Um detentor de bitcoin que deseja menos exposição à queda hoje geralmente vende o ativo ou faz short de um contrato de futuros perpétuo, assumindo custos de financiamento e risco de liquidação. As opções on-chain oferecem um terceiro caminho, consistindo em pagar um premium fixo, manter o bitcoin e transferir o risco de queda para quem estiver disposto a precificá-lo.
A criptomoeda construiu mercados profundos para a posse de ativos e para apostas direcionais, deixando praticamente inalterado um mercado igualmente profundo para gerenciar o risco de detê-los.
A exchange de opções Deribit possui 85% de domínio de mercado para opções de BTC e ETH, e registrou $2,5 bilhões em volume de opções nas últimas 24 horas, segundo Coinbase, que encerrou sua aquisição da exchange em agosto. O interesse aberto está em $27,3 bilhões.
A imagem na cadeia é diferente: a OAK Research estimou em março de 2026 que o comércio de opções na cadeia representa aproximadamente 0,2% do volume de futuros perpétuos na cadeia.
Spot e futuros perpétuos já fornecem aos investidores de cripto as ferramentas para possuir BTC ou ETH diretamente ou fazer uma aposta direcional com exposição emprestada. As opções permitem que um investidor faça algo que nenhum dos dois pode: escolher qual risco manter e qual transferir.
Um detentor de longo prazo pode comprar uma opção de venda para se proteger contra uma queda sem vender, enquanto um fundo pode limitar sua perda máxima em uma nova posição de alta comprando uma opção de compra. Um trader pode comprar um straddle para lucrar com a própria volatilidade, e um tesouro que detém ativos que não planeja vender pode gerar renda vendendo uma opção de compra coberta.
As opções convertem o risco que antes era tudo ou nada em algo com um preço, uma data e um comprador do outro lado.
| Mercado | Função principal | Como o risco é reduzido | Principal trade-off |
|---|---|---|---|
| Spot | Possua BTC ou ETH diretamente | Venda o ativo | Abandona a alta e retira capital do mercado |
| Perps | Tenha exposição longa ou curta alavancada | Venda curta no mercado | Adiciona custos de financiamento, pressão sobre a margem e risco de liquidação |
| Opções | Transferir risco específico | Compre proteção ou venda a alta definida | Exige pagar ou precificar um prêmio de opção |
| Produtos de opções estruturados | Incorpore o gerenciamento de riscos em cofres ou notas | Use estratégias de proteção ou renda pré-definidas | Menos controle, o produto e o design da contraparte importam |
Como um mercado de opções mais profundo atrai novo capital
Sem um mercado de opções profundo, reduzir o risco geralmente significa vender spot ou fazer short de perps, ambos os quais podem retirar capital do mercado ou adicionar alavancagem propensa a liquidação. Uma put permite que um investidor mantenha o ativo enquanto paga a outra pessoa para assumir parte da queda.
Isso mantém o capital no mercado durante os períodos de baixa, enquanto os investidores permanecem expostos ao ativo e outra pessoa precifica a queda transferida.
Os market makers de opções gerenciam sua própria exposição direcional negociando o ativo subjacente ou seus futuros à medida que os preços se movem, vinculando a liquidez das opções diretamente aos mercados spot e perpetuos.
Coberturas mais baratas permitem que esses market makers ofereçam opções com cotações mais apertadas, e spreads mais apertados atraem mais volume de negociação, o que alimenta mais fluxo de cobertura de volta para o spot e os Perp.
A atividade no spot depende dos investidores desejarem possuir o ativo, e a atividade nos Perp. frequentemente depende de uma aposta direcional. As opções podem atrair diferentes tipos de capital, pois jogadores como fundos de volatilidade, equipes neutras de mercado, seguradoras, vendedores de renda, equipes de arbitragem e emissores de produtos estruturados podem todos participar quando a volatilidade está mal precificada, a proteção está cara ou o risco de evento é negociável. Essas condições existem mesmo em um mercado plano ou em queda.
As opções on-chain também precificam a incerteza em diferentes preços de exercício e datas, mostrando quanto os investidores estão dispostos a pagar por proteção, onde a demanda por ganhos se concentra e quais datas o mercado espera que produzam as maiores movimentações.
Isso transforma as opções em uma leitura prospectiva da incerteza do cripto, além do preço em qualquer momento.
Por que as opções on-chain precisam das estruturas que os perps já construíram
Relatório DeFi de 2025 da DeFiLlama colocou o volume semanal de perps entre US$ 250 bilhões e US$ 300 bilhões em 2025, em comparação com cerca de US$ 50 bilhões em 2024, enquanto o interesse aberto quase triplicou, chegando a quase US$ 90 bilhões.
Novos locais de Perp. adicionaram emparelhamento de nível exchange, livros de ordens mais profundos, colateral unificado e motores de risco estilo institucional na cadeia.
Quando um trader compra uma opção, o criador de mercado geralmente gerencia a exposição direcional resultante negociando o ativo subjacente ou seu Perp. à medida que o preço se move. A pesquisa sobre estrutura de mercado relaciona spreads de opções à facilidade com que um criador de mercado pode se proteger no mercado subjacente.
Perps podem se tornar o motor de hedge que torna as opções on-chain viáveis.
O painel de opções da DeFiLlama mostra o local de opções on-chain Derive ultrapassando $1,2 bilhão em interesse aberto, com o volume de prêmio de opções on-chain atingindo recorde acima de $51 milhões em março de 2026.
Medido contra aproximadamente US$ 21,4 bilhões em volume médio diário de perps on-chain, o mercado de opções do DeFi permanece pequeno o suficiente para que a OAK Research estime sua participação em cerca de 0,2% do volume de perps no mesmo período.
| Quais perps on-chain já construídos | Por que as opções precisam disso |
|---|---|
| Liquidez direcional profunda | Criadores de mercado precisam de coberturas baratas |
| Execução rápida | Os hedge de delta devem ser atualizados à medida que o preço se move |
| Mercados sempre abertos | Opções de criptomoeda precisam de cobertura nos fins de semana e durante a noite |
| Garantia unificada | Os livros de opções precisam de margem eficiente |
| Mecanismos de risco e liquidações | A exposição a opções curtas exige controles robustos |
| Criadores profissionais de mercado | Mercados de opções restritos exigem cotação contínua |
| Livros de ordens e infraestrutura RFQ | Opções exigem precificação em múltiplos strikes e vencimentos |
O que um boom de opções on-chain poderia construir
As puts protetivas permitem que detentores de longo prazo permaneçam investidos durante uma queda e limitem a baixa sem precisar vender durante ela.
Os vaults de call coberto permitiriam aos titulares ganhar renda sobre ativos que já planejavam manter, enquanto puts garantidos em dinheiro pagariam aos tesouros para comprar ativos a um preço mais baixo se o mercado chegar lá.
A liquidação não seria mais o único mecanismo de proteção do DeFi, com proteção explícita disponível antes que qualquer posição seja chamada de margem.
Um artigo de 2026 sobre opções on-chain argumenta que os criadores de mercado automatizados transformaram a negociação à vista descentralizada, mas um padrão equivalente ainda não surgiu para opções. A infraestrutura confiável de opções exige oráculos de preços de alta frequência e motores de liquidação confiáveis, que a maioria das cadeias ainda não possui, afirma o artigo.
Block Scholes publicou um relatório recente sobre opções on-chain que atribui os primeiros fracassos do setor à liquidez limitada, hedge difícil, baixa participação de market-makers e experiência do usuário ruim.
O relatório afirma que infraestruturas mais recentes, como livros de ordens limites centrais e sistemas de solicitação de cotação, estão ajudando os criadores a fornecer cotações para strikes e vencimentos específicos de forma mais confiável.
O caminho mais realista passa por vaults e produtos estruturados que escondem a mecânica: uma posição BTC protegida, uma nota de rendimento fixo ou uma apólice de seguro incorporada que os usuários nunca precisam precificar por si mesmos.
O hedge de dealers pode igualmente acentuar um movimento quanto suavizá-lo. Criadores de mercado que estão com gamma curto em torno de um preço de exercício movimentado podem precisar vender à medida que o preço cai e comprar à medida que sobe, amplificando a oscilação já em andamento.
| Produto ou mercado | Usuário que atende | O que muda na cadeia | Risco principal |
|---|---|---|---|
| Put's protetores | Detentores de longo prazo de BTC/ETH | Os usuários se protegem contra quedas sem vender o spot | A proteção pode ser cara durante o estresse |
| Vaults de call coberto | Titulares em busca de renda | O upside é vendido com premium | Usuários limitam ganhos em altas |
| Vendas de opções cobertas em dinheiro | Tesouros e compradores de quedas | Os compradores são recompensados por entrar em níveis mais baixos | Perdas ainda ocorrem se o mercado cair fortemente |
| Caixas de volatilidade | Buscadores de rendimento e criadores | A volatilidade se torna um ativo DeFi negociável | Estratégias de baixa volatilidade podem explodir |
| Opções de risco de evento | Traders e fundos | CPI, Fed, ETF e riscos de desbloqueio podem ser precificados diretamente | A liquidez pode se concentrar em poucas datas |
| Proteção embutida | Usuários varejistas e DeFi | Coberturas semelhantes a seguro podem ser integradas às carteiras, cofres ou posições de empréstimo | Os usuários podem não entender o custo oculto |
O que precisaria acontecer para que as opções se igualassem
O cenário de alta possui liquidez Perp., margem de portfólio e participação de market-makers aprofundando-se o suficiente para sustentar precificação de opções apertada em mais strikes e vencimentos.
Fundos, tesourarias e hedgeadores começam a usar opções on-chain da mesma forma que já usam a Deribit. Eles permanecem investidos durante a volatilidade enquanto outra pessoa precifica a queda. O DeFi ganha hedge nativo, negociação de volatilidade e produtos semelhantes a seguros que não exigem vender o ativo subjacente para gerenciar riscos.
O cenário de baixa tem opções mantendo-se muito complexas e spreads muito amplos para que a liquidez se consolide.
As estratégias e vencimentos permanecem fragmentados entre cadeias e plataformas, e os criadores, cautelosos com a cobertura insuficiente, mantêm as cotações defensivas.
As opções on-chain permanecem um mercado de nicho para equipes profissionais, e a maioria dos usuários continua a gerenciar riscos como fazem agora, por meio de Perps ou vendendo spot quando a volatilidade aumenta.
Perps já tornaram a alavancagem em cripto portátil, e agora as opções são o que tornaria seu risco portátil também.
A post As opções on-chain se aproximam do mercado de perp de $21 bilhões por dia da cripto para aprofundar a liquidez em todos os lugares apareceu pela primeira vez em CryptoSlate.