Editor's note: This article argues that what truly drives oil prices is not just whether the conflict ends, but "when the tipping point is crossed."

Durante o conflito no Irã, que se estende por quase quatro semanas, o mercado de petróleo está passando por um típico "precificação pelo tempo". A liberação de reservas estratégicas adiou o impacto, mas não eliminou a lacuna de oferta; a interrupção do transporte de petroleiros e a recuperação lenta da capacidade estão fazendo com que a pressão sobre os estoques se acumule no futuro. Assim que for ultrapassado o ponto crítico de meados de abril, o mecanismo de preços passará de "volatilidade amortecida" para "reprecificação dominada pela lacuna".

Mais notável ainda é que a própria estrutura do jogo está mudando. O conflito já não segue o caminho de “escalada para redução”, mas sim se transforma em um teste de resistência aos pontos críticos do mercado. Quem conseguir resistir até que o desequilíbrio entre oferta e demanda seja precificado pelo mercado terá a iniciativa nas negociações. Isso significa que, mesmo que o conflito termine no curto prazo, o preço do petróleo terá dificuldade em retornar ao intervalo anterior. As perdas de oferta atuais estão reestruturando o equilíbrio global do petróleo nos próximos períodos.

A seguir está o texto original:

Neste artigo, vou analisar para você as várias situações possíveis atualmente. Com o conflito no Irã durando quase quatro semanas, como essa situação afetará o mercado de petróleo?

Em 9 de março, publicamos um artigo público intitulado “Minha avaliação mais recente sobre o mercado de óleo e gás sob o conflito no Irã”, no qual escrevemos:

Abaixo estão os impactos sobre o preço do petróleo em diferentes cenários (o número de barris perdidos já inclui o tempo necessário para recuperar a capacidade de produção):

Cenário 1: Transporte de petroleiros retoma no dia seguinte

→ O preço médio anual do petróleo Brent ficará na faixa de US$ 70 no topo a US$ 80 na base (cerca de 210 milhões de barris perdidos)

Cenário dois: O transporte de petroleiros será retomado antes de 15 de março

O preço médio anual do Brent ficará na faixa média alta de US$ 80 (cerca de 290 milhões de barris perdidos)

Cenário três: O transporte de petroleiros será retomado antes de 22 de março

O preço médio anual do Brent ficará no piso de US$ 90 (cerca de 370 milhões de barris perdidos)

Cenário quatro: O transporte de petroleiros será retomado antes de 29 de março

O preço médio anual do Brent ficará na faixa média alta de US$ 90 (cerca de 450 milhões de barris perdidos)

Se o transporte de petróleo por navios-tanque ainda não retornar ao normal até 29 de março, a situação enfrentada pelo mercado de petróleo é tão grave que nem se quer imaginar. A única saída será uma contração forçada da demanda, com os preços sendo empurrados a níveis extremos.

Pouco após o relatório ser publicado, a Agência Internacional de Energia (AIE) anunciou a liberação coordenada de um total de 400 milhões de barris das reservas estratégicas de petróleo globais (SPR). Isso aliviará parcialmente o impacto da perda de oferta. Mas, como destacamos no artigo subsequente, “AIE libera SPR em coordenação, presenteando os compradores com o maior presente”:

Do ponto de vista do comércio, os comerciantes não se apressarão em empurrar os preços do petróleo para cima antes que esse "amortecedor" se esgote. A liberação concentrada da SPR realmente alivia a ansiedade de oferta a curto prazo, mas é apenas uma solução temporária. O mercado permanecerá tenso, e enquanto o transporte por navios-tanque não retornar ao normal, os preços do petróleo subirão gradualmente.

Por outro lado, se a situação se aliviar rapidamente — por exemplo, com uma cessação imediata das hostilidades ou um acordo alcançado — os preços do petróleo cairão rapidamente. Por exemplo, se um acordo de paz for alcançado antes de 15 de março, os estoques globais aumentarão líquidos em 110 milhões de barris (400 milhões de barris liberados - 290 milhões de barris perdidos).

Isso pode pressionar novamente o preço do Brent para a faixa média de 70 dólares.

Ao contrário, sem um acordo de paz e com interrupções no fornecimento persistindo até o final de março, os estoques globais diminuirão líquidos em 50 milhões de barris, e a cada semana adicional, a lacuna aumentará em cerca de 80 milhões de barris.

Portanto, o papel do SPR é apenas "comprar tempo" e não resolve o problema central. O transporte de petroleiros precisa retornar ao normal. No entanto, ele evitou uma escalada de preços desastrosa no curto prazo, impedindo um colapso massivo da demanda.

O tempo avançou até o presente, e já entramos na "situação de 29 de março" definida no início do mês. Agora, com base nos fatos mais recentes, avaliaremos a direção do mercado de óleo.

Fato

O volume total de interrupção de produção proveniente da Arábia Saudita, Emirados Árabes Unidos, Kuwait, Iraque e Bahrein atingiu 10,98 milhões de barris/dia:

Iraque: -3,6 milhões de barris/dia

Kuwait: -2,35 milhões de barris/dia

Emirados Árabes Unidos: -1,8 milhão de barris/dia

Arábia Saudita: -3,05 milhões de barris/dia

Bahrain: -180.000 barris/dia

A Arábia Saudita já está operando sua tubulação leste-oeste em plena capacidade, exportando atualmente cerca de 4 milhões de barris por dia pelo Mar Vermelho. Os Emirados Árabes Unidos também estão realizando desvios por meio da tubulação de Abu Dhabi (Habshan-Fujairah), cuja capacidade de cerca de 1,8 milhão de barris por dia também atingiu o limite. O transporte de petroleiros pelo Estreito de Ormuz permanece totalmente interrompido. Na verdade, mesmo que a guerra termine amanhã, levará meses para restaurar a produção e reestabelecer o transporte normal.

Simulação de cenário

Vou fornecer três possíveis caminhos:

1) A guerra terminará dentro desta semana, e o transporte será retomado no fim de semana

2) A guerra terminou em meados de abril

3) A guerra terminou no final de abril

É importante notar que a liberação de 400 milhões de barris da RES serve para proporcionar mais tempo ao mercado em comparação com nossa avaliação inicial em 9 de março. Os seguintes cenários de preços do petróleo já consideram essa mudança.

Impacto sobre os estoques globais: -50 milhões de barris (já incluído no SPR)

Impact on Brent: Short-term pullback to the low of $80, with full-year average at the mid-to-high $80 range

Impacto sobre o estoque global: -210 milhões de barris

Impact on Brent: Short-term pullback to the low of $90, with full-year average at the mid-to-high $90 range

Impacto sobre o estoque global: -370 milhões de barris

Impact on Brent: Short-term spike to the $110 range, annual average price between $110–$120

Para o mercado de petróleo, existe um "ponto crítico" claro. O mercado atualmente espera que o conflito termine antes de meados de abril, uma expectativa crucial para a precificação do preço do petróleo.

O preço do petróleo é um produto da precificação marginal. Enquanto o mercado acreditar que a oferta ainda está "justa", não haverá pânico. Esse é exatamente o estado atual do mercado de petróleo — ausência de pânico.

As declarações de política do governo Trump, o alívio das sanções sobre o petróleo do Irã e da Rússia e a liberação da RES combinaram-se para pressionar os preços do petróleo.

Mas assim que ultrapassar esse ponto crítico, esses fatores deixarão de valer.

Atualmente, o efeito de evaporação do "petróleo em trânsito" global ainda não se transmitiu plenamente aos estoques terrestres. No entanto, nossa avaliação é que esse impacto se manifestará completamente até meados de abril.

Se o conflito não for resolvido até meados de abril, a Agência Internacional de Energia (AIE) terá de coordenar novamente a liberação de cerca de 400 milhões de barris das reservas estratégicas de petróleo (SPR). Caso contrário, os preços do petróleo subirão para a faixa de "destruição da demanda" (acima de 200 dólares).

Impacto a longo prazo

No mais recente relatório semanal da Energy Aspect, estima-se que a oferta acumulada perdida no mercado seja de aproximadamente 930 milhões de barris. Entre maio e dezembro, a perda acumulada na produção foi de cerca de 340 milhões de barris.

Essa avaliação é claramente mais ousada do que a nossa. Em nossa análise de sensibilidade de estoque, não levamos suficientemente em conta a realidade de que países como Iraque e Kuwait podem levar de 3 a 4 meses para recuperar sua capacidade produtiva. Isso significa que nossas estimativas anteriores podem ter sido excessivamente conservadoras.

Para o Goldman Sachs, a conclusão é direta: quanto mais tempo o conflito durar, mais tempo os preços altos do petróleo se manterão.

Nesse contexto, o Goldman Sachs também apresentou uma hipótese: como o mercado se comportaria se o conflito persistisse por mais 10 semanas. Sua avaliação é essencialmente consistente com nossa análise anterior.

Essencialmente, o mercado de petróleo possui um «ponto crítico». Uma vez ultrapassada essa linha, não há mais volta.

Os leitores devem se preparar para a expectativa de que os preços do petróleo apresentarão um aumento estrutural. Mesmo que a guerra termine nesta semana, as perdas de oferta já ocorridas terão um impacto substancial no equilíbrio global de oferta e demanda de petróleo.

Até agora, evitei fazer qualquer julgamento sobre "quando esse conflito terminará". Por um lado, não quero "criar uma bandeira", e por outro, realmente não consigo prever.

Mas um ponto claro é que desta vez é diferente dos conflitos anteriores. Anteriormente, era comum a estratégia de “escalonar para desescalonar”, mas agora quase não há sinais disso.

O ataque retaliatório ocorreu sem aviso prévio; o alcance do ataque iraniano parece não se limitar mais a Israel, mas se expandir para os países do Golfo. Foi exatamente essa forma de reação que me fez perceber desde o início — desta vez, as coisas são diferentes.

À medida que o conflito já dura quase quatro semanas, minha preocupação aumenta: a cada dia que passa sem um acordo, a probabilidade de se alcançar um diminui significativamente. Como analisamos no artigo "O Tempo Está Esgotando", o Irã compreende perfeitamente a lógica de funcionamento do mercado de petróleo. Ele precisa apenas esperar até que o mercado atinja esse "ponto crítico" para obter as maiores concessões possíveis dos Estados Unidos nas negociações. Do ponto de vista tático, alcançar um acordo agora não traz vantagem para ele. A carta do Estreito de Ormuz já foi jogada e será difícil repeti-la no futuro.

Para os países do Golfo, se o atual regime iraniano não for derrubado, essa situação de "estrangulamento" ainda se repetirá várias vezes no futuro. Mesmo que seja estabelecido algum mecanismo de "pedágio", essa incerteza ainda é inaceitável.

Portanto, logicamente, o controle não está nas mãos dos Estados Unidos, mas sim do Irã. Nesta situação, o Irã tem mais incentivo para empurrar a situação até o "ponto crítico" do mercado de petróleo, para testar a capacidade de resistência dos Estados Unidos. Tudo o que precisa fazer é "sustentar" mais três semanas até que o mercado comece a mostrar fissuras.

Mas é importante enfatizar que não sou especialista em geopolítica e não tenho certeza absoluta sobre esse tipo de julgamento. O que posso fornecer é apenas uma avaliação da situação atual com base na análise fundamental.