O Escritório do Controlador da Moeda publicou sua proposta de regulamentação para regular stablecoins sob o ato GENIUS, gerando perguntas sobre se estava proibindo pagamentos de rendimento de empresas de cripto.
Você está lendo o State of Crypto, um boletim informativo da CoinDesk que analisa a interseção entre criptomoedas e governo. Clique aqui para se inscrever nas próximas edições.
O Escritório do Controlador da Moeda (OCC), um regulador bancário federal, publicou um aviso de proposta de regulamentação nos termos da Lei GENIUS explicando como poderia supervisionar stablecoins. A maior parte parece direta, mas a parte que aborda os rendimentos parece ambígua e possivelmente até controversa.
O OCC publicou sua primeira proposta de regulamentação sob a Lei GENIUS, o primeiro passo para transformar a lei de 2025 em regras reais e aplicáveis para empresas de criptomoedas. De forma controversa, parece propor a implementação de novas restrições sobre como emissores de stablecoins e seus parceiros podem oferecer pagamentos de rendimento aos usuários finais.
Só para deixar isso claro: a maior parte desta proposta de 376 páginas parece bastante direta. As disposições abordam controles de custódia, requisitos de capital e outros detalhes regulatórios comuns que se esperaria de uma proposta destinada a regular o setor de stablecoins dos EUA. Esta newsletter pode abordar esses detalhes em uma edição futura.
A parte mais controversa parece ser as seções que abordam o rendimento das stablecoins e como emissores e afiliados podem lidar com elas. De acordo com várias pessoas que acompanham esse processo, falando sob condição de anonimato para discutir candidamente uma proposta de regulamentação em andamento, essas seções também parecem ser ambíguas. Um indivíduo disse que o OCC parecia estar reivindicando a autoridade para proibir terceiros de oferecer rendimento proveniente da posse de stablecoins, excedendo sua autoridade no processo. Mas outros dois disseram que a proposta estava alinhada à linguagem da lei definida em GENIUS, e que não tinham preocupações sobre a proibição unilateral do rendimento.
O que as disposições podem fazer é impor restrições sobre como as empresas parceiras dos emissores de stablecoins podem pagar juros sobre depósitos de stablecoins, o rendimento ao qual nos referimos aqui.
“A proposta [seção] estabelece que os emissores permitidos de stablecoins de pagamento não podem pagar ao titular de qualquer stablecoin de pagamento qualquer forma de juros ou rendimento (em dinheiro, tokens ou outra contrapartida) exclusivamente em conexão com a detenção, uso ou retenção dessa stablecoin de pagamento”, disse a proposta. “O OCC entende que os emissores poderiam tentar realizar pagamentos proibidos de juros ou rendimento aos titulares de stablecoins de pagamento por meio de acordos com terceiros.”
A seção continuou listando algumas dessas relações de terceiros, mas disse que "não seria possível identificar em detalhes todos, ou mesmo a maioria, dos possíveis acordos."
No entanto, a proposta afirmou que o OCC presumiria que esses pagamentos são exclusivamente para fins de rendimento se houver um contrato nesse sentido e que terceiros seriam definidos como entidades que pagam rendimento como serviço.
As empresas poderiam contestar e "rebutir a presunção" se tivessem evidências de que sua relação contratual não atende a esses termos, disse a proposta.
Empresas como Coinbase e Circle podem precisar ajustar os termos de seu relacionamento para cumprir os termos da proposta, assim como empresas como PayPal e Paxos, emissora da stablecoin PYUSD do PayPal, disseram duas pessoas sobre esta seção.
Matthew Sigal, chefe de pesquisa de ativos digitais da VanEck, também compartilhou essa visão, dizendo no X (anteriormente Twitter) que empresas como a Coinbase teriam que fazer seus acordos parecerem mais programas de fidelidade do que pagamentos de juros.
Uma parte confusa da proposta, disse um indivíduo, está na definição de um "afiliado". Uma empresa pode ser um emissor ou um afiliado, onde os afiliados podem não ser capazes de emitir rendimento apenas por manter depósitos, mas a proposta parece criar uma terceira categoria com base em participações de propriedade. Se um emissor tiver uma participação de 25% ou mais em uma terceira parte, não poderá oferecer pagamentos de rendimento, o que pode abrir espaço para terceiras partes que não tenham tais preocupações de participação de propriedade.
Da mesma forma, a redação que aborda "relacionamentos de marca branca" pode impedir pagamentos de rendimento, mas isso dependerá dos termos do contrato entre o emissor e a empresa associada à stablecoin, disse a pessoa. Esse é o tipo de estrutura que PayPal e Paxos possuem.
Para adicionar mais confusão, o rendimento das stablecoins também é um dos problemas que estão atrasando a avanço da legislação sobre estrutura de mercado que a indústria de criptomoedas continua a esperar. Duas pessoas disseram que a proposta do OCC pode significar que o Congresso não precisará abordar o rendimento no projeto de lei sobre estrutura de mercado, mas outros afirmaram que há zero chance de o Congresso ignorar essa parte do projeto.
O rendimento não é o único problema que está atrasando o projeto de lei — disposições éticas relacionadas às atividades de criptomoedas do presidente Donald Trump e de sua família, bem como regras de combate à lavagem de dinheiro e conheça-se-seu-cliente, ainda precisam ser resolvidas — mas se o projeto de lei sobre a estrutura do mercado se tornar lei, ele novamente redefinirá como as stablecoins podem operar nos EUA.
Como resultado, é provável que esta parte da proposta da OCC não seja implementada tal como está.
Se o projeto de lei sobre a estrutura do mercado se tornar lei antes que o OCC possa finalizar suas regras, o regulador terá que emitir uma proposta provisória para permanecer em conformidade com a nova lei. Caso contrário, haverá um processo separado de elaboração de regras mais adiante.
Sobre o próprio projeto de lei sobre a estrutura do mercado, indivíduos disseram que há algum texto revisado circulando entre os legisladores, mas ainda não há acordo entre a indústria bancária e a indústria de criptomoedas.
Esta semana
Se você tem ideias ou perguntas sobre o que devo abordar na próxima semana ou qualquer outro feedback que gostaria de compartilhar, sinta-se à vontade para me enviar um e-mail em [email protected] ou me encontrar no Bluesky @nikhileshde.bsky.social.
Você também pode participar da conversa em grupo no Telegram.
Nos vemos na próxima semana!