Crescimento do Mercado de Futuros Perpétuos e Análise de Métricas em 2025-2026

Autor original: Prathik Desai

Compilado e organizado por: BitpushNews

Quando você acha que a finança se tornou monótona e entediante, ela sempre consegue surpreender. Recentemente, parece que todos estão reestruturando o sistema financeiro de maneiras que poucos previram, incluindo até mesmo pessoas provenientes da indústria de entretenimento e mídia.

Tomando como exemplo Jimmy Donaldson, conhecido como "MrBeast" no YouTube, ele não apenas possui um império de lanches, mas recentemente adquiriu um aplicativo bancário com o objetivo de educar adolescentes e jovens sobre literacia financeira e gestão de dinheiro. Por quê? Talvez nada seja mais direto do que monetizar sua base de 466 milhões de assinantes por meio de produtos financeiros.

Este verão, a CME Group, o maior mercado de negociação de derivativos do mundo, lançará contratos futuros de ações individuais, permitindo que os usuários negociem futuros de mais de 50 das principais ações americanas, incluindo Alphabet, NVIDIA, Tesla e Meta.

Essas reestruturações nos mostram as mudanças na forma como as pessoas participam da finança. E nos últimos anos, nada ilustrou isso melhor do que o surgimento do mercado de contratos perpétuos.

Contratos perp (ou perps) são contratos derivativos financeiros que permitem aos participantes do mercado especular sobre o preço de um ativo sem data de vencimento. Os perps também permitem que as pessoas expressem rapidamente e economicamente suas opiniões sobre um ativo. Eles são mais atraentes do que os mercados tradicionais porque oferecem acesso imediato e alavancagem. Diferentemente dos mercados tradicionais, eles não exigem processo de adesão de corretores, nem documentação jurisdicional, nem seguem os horários de funcionamento "tradicionais" do mercado.

Além disso, o mercado de contratos perpétuos na cadeia permite que qualquer ativo (seja tradicional ou criptoativo) seja negociado de forma sem permissão e com alavancagem elevada. Isso torna a especulação interessante, especialmente quando os seres humanos não conseguem resistir à tentação de apostar na trajetória de ativos voláteis fora dos horários tradicionais de negociação. Isso permite que o risco seja precificado em tempo real.

Pense no que aconteceu duas semanas atrás. Quando os mercados tradicionais e de criptomoedas entraram em colapso simultaneamente, os traders se dirigiram ao Hyperliquid, impulsionando os contratos perpétuos de ouro e prata para um estado de histeria. Em 31 de janeiro, apenas o Hyperliquid deteve 2% do volume diário global de prata em seu mercado de contratos perpétuos de prata, lançado há menos de um mês.

Isso explica por que o painel de volume de contratos perpétuos está cada vez mais dominando a comunidade e os fóruns de criptomoedas. O volume é um valor absoluto. Parece grande, atualiza-se a cada poucos minutos e é perfeito para rankings. Mas ele ignora uma sutileza crucial: o volume pode refletir um movimento sem significado. Um grande volume em um mercado pode ser devido à profundidade, mas também pode ser devido a recompensas e incentivos que encorajam atividades de maior frequência. Essa atividade geralmente é recursiva e sem significado.

Esta semana, aprofundei-me em outros indicadores do mercado de negociação perpétua. Quando utilizados em conjunto com o volume, esses indicadores adicionam mais dimensões e contam uma história completamente diferente daquela fornecida apenas pelo volume de negociação.

Vamos começar.

A interface do usuário amigável ao mercado sustentável tornou-se a interface de baixa barreira e padrão para expressar opiniões em diversos mercados e ativos globais. A ampla seleção de derivativos de alavancagem alta para ativos tradicionais e criptográficos em uma única plataforma levou o volume de contratos perpétuos a superar o volume de negociação spot em exchanges descentralizadas. A participação do volume de contratos perpétuos aumentou de 44% em fevereiro de 2025 para cerca de 75% hoje (em relação ao volume de negociação spot).

Esse crescimento foi particularmente significativo nos últimos meses:

• Nos quatro anos até 31 de julho de 2025, o volume total acumulado de negociações perpétuas em todas as plataformas foi de US$ 6,91 trilhões.
• E apenas nos últimos seis meses, esse volume de negócios dobrou, atingindo 14 trilhões de dólares.

Todo esse crescimento ocorreu enquanto a capitalização de mercado total das criptomoedas encolheu cerca de 40% entre 1º de agosto de 2025 e 9 de fevereiro de 2026. Essa atividade indica que os traders estão cada vez mais inclinados a operar derivativos, fazer hedge e tomar posições de curto prazo, especialmente quando o mercado à vista se torna volátil e baixista.

Mas aqui há uma armadilha. Em uma atividade tão vasta, é fácil malinterpretar os indicadores de volume. Especialmente porque os negócios perpetuos não envolvem apenas comprar ativos e mantê-los a longo prazo, mas também incluem ajustar repetidamente o tamanho das apostas com alavancagem em horizontes de tempo mais curtos.

Portanto, quando a taxa de rotatividade do mercado aumenta rapidamente, uma pergunta inevitavelmente surge em minha mente: o volume de negociação recorde reflete mais entrada de capital ou o mesmo capital circulando mais rapidamente?

Essa é a importância de observar o volume de posições abertas (Open Interest, abreviado como OI). Se o volume de negociação reflete o fluxo de capital, o OI mede a exposição ao risco não liquidada. Em exchanges de contratos perpétuos, o OI refere-se ao valor total em dólares das posições longas e curtas ativas e não liquidadas detidas pelos traders.

Se as transações sustentáveis forem aceitas pelo mercado de massa, não apenas esperamos ver um maior fluxo de capital, mas também um aumento proporcional na posição aberta.

• Em fevereiro do ano passado, o IO médio foi de aproximadamente 4 bilhões de dólares;
• Atualmente, esse número mais que triplicou, atingindo cerca de 13 bilhões de dólares. Na verdade, a média de todo o mês de janeiro chegou a cerca de 18 bilhões de dólares, caindo cerca de 30% na primeira semana de fevereiro.

Embora o volume sustentável tenha dobrado nos últimos cinco meses, o OI aumentou cerca de 50% (de 13 bilhões de dólares para cerca de 18 bilhões de dólares, antes de recuar para 13 bilhões de dólares). Para entender melhor isso, observei a evolução da eficiência de capital (ou seja, a porcentagem do OI em relação ao volume diário de negociação) ao longo do último ano.

OI/ O volume ratio increased by 50% from 0.33x last year to 0.49x today. However, this progress was not smooth, with multiple peaks and troughs during the 50-basis-point increase in the ratio:

Fase um (fevereiro a maio de 2025): Período de silêncio. A razão OI/volume médio foi de aproximadamente 0,46x, com OI média de cerca de 4,8 bilhões de dólares e volume médio diário de cerca de 11,5 bilhões de dólares.

Segunda fase (junho - metade de outubro): período de salto. A taxa atingiu uma média de cerca de 0,72x. Durante esse período, o OI médio subiu para 14,8 bilhões de dólares, com volume médio diário de 23 bilhões de dólares. Isso não apenas marcou um recorde histórico de volume de negociação, mas também significou um aumento no risco exposto e um maior aporte de capital para esses derivativos.

Fase três: Reversão do mercado. O início desta fase coincidiu com o grande liquidação em 10 de outubro, que eliminou mais de 190 bilhões de dólares em posições alavancadas em 24 horas. De meados de outubro até final de dezembro, a razão OI/volume caiu para ~0,38x, impulsionada principalmente pelo aumento do volume, enquanto o volume de posições abertas permaneceu basicamente estagnado. Outubro, novembro e dezembro registraram os três maiores volumes mensais de 2025, com média mensal superior a 1,2 trilhão de dólares. No mesmo período, o OI médio foi de aproximadamente 15 bilhões de dólares, ligeiramente abaixo da média dos três meses anteriores.

Aqui, desejo adicionar mais dimensões ao nível do protocolo para o mercado de contratos perpétuos. Isso nos ajuda a entender quão eficiente é a troca perpétua em transformar atividades de negociação em "capital aderente" e receita.

Até 10 de fevereiro, o desempenho dos cinco principais exchanges de contratos perpétuos por volume de negociação em 24 horas é o seguinte:

Hyperliquid: sua OI em relação ao volume médio diário dos últimos 7 dias supera 45%, capaz de transformar uma grande parcela do volume em posições persistentes. Isso indica que, nessa plataforma, a cada 10 dólares negociados, 4,5 dólares são alocados em posições ativas. Isso é importante, pois taxas elevadas de OI resultam em spreads mais estreitos, liquidez mais profunda e confiança para aumentar o tamanho das negociações sem deslizamento.

A receita de taxas do Hyperliquid reforça essa história. Sua taxa de monetização (Take Rate) é de aproximadamente 3,2 pontos base, convertendo a maior parcela do volume de negociação em 24 horas em receita de taxas.

Aster: atualmente em segundo lugar, apesar do volume ser quase metade do do Hyperliquid, possui uma eficiência de capital decente de 34% (OI/Vol). No entanto, sua capacidade de monetização é preocupante — devido à baixa taxa de monetização (cerca de 1,6 bps), o Aster claramente prioriza a retenção de capital em sua plataforma em vez da maximização das taxas de transação.

edgeX e Lighter: ambos apresentam desempenho semelhante na escala de eficiência de capital, com OI/Vol de 21%. No entanto, o edgeX é equivalente ao Hyperliquid na conversão de taxas de transação, com 2,8 bps.

Notavelmente, o mercado atual de contratos perpétuos não é mais uma simples história de crescimento; exige uma interpretação sutil de múltiplos indicadores. Em nível macro, o volume de negociação cresceu exponencialmente: o aumento acumulado do volume de contratos perpétuos nos últimos seis meses superou o total dos quatro anos anteriores. Mas o quadro só se torna claro quando a OI e o volume são lidos em conjunto.

Uma vitória mais clara está na aumento da relação OI/volume. Este é um sinal direto de que há "capital paciente" disposto a confiar e apostar nos diversos produtos e mercados que surgem nas bolsas de contratos perpétuos.

No futuro, o que merecerá mais atenção é como os jogadores individuais evoluirão a partir daqui e o que escolherão otimizar. Ao longo do tempo, as bolsas que conseguirem otimizar a "confiança na negociação (Conviction)" e alcançar monetização sustentável serão muito mais importantes do que aquelas que simplesmente dependem de recompensas e incentivos para dominar as classificações de volume de negociação.