No mundo real, o dólar supera o euro na proporção de aproximadamente 3 para 1. Nas reservas cambiais, o greenback detém cerca de 57% do bolo, contra 20% do euro. Essa é uma vantagem confortável, não existencial. Onchain, porém, a lacuna não é uma vantagem. É um abismo.
As stablecoins atreladas ao euro atualmente totalizam aproximadamente €711 milhões. Isso representa menos de 1% do total da oferta de stablecoins quando convertido para dólares. A proporção on-chain de stablecoins atreladas ao dólar em relação às atreladas ao euro está em mais de 300 para 1, segundo análise de Ryan Connor da RockawayX.
Para colocar em perspectiva: a zona do euro é a terceira maior economia do mundo e o euro é a segunda moeda de reserva mais detida do planeta. No entanto, sua pegada on-chain parece um erro de arredondamento.
Como o dólar obteve uma vantagem de 300x
A dominância das stablecoins em dólar não é alguma grande conspiração. É dependência de caminho, simples assim. As stablecoins foram originalmente criadas para liquidar negociações de cripto, e essas negociações eram precificadas em dólares desde o primeiro dia. A Tether foi lançada como uma stablecoin atrelada ao dólar. A USDC seguiu o mesmo modelo. Toda a pilha DeFi, desde protocolos de empréstimo até market makers automatizados, foi arquitetada em torno de infraestruturas em USD.
As stablecoins em euros nunca tiveram essa vantagem estrutural. Não havia cofres nativos em euros, nenhum mecanismo de loop denominado em euros e nenhum pool de liquidez profundo para atrair os tipos de efeitos de roda que transformaram o USDT e o USDC em infraestrutura financeira.
Sinais de vida no DeFi do euro
Os ativos totais sob gestão nos vaults DeFi denominados em euros cresceram de aproximadamente €12 milhões para €135 milhões no último ano. Isso representa um aumento de mais de 10x em doze meses.
€135 milhões ainda representam apenas 2,4% do AUM total dos cofres. O catalisador que impulsiona grande parte dessa mudança é a regulamentação, especificamente o MiCA, o framework da UE para Mercados em Ativos Criptográficos. O MiCA criou um caminho legal claro para a emissão de stablecoins em euro compatíveis, e o mercado está respondendo. Tokens como EUROP e EURCV representam a onda atual de emissão de stablecoins em euro regulamentadas, oferecendo aos participantes institucionais a certeza jurídica necessária para realmente alocar capital.
O ângulo do ativo do mundo real
Além da especulação pura em DeFi, a tese da stablecoin em euro está diretamente ligada à tokenização de ativos do mundo real. Produtos de renda denominados em euro, como títulos do governo europeu ou dívida corporativa tokenizados, precisam de uma camada de liquidação em euro nativa para funcionar de forma eficiente.
Atualmente, um investidor europeu que deseja exposição on-chain a ativos denominados em euros geralmente precisa passar por stablecoins em dólar, arcar com o custo de conversão cambial e aceitar o risco cambial. A análise de Connor sugere que isso poderia espelhar o crescimento explosivo nos produtos RWA observado em ciclos de mercado anteriores.
O que fechar a lacuna realmente parece
Se as stablecoins em euro até mesmo se aproximarem da proporção offchain de 3 para 1, isso implicaria um aumento de aproximadamente 100 vezes na oferta de stablecoins em euro em relação aos níveis atuais. Com €711 milhões hoje, essa trajetória colocaria as stablecoins atreladas ao euro em algum valor acima de €70 bilhões.
O crescimento do AUM do cofre de €12 milhões para €135 milhões ocorreu antes de a maioria da infraestrutura compatível com a MiCA estar plenamente operacional.