A mídia estrangeira relata que o grande projeto de data center da Oracle no Novo México, chamado "Project Jupiter", está emitindo sinais de pressão do mercado de crédito. Os empréstimos associados a esse projeto, totalizando cerca de US$ 18 bilhões, recentemente foram cotados no mercado secundário entre 89 e 91 centavos por dólar de valor nominal, indicando que os investidores exigem descontos maiores para assumir essa dívida.
Isso não significa que a Oracle já tenha inadimplido. O artigo aponta que o significado mais direto é que o banco originalmente responsável por organizar o financiamento não conseguiu distribuir o empréstimo aos investidores institucionais conforme o esperado, e o mercado está precificando o risco de execução do projeto.
Why did the loan drop to 89 cents?
Empréstimos para grandes projetos geralmente são inicialmente realizados por bancos e depois revendidos a fundos institucionais. Segundo a Reuters, citando o Financial Times britânico, bancos como o Santander e o Jefferies participaram do financiamento do Project Jupiter, mas, devido à redução da demanda dos compradores, os bancos mantiveram um volume de dívidas relacionadas à Oracle maior do que o esperado.
O desconto nas negociações reflete um avanço do projeto abaixo do esperado. O relatório menciona que o projeto está atrasado em pelo menos sete meses em relação ao plano original, com a aprovação, a infraestrutura elétrica e a oposição local retardando o progresso da construção. Ao mesmo tempo, um pedido relacionado ao fornecimento de gás para uma turbina a gás de 2,2 gigawatts também foi rejeitado.
Para projetos de data centers, atrasos aumentam diretamente a pressão financeira, pois os custos do empréstimo continuam ocorrendo, mas o projeto não gera fluxo de caixa correspondente antes de entrar em operação.
A demanda ainda existe, com maior foco na recuperação de caixa
O artigo afirma que a Oracle não enfrenta falta de demanda. Suas obrigações de desempenho pendentes aumentaram para cerca de US$ 664 bilhões, incluindo mais de US$ 30 bilhões em novos contratos de nuvem de IA. A receita do negócio de infraestrutura em nuvem da Oracle também cresceu 121% anteriormente, indicando que o negócio de nuvem de IA continua em rápida expansão.
Mas o mercado está mais preocupado com quanto capital a Oracle ainda precisa investir antes que esses pedidos se transformem realmente em receita e caixa. Para infraestruturas de IA intensivas em ativos, o crescimento dos pedidos não absorve automaticamente a pressão de financiamento inicial.
Rebaixamento de classificação aumenta a análise do mercado
Em julho deste ano, a S&P rebaixou a classificação da Oracle de BBB para BBB-, colocando-a no nível mais baixo do grau de investimento. Ao mesmo tempo, a Oracle continua avançando com demissões e redução de custos, enquanto aumenta os investimentos de capital em infraestrutura de IA.
O artigo argumenta que esse sinal não indica que a estratégia de IA da Oracle falhou, mas sim que credores e investidores de títulos estão começando a precificar o risco de forma mais clara. À medida que o financiamento de infraestrutura de IA continua a crescer, o andamento dos projetos similares, as condições de aprovação e a capacidade energética associada terão um impacto mais direto sobre o custo de financiamento.
Informação adicional: O relatório coloca esse fenômeno dentro de um maior ciclo de financiamento de infraestrutura de IA, considerando que o mercado está reassessando os riscos de dívida associados à expansão da infraestrutura de IA, com um volume total estimado em cerca de 3,6 trilhões de dólares.