O aplicativo Zhitong Finance informa que, desde atingir o pico histórico em 6 de outubro, a capitalização de mercado da NVIDIA (NVDA.US) diminuiu cerca de US$ 1,4 trilhão. Segundo dados estatísticos, apenas em 5 de novembro
O pânico de vendas do dia eliminou cerca de US$ 450 bilhões em valor de mercado, com a NVIDIA caindo mais de 9% e o Broadcom (AVGO.US) caindo mais de 10%.
O gatilho para esta venda veio da mudança política em Washington. O partido democrata conquistou o controle do Senado e da Câmara dos Representantes, e ambos os candidatos dos partidos se opuseram aos data centers de IA durante a campanha —
Essas instalações de poder de mineração são exatamente os principais cenários de aplicação dos chips da NVIDIA.
Hoje, muitos investidores consideram que a avaliação da NVIDIA já está suficientemente barata. No entanto, em uma entrevista em 6 de novembro, o CEO da Ritholtz Wealth Management, Josh
Brown questiona a ideia de que um múltiplo de 14 vezes o lucro seja considerado um bom negócio e emite um alerta: "Se os lucros da NVIDIA nos próximos 12 meses forem revisados para baixo em 5% em relação às nossas previsões, a ação pode cair
40%.
Ele também admitiu: “Este é o cenário que eu elaborei, mas essa queda realmente é possível.” Em termos simples, cada redução de 1 ponto percentual no lucro corresponde a uma queda de 8 pontos percentuais no preço da ação.
Subavaliado, há uma razão para isso
O argumento de Brown, que começa com um grupo de usuários de IA
As grandes empresas em alta incluem Broadcom e NVIDIA. Nos últimos mais de um ano, seus múltiplos de avaliação vêm se contraindo continuamente: “A compressão da avaliação foi muito intensa. A única razão pela qual os preços das ações não sofreram uma queda desastrosa é que o crescimento dos lucros superou a velocidade da compressão da avaliação.”
O crescimento dos lucros da NVIDIA está realmente acelerado. Analistas preveem que o lucro ajustado por ação da empresa para o ano fiscal de 2027 (encerrado em janeiro de 2027) será de US$ 9,31 e de US$ 15,91 para o ano fiscal de 2028.
Dólar, 21,34 dólares no ano fiscal de 2029. A previsão de lucro apenas para o ano fiscal de 2028 já foi revisada em 25% desde o final de junho.
Mas os múltiplos de avaliação seguiram na direção oposta. Em 5 de novembro, o P/E futuro da NVIDIA caiu para 15x, atingindo o fundo do intervalo dos últimos três anos, apenas metade da média de longo prazo de 30x.
A interpretação de Brown é: o mercado nunca acreditou que este ciclo de alto crescimento se estenderia até 2027 e 2028. 15
O múltiplo de P/L confirma essa avaliação: os investidores já estão precificando o lucro da NVIDIA nos próximos dois anos como se fosse o pico máximo. As expectativas unânimes do mercado também indicam que o crescimento da receita cairá do 68,2% no ano fiscal de 2028 para
30,5% do ano fiscal de 2029.
O que faria ocorrer uma queda de 40%?
Sob um múltiplo de P/L forward de 15x, se a avaliação permanecer inalterada, uma redução de 5% nos lucros só levará a uma queda de 5% no preço da ação. Para ocorrer uma queda de 40%, o múltiplo de avaliação também precisa ser comprimido para cerca de 9,5x.
Multiplicador (cálculo: 15 × 0,6 ÷ 0,95).
Segundo estatísticas, os dados da relação preço/lucro futura trimestral da NVIDIA remontam a 2014 e nunca caíram abaixo de 14 vezes na história.
Portanto, para que a queda de 40% imaginada por Brown se concretize, uma leve redução nas previsões de lucro não é suficiente; os investidores também precisam chegar a um consenso de que o crescimento da NVIDIA cessará após o ano fiscal de 2028.
Investidores da NVIDIA já passaram por desaceleração de crescimento. No ano fiscal de 2023, a receita da empresa permaneceu estável em US$ 27 bilhões, e a margem operacional GAAP caiu de 37,3% para 15,7%. Enquanto
A onda de IA explodiu, com receita triplicando oito vezes nos três anos seguintes, atingindo US$ 215,9 bilhões.
Investidor de risco Tomasz Tunguz
Acredita que a história pode se repetir. Em um programa, ele afirmou que já ocorre acúmulo de chips nos armazéns, cuja causa é a insuficiência de fornecimento de energia para suportar a implantação de capacidade de processamento. Ele alertou: “Em determinado ponto, o crescimento das encomendas da NVIDIA parará, simplesmente porque os Estados Unidos não têm condições suficientes para implementar essa capacidade de processamento; nesse momento, as ações relacionadas sofrerão um impacto severo.”
Após a eleição presidencial, essa preocupação tornou-se mais difícil de ignorar. No ano fiscal de 2026, a receita da NVIDIA proveniente de clientes nos Estados Unidos foi de US$ 149,6 bilhões, representando 69,3% da receita total.
O ano fiscal de 2028 em si não é uma fonte de risco
A curto prazo, não é provável que ocorra uma redução nos lucros nos próximos 12 meses. A empresa prevê um crescimento anual das receitas para o ano fiscal de 2028 de aproximadamente
70%, e afirmou que o limite de oferta é o fator central que restringe a receita; ao mesmo tempo, as previsões de demanda fornecidas pelos clientes indicam que ainda há espaço para dobrar o crescimento. Nos últimos três trimestres, a receita da NVIDIA superou o limite superior das orientações.
5 de novembro, o apresentador de programa financeiro renomado Jim Cramer apresentou uma perspectiva positiva em seu programa: se os resultados da NVIDIA estiverem exatamente conforme o esperado, "esta empresa com crescimento de 70%
A avaliação com base no lucro do próximo ano é inferior a 12 vezes." As expectativas unânimes do mercado também sustentam essa previsão de crescimento: os lucros por ação aumentam de US$ 9,31 para US$ 15,91, uma alta exata de 71%.
Cramer também acrescentou a premissa de risco: “Mas se o crescimento no próximo ano parar completamente, então não será considerado barato — desde que os EUA não consigam aprovar a construção de novos data centers na velocidade atual.”
Na visão de Brown, o risco e o retorno dessa negociação realmente não são assimétricos. Mas apenas uma redução de 5% no lucro para o próximo ano não faria a NVIDIA cair 40%; o que realmente poderia desencadear uma queda nesse nível seria 2029
A previsão de lucro do ano fiscal foi revisada para baixo, ou seja, a janela de tempo preocupante mencionada por Cramer e Tunguz. O atual P/L de 15x já incorpora em grande parte esse grande preocupação, desde que 2028
As orientações de desempenho para o ano fiscal permanecem inalteradas, e essa baixa avaliação em si constitui um amortecedor.
Of course, the first test is on November 17, Eastern Time. NVIDIA will report its third-quarter earnings; the company previously provided a revenue guidance range of $108 billion, plus or minus
2%. Mas em comparação com os resultados de um único trimestre, as declarações da administração sobre o ano fiscal de 2028 e se os clientes norte-americanos de data centers estão começando a reduzir suas encomendas podem ser os pontos mais cruciais.