A empresa britânica de poder de computação de IA, Nscale, está se preparando para listar na Bolsa de Valores de Nova York. O foco do mercado não está apenas no valor arrecadado e na avaliação, mas também na forte dependência da empresa de poucos grandes clientes, o que novamente testará a aceitação dos investidores em empresas de infraestrutura de IA.
Dois grandes clientes representam a maior parte dos contratos
De acordo com os documentos de oferta, desde sua separação da mineradora australiana de criptomoedas Arkon Energy há dois anos, a Nscale acumulou mais de US$ 103 bilhões em contratos. No entanto, cerca de 85% desse total provém de dois grandes contratos.
Um contrato para fornecer serviços de computação no valor total de 43,8 bilhões de dólares à Microsoft até 2033 e outro contrato de fornecimento de 44,6 bilhões de dólares com a Anthropic. Ou seja, as expectativas de receita futura da empresa dependem principalmente desses dois clientes.
Este acordo da Anthropic também vem com condições. Os documentos mostram que a implementação do acordo depende da Nscale obter financiamento; se a empresa não atingir as “metas rigorosas” mencionadas no documento, a Anthropic também tem o direito de sair ou cancelar o acordo.
Empresas de infraestrutura de IA enfrentam riscos concentrados em geral
O caso da Nscale não é isolado. À medida que a demanda por treinamento e inferência de grandes modelos aumenta rapidamente, a indústria de infraestrutura de IA está se tornando cada vez mais concentrada em poucas empresas de nuvem e de modelos.
A Sona Asset Management mencionou anteriormente, em um estudo citado pelo Financial Times britânico, que muitos fornecedores de infraestrutura de IA dependem de um número limitado de clientes. Por exemplo, 67% da receita da CoreWeave vem da Microsoft; a construtora de data centers Applied Digital tem 67% de sua receita da Oracle e mais 30% da CoreWeave.
Esse tipo de estrutura não necessariamente indica fragilidade empresarial, mas significa que, caso os clientes principais ajustem seu ritmo de compras, gastos de capital ou estratégias de parceria, o impacto pode se transmitir rapidamente por toda a cadeia produtiva.
Planeja arrecadar US$ 3 bilhões; prejuízo em seis meses aumentou
Segundo o Financial Times, a avaliação da Nscale no momento de sua estreia na bolsa é de aproximadamente US$ 35 bilhões. A Bloomberg informou que a empresa pretende arrecadar US$ 3 bilhões nesta IPO.
Do ponto de vista dos dados financeiros, a Nscale ainda está em fase de alto investimento. Nos seis meses encerrados em 30 de junho, a receita da empresa foi de US$ 140,6 milhões, um aumento significativo em relação aos US$ 10,4 milhões do mesmo período do ano anterior; no mesmo período, o prejuízo líquido aumentou de US$ 369 milhões para US$ 1,02 bilhão.
No início deste mês, a Nvidia concordou em fornecer ao Nscale um financiamento de dívida conversível de US$ 1 bilhão, que faz parte de um plano de financiamento total de US$ 3,1 bilhões. Anteriormente, o Nscale foi avaliado em US$ 14,6 bilhões em sua rodada C de US$ 2 bilhões, liderada pela Aker ASA e pela 8090 Industries.
As empresas comparáveis da Nscale incluem CoreWeave, Nebius, Lambda e Crusoe. Seus data centers estão localizados na Noruega, Portugal, Texas e Virgínia Ocidental. Os membros do conselho também incluem os ex-executivos do Meta Sheryl Sandberg e Nick Clegg, bem como a ex-executiva da OpenAI Fidji Simo.