Mercado de opções on-chain ganha impulso amid clareza regulatória

Artigo por: Delphi Digital

Tradução: AididiaoJP, Foresight News

O mercado de opções de criptomoedas é muito maior do que a maioria das pessoas imagina. O volume de negociação de derivativos de criptomoedas na Chicago Mercantile Exchange (CME) aumentou 46% em relação ao recorde histórico do ano passado. Investidores institucionais precisam de ferramentas claras de gerenciamento de risco para hedge de posições volumosas, e as opções são a única ferramenta de criptomoeda que oferece essa funcionalidade.

Em meados de 2025, o volume total de contratos abertos de opções de Bitcoin atingiu US$ 65 bilhões, superando pela primeira vez os contratos abertos de futuros. Os futuros são instrumentos de alavancagem, enquanto as opções permitem que fundos definam um limite de perda para sua posição de US$ 5 bilhões em Bitcoin, pagando um prêmio. Esse ponto de inflexão indica que instrumentos com função de definição de risco estão gradualmente substituindo instrumentos puramente de alavancagem.

Esse crescimento concentrou-se principalmente em duas plataformas. A Deribit tem sido a principal plataforma de negociação de opções de criptomoedas por anos e, após ser adquirida pela Coinbase por US$ 2,9 bilhões em 2025, recebeu apoio institucional. Já as opções do IBIT, lançadas no final de 2024, trouxeram capital financeiro tradicional para este setor. O mercado de opções está se expandindo rapidamente, mas a maioria absoluta das negociações ainda precisa ser realizada por meio de intermediários.

A participação de mercado de derivativos descentralizados aumentou de 2% para mais de 10% em dois anos. O Hyperliquid demonstrou que as exchanges descentralizadas (DEX) podem competir em velocidade e transparência com as exchanges centralizadas. No entanto, ainda não surgiram projetos representativos no nível dos options on-chain.

@DeriveXYZ ainda é o principal protocolo de opções on-chain, com um volume nominal de opções negociadas superior a US$ 700 milhões nos últimos 30 dias. O protocolo foi lançado em agosto de 2021 sob o nome Lyra como um AMM de opções, passou por uma reestruturação completa em 2023 após o mercado de baixa e agora é construído sobre sua própria Layer 2 OP Stack, com uma ordem limitada centralizada sem taxas de gás.

Esta reestruturação transformou completamente o mecanismo de precificação. Os market makers oferecem cotações diretamente no livro de ordens, reduzindo spreads, aprimorando a precisão dos preços e permitindo negociações de maior volume. Os traders desfrutam de taxas de combustível zero e execução em menos de um segundo.

Seu sistema de margem de portfólio também atrai a atenção de instituições. O sistema avalia o risco total da posição por meio de análise de cenários. Por exemplo, se um trader detiver simultaneamente uma posição longa em opções de compra e uma posição curta em opções de venda do mesmo ativo subjacente, o sistema não cobrará margem separadamente para cada perna.

Após o hedge, a margem necessária para a posição é inferior à soma simples das posições individuais, o que reflete a lógica padrão utilizada nas mesas de derivativos financeiros tradicionais. A Derive também oferece, na mesma Layer 2, contratos perpétuos e serviços de empréstimo, com suporte a margem cruzada entre produtos.

@KyanExchange está avançando na mesma direção de maneiras diferentes. A plataforma combina um motor de emparelhamento de ordens com margem de carteira on-chain, permitindo operações multipernas em uma única transação atômica. Os traders podem implementar estratégias de iron condor com apenas alguns cliques.

O mecanismo de liquidação adotado pelo Kyan também difere da maioria dos protocolos DeFi. Quando o limiar de margem é ultrapassado, a plataforma não liquida toda a conta, mas realiza um fechamento parcial, liquidando apenas a menor posição necessária para restaurar o requisito de margem da conta. O Kyan atualmente está em fase de teste no Arbitrum, com o lançamento na mainnet iminente.

As gestoras de ativos que constroem produtos estruturados precisam urgentemente da estrutura de risco e retorno claramente definida oferecida por opções. Como exemplo, o ETF JPMorgan Stock Yield Enhancements, baseado na estratégia de venda coberta, é um dos maiores fundos ativamente geridos do mundo. O volume total sob gestão de produtos de rendimento baseados em derivativos já ultrapassou US$ 100 bilhões. À medida que mais capital institucional entra on-chain, a correspondente demanda por hedge também se migrará.

Atualmente, um número crescente de investidores institucionais já detém ou planeja alocar ativos digitais em breve. O volume de contratos em aberto das opções do IBIT superou o do ETF de ouro GLD. Em 2025, a CME processou um valor nominal de derivativos de criptomoedas de 3 trilhões de dólares.

A maioria dos protocolos de opções on-chain nos estágios iniciais não sobreviveu, principalmente devido à incerteza regulatória. Por exemplo, a Opyn foi multada pela CFTC por operar uma bolsa de derivativos sem licença. Na época, a equipe não conseguia prever se o produto seria considerado ilegal no próximo trimestre.

Essa situação atual está melhorando. Em setembro de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) e a Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias (CFTC) emitiram uma declaração conjunta permitindo que exchanges regulamentadas realizem negociações de ativos criptográficos à vista. O projeto de lei CLARITY já foi aprovado na Câmara dos Representantes, propondo atribuir a regulamentação dos mercados à vista de bens digitais à CFTC. A versão do Senado ainda está em negociação e atualmente está em suspenso. O grupo CME lançará opções de criptomoedas 24/7 em 29 de maio. Embora isso não garanta que os protocolos na cadeia vençam, o ambiente geral sofreu uma mudança substancial.