Autor: Jae, PANews
Enquanto o Bitcoin ainda vacilava na barreira de US$ 70.000, Wall Street, o coração financeiro global, realizou três ressonâncias em 48 horas.
A New York Stock Exchange, a Nasdaq e a CME Group, as três gigantes que controlam o fluxo global de capital, anunciaram consecutivamente planos de atualização para a tokenização de negócios. A Nasdaq desenvolve uma solução de gerenciamento de ativos tokenizados, a New York Stock Exchange coopera com a Securitize para desenvolver uma plataforma de títulos tokenizados, e a CME Group lança um serviço de liquidação em "dinheiro tokenizado" para instituições.
Três das principais bolsas avançam por três caminhos distintos, utilizando a tecnologia blockchain para realizar uma reforma profunda do “canal” de liquidez global.
Quando os gigantes tradicionais de Wall Street abraçam ativamente a tokenização, as regras do jogo do mercado global de capitais estão sendo reescritas.
Adeus ao T+1, a Nasdaq libera US$ 35 bilhões em ativos garantidores por meio de tokenização
35 bilhões de dólares, valor estimado pelo Nasdaq como o montante de ativos colaterais inativos adormecidos no sistema financeiro global.
Devido a atrasos no liquidação, barreiras operacionais entre fusos horários e restrições de transações bancárias tradicionais, diversos ativos de alta liquidez, como ações e ETFs de títulos dos EUA, permanecem presos em contas de valores mobiliários, incapazes de atingir sua eficiência de capital adequada.
Nessa onda de tokenização de Wall Street, a Nasdaq foi a primeira a agir. Em 23 de março, anunciou uma parceria estratégica com a Talos, provedora de infraestrutura para negociação de ativos digitais. A integração profunda entre a plataforma Calypso de gerenciamento de risco e garantias da Nasdaq e a arquitetura frontal de ativos digitais da Talos tokenizará garantias e permitirá transferências em tempo real.
Quando o mercado sofre grandes flutuações, as instituições conseguem realocar ativos tokenizados em segundos para atender aos requisitos de margem da câmara de compensação, sem precisar aguardar os períodos de transferência dos sistemas bancários tradicionais. Para negociação de derivativos, isso significa uma transformação qualitativa de “T+1” para “liquidatória atômica”, com um aumento exponencial na eficiência do fluxo de capital.
A solução de tokenização da Nasdaq e da Talos transforma a garantia de ativos estáticos e passivos em ferramentas de liquidez ativas. As instituições podem utilizar o mesmo ativo como margem para ações dos EUA pela manhã e como garantia para ações asiáticas à noite.
Além disso, a Nasdaq estendeu seu sistema de "Monitoramento de Negociação (Trade Surveillance)" à base de clientes da Talos, permitindo identificar eficazmente operações falsas, negociações coordenadas e manipulações cruzadas de mercado, adicionando um "válvula de segurança regulatória" às negociações de ativos digitais.
Na verdade, antes do anúncio desta parceria, o projeto piloto de negociação de ações tokenizadas da Nasdaq já havia recebido aprovação da SEC em 18 de março. Em retrospectiva, isso também preparou o terreno para a parceria com a Talos, facilitando futuramente aos investidores o uso de ativos tokenizados como garantia para operações de aluguel e empréstimo de ações.
Os primeiros ativos tokenizados são estritamente limitados às ações componentes do Índice Russell 1000 e aos principais ETFs que rastreiam o S&P 500 e o Nasdaq 100.
A razão para escolher esses ativos é óbvia. O Russell 1000 cobre as 1.000 empresas de maior capitalização dos Estados Unidos, com profundidade de negociação suficiente para absorver os impactos técnicos iniciais da transformação tokenizada, garantindo a estabilidade do "melhor preço de compra e venda".
Ao mesmo tempo, esses ativos adotarão o modelo de “dual track”. Títulos tokenizados e ações tradicionais compartilharão o mesmo código CUSIP e identificador de negociação, sendo totalmente equivalentes e intercambiáveis livremente. Isso também fornece um grupo de controle adequado para os reguladores observarem o impacto da liquidação em blockchain sobre a liquidez dos mercados tradicionais.
Securities nativos na cadeia da NYSE em competição com produtos de exchanges de criptomoedas
Se a ação da Nasdaq visa otimizar os processos institucionais atuais, a parceria da NYSE com a Securitize, líder em tokenização, representa uma reestruturação fundamental do modelo de negociação de títulos.
Em 24 de março, o memorando de entendimento (MOU) assinado pelas partes especificou claramente o desenvolvimento de uma plataforma de títulos tokenizados que suporte liquidação em tempo real e pagamentos em stablecoins.
A parceira da Bolsa de Nova York, Securitize, é um dos principais players no campo da tokenização de ativos do mundo real (RWA) e ajudou a BlackRock a emitir o maior fundo de títulos públicos tokenizados, o BUIDL.
O CEO da Securitize, Carlos Domingo, diferenciou esta parceria dos produtos similares no mercado: o objetivo da NYSE é alcançar a “tokenização nativa”, e não “certificados de ações” no estilo de exchanges de criptomoedas.
Neste modelo, a Securitize atuará como o primeiro agente de transferência digital designado pela NYSE, mantendo diretamente os registros de propriedade na blockchain.
Isso significa que cada token detido pelo investidor representa propriedade legal direta sobre o ativo subjacente, com direito completo a dividendos, votação na governança e prioridade em liquidação.
Existe uma diferença legal fundamental em relação ao modelo em que instituições terceiras detêm ações e emitem "certificados tokenizados". Este último é apenas um mapeamento de direitos, enquanto o primeiro é um título nativo na blockchain.
É importante estar atento: embora a NYSE busque a tokenização nativa, se a instituição custodiante dos ativos subjacentes cometer um erro operacional ou se o oráculo fornecer preços incorretos fora do horário de negociação das ações americanas, esses tokens podem sofrer desvios significativos em relação ao valor de suas ações de referência, desencadeando uma onda de liquidações na cadeia.
CME lança tokenização de caixa para eliminar "chamadas de margem"
Enquanto a Nasdaq otimiza garantias e a NYSE reestrutura negociações de títulos, a CME, a maior bolsa de derivativos do mundo, volta sua atenção para o "pagamento em dinheiro". Em 24 de março, a CME, em parceria com o Banco de Montreal e o Google Cloud, lançou uma solução de dinheiro tokenizado que aborda diretamente o problema mais desafiador do ecossistema de tokenização — a "sincronização de fundos" — estabelecendo a base fundamental para o fluxo de capital em todo o sistema de tokenização.
A arquitetura técnica utiliza o Google Cloud Universal Ledger (GCUL), um livro-razão distribuído altamente programável projetado especificamente para instituições financeiras tradicionais.
Diferentemente de blockchains públicas como a Ethereum, o GCUL é uma rede privada com permissão que mantém a característica de liquidação em tempo real da blockchain, ao mesmo tempo em que garante a privacidade das transações, atendendo aos rigorosos requisitos regulatórios de KYC/AML — o que o torna aceitável para instituições financeiras tradicionais.
Como o primeiro banco a integrar este sistema, o Banco de Montreal abriu as portas para a “tokenização de depósitos em dólares” para seus clientes institucionais, permitindo que seus depósitos em dólares dentro do banco sejam convertidos em “dinheiro tokenizado”.
E o principal uso desses tokens é servir como meio de margem para a CME Clearing. Essa mudança resolve diretamente um problema antigo do mercado de derivativos: crises de chamada de margem.
O comércio de derivativos, como futuros e opções, exige requisitos extremamente rigorosos quanto à temporalidade da margem. Na tendência de mercado em direção ao comércio 7/24, futuros centros de liquidação podem emitir “chamadas de margem intradiária (Intraday Margin Calls)” em cenários de extrema volatilidade.
No modelo tradicional, se coincidir com um feriado bancário, as instituições não conseguem movimentar caixa a tempo e frequentemente enfrentam liquidação forçada de suas posições.
O dinheiro tokenizado quebrará essa barreira, conforme apontado pelo COO da CME, Suzanne Sprague: o dinheiro tokenizado permitirá que instituições cumpram obrigações de margem em tempo real, liberando grandes quantias de capital de reserva que anteriormente ficavam ociosas devido ao fechamento dos bancos.
Isso não apenas reduzirá o custo de liquidez das instituições, mas também aumentará significativamente a robustez de todo o sistema de liquidação, reduzindo assim a probabilidade de liquidações em cadeia sistêmicas.
No entanto, a integração do livro-razão distribuído com o sistema de liquidação da CME é bastante complexa. Em caso de falha de partição de rede ou vulnerabilidade em contrato inteligente, um sistema financeiro operando 24/7 poderá enfrentar um risco do tipo “fundição de reator nuclear”, sem possibilidade de parada intermediária.
A trindade de tokenização da Nasdaq, da NYSE e da CME não apenas anuncia a adoção ativa da tecnologia de tokenização pelo setor financeiro tradicional, mas também reflete a busca extrema do capital global por eficiência.
Da liberação de US$ 35 bilhões em ativos imobilizados na Nasdaq, à abertura da Bolsa de Nova York para negociações de títulos tokenizados nativos por investidores globais, até a base de caixa tokenizada estabelecida pela CME para o nível de liquidação, um grandioso panorama da “internet do valor” já começa a se formar no palco de Wall Street, fluindo ininterruptamente no livro-razão blockchain 24/7.