissões ao vivo nas redes sociais e outros vídeos de exibição de vitórias.
John Pedersen vive aqui fora do abrigo para sem-teto em Detroit, desde que perdeu dinheiro em um investimento na Kalshi. © Emily Rose Bennett para o Wall Street Journal
As pessoas mais inteligentes que você
Para todos os tipos de apostas, a promoção da Polymarket e da Kalshi é simples — os usuários podem transformar seu conhecimento conhecido em lucro rápido — essa afirmação se espalhou globalmente.
No entanto, uma análise do Wall Street Journal descobriu que mais de 70% dos usuários do Polymarket estão perdendo dinheiro. Um artigo de trabalho de pesquisadores franceses e canadenses no mês passado chegou a uma conclusão semelhante. Eles descobriram que os rendimentos dos mercados de previsões fluem quase inteiramente para traders experientes, enquanto traders impulsivos e varejistas suportam as perdas.
A análise dos dados de negociação do Polymarket pelo Wall Street Journal mostrou que os usuários comuns tiveram prejuízos médios de 1 a 100 dólares, enquanto os 10% piores usuários tiveram prejuízos médios de 4.000 dólares por pessoa.
Algumas pessoas tomam decisões baseadas em emoções — seguindo intuições ou apostando com base em informações obtidas por canais públicos.
Um homem de Connecticut, que se autodenomina com problema de jogo, apostou no Super Bowl no Kalshi e perdeu US$ 2.000 em um único dia — tudo na tensa quarta parte. Um jovem de 31 anos de Indiana descreveu esse tipo de negociação como "como uma droga", apostando diariamente em eventos esportivos no Kalshi nos primeiros meses deste ano, com prejuízos de cerca de US$ 5.000.
Em contraste, os mercados preditivos estão cada vez mais atraindo empresas com dezenas de funcionários, que gastam milhões de dólares em dados esportivos e financeiros profissionais e executam algoritmos de negociação. Elas visam superar os estudantes, apostadores de entretenimento e outros operadores de baixo volume que compõem a maioria dos usuários da plataforma.
Na aposta tradicional, a casa define as odds, recebe apostas e paga aos vencedores. Nos mercados de previsão, não há "casa"; os usuários negociam entre si. A plataforma cobra apenas taxas de transação, que variam conforme o preço do contrato, o tipo de mercado, entre outros fatores.
Num escritório no SoHo, um estudante universitário desistente observa a tela do computador, vendo os fluxos de milhões de dólares das operações de pequenos investidores apostando no preço do Bitcoin.
Samuel Wood - Solovey deixou a Universidade de Princeton este ano e recebeu um cheque de 500.000 dólares do acelerador de startups de criptomoedas Alliance Capital, apoiado por investidores renomados da Vale do Silício, incluindo o empresário de criptomoedas Balaji Srinivasan.
Ele frequentou aulas de matemática na Universidade da Califórnia, Berkeley, no ensino médio, e tirou um ano sabático antes de entrar em Princeton para negociar criptomoedas. Agora, ele e quatro amigos se mudaram para Nova York e negociam full-time mercados de previsão, apostando nos preços futuros de esportes, política e criptomoedas.
Ele disse na entrevista: “Nosso único concorrente são os market makers.” Ele se referia a outras empresas que fornecem contínuamente cotações de compra e venda, como a dele. Ele recusou-se a divulgar os lucros e prejuízos da empresa, mas afirmou ter alocado entre US$ 500.000 e US$ 1 milhão em Polymarket, Kalshi e outros mercados de previsão menores.
O ex-jogador profissional de pôquer Bos já ganhou mais de US$ 668.000 na Kalshi, principalmente através de apostas esportivas, um resultado alcançado desde que começou a negociar seriamente há cerca de três meses. Além da velocidade de negociação, ele é extremamente rigoroso na precificação das ofertas de compra e venda.
Ele disse: “Você descobrirá que o esporte é o mais fácil de ganhar dinheiro.” “O esporte atrai todos os homens jovens ‘doentes’, acho eu.” Ele esclareceu que “doentes” se refere a pessoas viciadas em apostas.
Ele observou na Kalshi que muitos traders varejistas estão apostando "Sim" no que esperam que aconteça. "Isso é totalmente diferente de como as pessoas negociam em plataformas cripto ou de ações."
Jonathan Stoll-Ryan, um estudante universitário de Charlottesville, Virgínia, administra uma empresa que negocia preços de criptomoedas na Kalshi, com volume entre os cinco principais. © Laura Thompson para o WSJ
A empresa de Stall-Ryan paga para obter dados em tempo real de terceiros e usa algoritmos para executar dezenas de milhares de transações por dia. © Laura Thompson para WSJ
Jonathan Stoll-Ryan, fundador de outra empresa composta por cerca de 12 funcionários (todos universitários, como ele), é um dos cinco principais traders em aposta nos preços de criptomoedas na Kalshi. A empresa gasta mais de US$ 200.000 por ano em fontes de dados em tempo real, agentes de codificação de IA e servidores, executando algoritmicamente dezenas de milhares de transações em tempo real por dia.
Stoll - Ryan viu alguém apostando aleatoriamente no preço do Bitcoin no Kalshi enquanto estava na Universidade da Virgínia e com membros da fraternidade. Ele disse que pensou na hora: “Esse cara vai perder dinheiro.”
Esses traders profissionais atuam principalmente como market makers. Kalshi e Polymarket afirmam que reembolsarão parte das taxas de market makers e, às vezes, até os pagarão para fornecer liquidez.
A empresa de trading quantitativo Susquehanna International Group tornou-se o primeiro principal market maker institucional da Kalshi em 2024. Segundo traders profissionais que monitoram o livro de ordens da Kalshi, a empresa negocia centenas de milhões de dólares por semana pela plataforma. Sua conta é privada, e os lucros exatos não são conhecidos. A Susquehanna recusou-se a comentar.
Outra empresa de trading quantitativo, Jump Trading, é muito ativa no Polymarket e no Kalshi. Em meados de abril, Jim Esposito, presidente da Citadel Securities, declarou em um evento do Semafor que a empresa está "prestando atenção de perto" ao desenvolvimento dos mercados de previsões. Alguns traders que compravam contratos de opções de alto risco agora estão se voltando para os mercados de previsões.
O cofundador da Susquehanna, Jeff Yass, disse em um podcast de apostas esportivas de 2020: "Todas as apostas esportivas, todos os jogos de pôquer e todos os negócios de opções são, essencialmente, apostas contra pessoas mais tolas do que você." Ele descreveu seu papel no apoio ao desenvolvimento de mercados de previsão como uma "missão dada por Deus" no mesmo podcast.
Por um lado, ele acredita que os americanos deveriam poder apostar legalmente em esportes, mesmo em alguns estados onde é proibido; por outro lado: «Espero ganhar muito dinheiro.»
Stoll - Ryan no campus da Universidade da Virgínia. Sua empresa emprega cerca de uma dúzia de estudantes universitários. © Laura Thompson para o WSJ
Procurar dinheiro fácil
A plataforma criou contratos que permitem aos usuários fazer perguntas do tipo "sim / não" sobre eventos futuros. Os contratos são geralmente estruturados para pagar 1 dólar se a resposta estiver correta e zerar se estiver errada. O preço do contrato reflete a avaliação dos traders sobre a probabilidade de o evento ocorrer.
Por exemplo, se um contrato de evento estiver sendo negociado a 41 centavos, o mercado preditivo considera que há uma probabilidade de 41% de o evento ocorrer. Se você acertar, o contrato comprado a 41 centavos pagará 1 dólar; se errar, perderá seu capital inicial.
O preço do contrato varia continuamente antes do encerramento, conforme a força de mercado dos compradores e vendedores. Os traders lucram com pequenas flutuações de preço, assim como os traders de Wall Street.
Muitos participantes ingênuos de mercados de previsão estão repetindo os erros dos especuladores que buscam dinheiro fácil nos mercados financeiros. Décadas de pesquisa mostram que traders diários raramente conseguem lucrar. Nos últimos anos, muitos traders varejistas perderam todo o seu capital em ações de meme altamente voláteis, impulsionadas por redes sociais.
As operações nos Estados Unidos da Kalshi e da Polymarket (recentemente lançadas para um pequeno número de usuários iniciais) são reguladas pela Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias (CFTC) e afirmam que suas plataformas de negociação são semelhantes a outros mercados financeiros regulamentados. A maior parte das atividades da Polymarket ocorre em sua plataforma offshore, que tecnicamente proíbe o acesso de americanos, mas pode ser facilmente contornada com VPN.
Críticos afirmam que esses mercados são suscetíveis a problemas como insider trading. Exemplos recentes incluem supostos casos de insider trading relacionados a operações militares dos Estados Unidos na Venezuela, anúncios do Google e campanhas congressuais.
O presidente da CFTC, Michael Seelig, defendeu os mercados preditivos e esclareceu a jurisdição da agência federal sobre essas plataformas. A agência já atuou contra supostas operações com informações privilegiadas e sinalizou intensificação da fiscalização governamental.
Polymarket afirma ter colaborado com o Departamento de Justiça para combater o insider trading. Kalshi proíbe insider trading na plataforma e impôs penalidades a vários traders infratores nos últimos meses.
O ex-funcionário da Kalshi, Adi Rajaprabakaran, chamou os traders varejistas de "peixes" (gíria de apostadores para iniciantes fáceis de perder dinheiro) em seu Substack no ano passado. Em uma entrevista, ele afirmou que, embora ainda acredite que isso seja verdade em geral, também acredita que a presença de traders inconscientes nos mercados de previsão incentiva fortemente traders mais experientes a entrarem, gerando previsões mais precisas.
“Cada pessoa que faz uma aposta acredita que é a parte com mais informações,” ele disse. “No longo prazo, quem estiver mais correto ganhará mais dinheiro. Ninguém é forçado a fazer isso.”
US$41.000 em apostas
Antes de entrar no mercado de mention, a experiência de Pedersen na Kalshi foi relativamente tranquila. "Sou muito atento aos mercados financeiros," disse ele. "Sempre estive procurando maneiras de aprimorar minha agudeza, se quiser chamar assim."
Mention the trading volume of the market
A questão central nas apostas de mercado é apenas uma: a figura pública pronunciará uma determinada palavra? Este ano, os usuários da Kalshi apostaram mais de US$ 28 milhões sobre se Trump pronunciaria palavras como «cartel», «Somali» ou «hockey» durante seu discurso sobre o Estado da União. De acordo com dados da The Block, os usuários da Kalshi apostaram cerca de US$ 181 milhões em mercados de menção em fevereiro.
A análise dos dados da Kalshi pelo The Wall Street Journal mostra que a taxa real de pagamento do mercado está muito abaixo do nível esperado pelos apostadores com base nas odds listadas.
O Wall Street Journal analisou mais de 35 mil mercados concluídos na Kalshi e descobriu que, em média, as transações "Yes" precificadas com 50% de chance de vitória tiveram uma taxa de pagamento real de cerca de 40%. Como os preços dos contratos deveriam corresponder às probabilidades, esses apostadores estavam, na realidade, pagando a mais.
Análises revelam que essas negociações de mercado frequentemente apresentam viés de longo prazo e geralmente resultam em prejuízos. Em média, os traders que fazem uma aposta de "Sim" assim que o preço é mencionado no mercado (um padrão comum entre traders varejistas) perdem 11% do valor apostado. De acordo com pesquisas da Universidade de Nevada, Las Vegas, esse retorno é pior do que o de quase todas as máquinas caça-níqueis de Las Vegas.
A porta-voz da Kalshi, Diana, reconheceu que há viés esperado nos mercados de menção, mas afirmou que os mercados de menção não representam a precificação geral da plataforma nem são o objeto apropriado para esse tipo de análise de precificação. Ela acrescentou que a análise da Kalshi mostrou que, nas quatro horas anteriores ao evento, a precificação dos mercados de menção foi mais precisa.
Kalshi incentiva traders de mercado a transmitir ao vivo suas negociações durante os eventos, e dois streamers afirmaram que isso visa aumentar a participação no mercado. Um analista do Bank of America escreveu em um relatório de mercados de previsão de abril: "Transmissões ao vivo de mercados de menções nas redes sociais frequentemente se tornam virais e aumentam a conscientização da marca Kalshi."
Em janeiro deste ano, Pedersen apostou todos os US$ 41.000 que ganhou de que o rapper A$AP Rocky diria a palavra “rapper” no The Tonight Show Starring Jimmy Fallon — o artista havia recentemente interpretado um rapper em um filme. Ele tinha a chance de ganhar mais de US$ 168.000.
Mas a versão exibida pela NBC cortou essa parte. De acordo com as regras do mercado da Kalshi, apenas o que foi dito na versão transmitida pela televisão conta.
Pedersen disse em seu próprio vídeo que essa regra no site da plataforma não era clara e que ele não a viu. (Kalshi posteriormente atualizou a interface para tornar as regras do mercado mais visíveis.)
Pedersen perdeu tudo e tem quase nenhum outro recurso. Ele atualmente mora em um abrigo para pessoas sem-teto no centro de Detroit, mas disse que recentemente recebeu uma oferta de emprego em vendas de empréstimos hipotecários.
Ele disse que, após se reerguer, seu objetivo é entrar no setor financeiro para apoiar sua carreira musical. Ele voltará a negociar em mercados de previsão? “Talvez,” ele disse. “Prefiro gastar meu tempo em mercados mais regulamentados.”
Link original
Clique para saber mais sobre as vagas em aberto na BlockBeats
Bem-vindo ao grupo oficial da BlockBeats:
Grupo de assinatura no Telegram: https://t.me/theblockbeats
Grupo de Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Conta oficial no Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia