Polymarket lança stablecoin nativa, Polymarket USD

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Autor｜Golem（@web3_golem）

Em 6 de abril, a Polymarket anunciou que realizará uma grande atualização da plataforma nas próximas 2 a 3 semanas, incluindo a atualização do CTF e do CLOB para a versão 2, bem como a troca da garantia da plataforma de USDC.e para a stablecoin nativa Polymarket USD.

Segundo a descrição oficial, o Polymarket USD é respaldado 1:1 pelo USDC, e para a maioria dos usuários, a transição do USDC.e para o Polymarket USD é perfeita, sendo automaticamente tratada pela interface frontal, exigindo apenas um clique de confirmação. Para usuários avançados e traders apenas via API, o processo de transição pode ser um pouco mais complexo, mas não apresenta dificuldades: eles precisam usar a função wrap() do contrato, acessada por meio de garantias, para embrulhar seus USDC ou USDC.e como Polymarket USD.

À primeira vista, a Polymarket apenas alterou o ativo de garantia em segundo plano. À medida que a plataforma cresce, continuar usando o USDC.e é realmente um risco. Em fevereiro deste ano, a Circle e a Polymarket já anunciaram a migração do USDC.e ponteado para o USDC nativo; agora, simplesmente estão avançando normalmente na colaboração.

Mas a Polymarket não optou por introduzir diretamente o USDC nativo para substituir o USDC.e; em vez disso, ainda mantém uma camada adicional, com o objetivo de manter o USDC em seu próprio pool de fundos. Essa camada é chamada de Polymarket USD. Portanto, o surgimento do Polymarket USD é definitivamente um “One more thing” (Odaily: One more thing é a tradição clássica das apresentações da Apple, atualmente simbolizando ações de destaque, revolucionárias ou que transformam o setor).

A primeira camada de significado desse evento é que a Polymarket pode acumular fundos dos usuários.

Antes, os fundos depositados pelos usuários no Polymarket se tornavam USDC.e. Você pode entender que o Polymarket é um grande mercado de negociação, responsável apenas por emparelhar, precificar e liquidar transações; embora o dinheiro passe por ele, ele não pertence ao sistema do Polymarket, e o Polymarket não é um cofre.

Mas logo tudo mudará: ao substituir o USDC.e pelo Polymarket USD, a Polymarket poderá alcançar os fundos que antes eram apenas “de passagem”. Como a Polymarket oficialmente afirmou, os usuários não notarão nenhuma diferença na experiência cotidiana, mas o caminho de liquidação na cadeia subjacente já foi alterado — essa transição é tão significativa quanto uma exchange passar de depender de instituições de liquidação terceirizadas para construir seu próprio centro de liquidação.

O Polymarket USD é respaldado 1:1 por USDC, ou seja, quantos Polymarket USD existirem no mercado, haverá a mesma quantidade de USDC no cofre da Polymarket. Atualmente, todos os pares Yes/No na Polymarket são respaldados por USDC.e, e quando os jogadores fazem apostas ou realizam liquidações, o USDC.e circula na cadeia. No entanto, ao trocar por Polymarket USD, embora ele também circule na cadeia conforme as ações dos usuários, o USDC no cofre da Polymarket não sofre qualquer movimentação. Portanto, desde que os usuários não resgatem, esse dinheiro equivale aproximadamente à propriedade da Polymarket.

Polymarket, partindo de um caso de uso de stablecoin, acabou por controlar o direito de cunhar moeda na cadeia; o Polymarket USD atrai os ativos dos usuários do "oceanos públicos" para o "lago interno" da Polymarket. Assim que os fundos começam a se acumular, a Polymarket deixa de ser apenas uma plataforma de previsão e não precisa mais depender exclusivamente das taxas de transação, pois pode começar a jogar o jogo mais antigo dos mercados financeiros: "fazer o dinheiro render".

O segundo significado desse evento é a expansão dos negócios da Polymarket.

Atualmente, o modelo de negócios dos mercados preditivos é simples: cobrar taxas de transação. Após a Polymarket ajustar seu mecanismo de taxas em 30 de março (Odaily nota: além das categorias originais Crypto e Sports, agora também inclui categorias de mercado como Finance, Politics, Economics, Culture e Weather na cobrança de taxas taker), a receita diária de taxas da Polymarket já ultrapassou 1 milhão de dólares.

Receita diária de taxas da Polymarket

Embora significativo, ainda não é suficiente para atender à ambição da Polymarket. Embora os mercados de previsão sejam atualmente a pista mais cobiçada do mercado, o teto do modelo de negócios não é muito alto e a vantagem competitiva do projeto é bastante limitada (licenças regulatórias), com baixa fidelidade do usuário. Diante do cenário atual em que todos estão atuando nos mercados de previsão, o que garante que a Polymarket não será superada por concorrentes no futuro?

Now it gives the answer: I don't just match trades, I can also unlock players' funds.

Do ponto de vista da essência comercial, o aspecto mais atraente das stablecoins nos últimos anos nunca foi a velocidade de pagamento e transferência, mas sim a máquina de imprimir dinheiro discreta, porém lucrativa, por trás delas — os rendimentos dos ativos reservados. Em 2025, a maior parte da receita da Circle ainda vem dos rendimentos das reservas. A Polymarket entendeu esse modelo, por isso lançou o Polymarket USD.

De acordo com os dados da Dune, o valor dos contratos em aberto na plataforma Polymarket ultrapassou 400 milhões de dólares. Se todo esse dinheiro fosse convertido em Polymarket USD, a Polymarket precisaria apenas depositar todo o USDC subjacente como garantia na conta institucional da Circle ou investi-lo em títulos do Tesouro dos EUA e, com uma taxa livre de risco de 4% a 5%, poderia receber anualmente dezenas de milhões de dólares em “imposto sobre juros” sem fazer nada.

O fundador da DefiLlama, 0xngmi, publicou diretamente que cerca de US$ 1,25 bilhão em fundos dos usuários da Polymarket, se mantidos, gerariam uma receita adicional de US$ 54 milhões por ano com as taxas atuais. A Polymarket poderia até participar de produtos DeFi com APY mais alto, transformando os fundos estagnados na plataforma de previsões em alavancagem ativa e devolvendo os rendimentos vencidos aos usuários, proporcionando assim um hedge indireto aos usuários.

Curva diária de OI e volume do Polymarket

Os mercados preditivos possuem naturalmente duas características: o acúmulo de capital e a reconfiguração frequente impulsionada por eventos. O dinheiro dos usuários não sai e entra instantaneamente como em um cassino; ele ou já está em posição ou permanece na conta aguardando o próximo evento, a próxima mudança nas odds. Esse tipo de capital é ideal para ser submetido a reprocessamento financeiro e oferece aos usuários uma justificativa atraente: aumentar a eficiência do capital.

Claro, a Polymarket ainda não anunciou publicamente que, após lançar a stablecoin, certamente implementará rendimento ou finanças on-chain. Mas esse caminho é quase natural: à medida que o Polymarket USD crescer no futuro, ele terá intrinsicamente espaço para gerenciar rendimentos, expandir colaterais e criar combinações financeiras dentro da plataforma.

Nos últimos tempos, o projeto de lei CLARITY foi enfrentado por resistência devido à possível proibição de empresas de criptomoedas oferecerem rendimentos sobre stablecoins aos usuários; se o desfecho da controvérsia for, de fato, uma proibição, todas as interpretações sobre o potencial do Polymarket USD se tornarão inviáveis. Mas em 6 de abril, segundo mídia norte-americana, a divergência central entre o setor de criptomoedas e o setor bancário dos EUA sobre o mecanismo de rendimento das stablecoins pode estar próxima de ser resolvida. Embora os detalhes ainda não tenham sido divulgados, as expectativas gerais estão se tornando mais otimistas, e o projeto de lei CLARITY pode entrar na fase de análise por comitês até o final de abril.

Então, não pense que a Polymarket está tão distante assim.

O lançamento de uma stablecoin pela Polymarket tem uma terceira camada de significado: o controle da distribuição do USDC.

Hoje em dia, o Polymarket ainda é um grande cenário de distribuição para o sistema USDC; a Circle fornece USDC nativo, e o Polymarket distribui USDC, ambos se beneficiando mutuamente. Enquanto o Polymarket está em pleno crescimento, é indiscutível que suas reservas de USDC acumuladas na plataforma aumentarão ainda mais no futuro, podendo até se tornar um canal de distribuição tão importante quanto o da Coinbase. Quando isso acontecer, a relação entre Polymarket e Circle pode mudar de natureza.

Uma realidade no mundo das stablecoins é que o direito de emissão é tão importante quanto o direito de distribuição, o que permite que a Coinbase receba mais da metade da receita de reservas da Circle. Portanto, no futuro, quando a Polymarket se tornar um canal importante de distribuição do USDC, também desenvolverá poder de negociação e terá direito a uma grande parcela dos rendimentos das reservas. Além disso, quando o Polymarket USD atingir um nível suficientemente maduro, poderá explorar stablecoins respaldadas por múltiplas reservas, em vez de depender exclusivamente do USDC.

É por isso que acredito que o Polymarket USD não é apenas uma atualização comum do Polymarket, mas sim uma atualização de identidade. O Polymarket evoluirá de uma plataforma que cobra taxas sobre aposta em eventos para uma plataforma que também organiza e liquida operações em dólares.

O primeiro é a lógica de um cassino, enquanto o segundo é a lógica de um banco.

A vantagem competitiva da Polymarket ganhou mais uma camada. Ela ainda mantém a narrativa elegante de que a informação é o mercado e que os fatos são precificados antecipadamente. Mas, em termos de modelo de negócios, ela está silenciosamente se reposicionando para locais mais importantes, não se contentando mais em ser apenas um fluxo superficial de mercado, não se contentando mais em atrair usuários apenas por meio de odds, e não se contentando mais em deixar para outros o pedaço mais lucrativo da cadeia de valor (os rendimentos das reservas de ativos).