A Galaxy Research descobriu que nove fundos de hedge e bancos reduziram sua exposição aos ETFs de bitcoin spot dos EUA em 68.000 BTC, cerca de US$ 5,4 bilhões aos preços atuais. A Galaxy publicou os resultados na segunda-feira. As nove empresas reduziram suas posições individuais entre 29% e 100%. Os vendedores foram Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments e Tudor Investment.
A Galaxy descobriu que instituições que apresentaram relatórios trimestrais 13F à SEC detinham ações de ETFs a prazo equivalentes a 355.000 BTC no final de setembro de 2025. Essa data antecedeu o recorde histórico do bitcoin. A Galaxy estimou esses ativos em 307.000 BTC até junho de 2026, uma redução de 48.000 BTC, ou 14%. Os cerca de 2.200 formuladores restantes aumentaram coletivamente sua exposição em aproximadamente 20.000 BTC, valorizados em cerca de US$ 1,6 bilhão. A ala de gestão de riqueza do Morgan Stanley, o Mubadala de Abu Dhabi e o Abu Dhabi Investment Council estiveram entre os compradores. Conselheiros, escritórios familiares e indivíduos fora do grupo de formuladores 13F reduziram seus ativos em apenas 6,6%, enquanto o preço do bitcoin caiu 49%.
Alex Thorn, chefe de pesquisa de toda a empresa da Galaxy, disse que a maioria dos vendedores estava executando uma estratégia de negociação, e não assumindo uma posição direcional sobre o bitcoin. Muitos vendedores combinaram compras de ações de ETFs à vista com posições curtas em futuros de bitcoin da CME para ganhar a base, a diferença entre os preços. A base do mês próximo média 7,9% anualizados nos 30 dias anteriores ao recorde histórico do bitcoin, superando os rendimentos dos títulos do Tesouro de três meses em 3,9 pontos percentuais. Nos 30 dias até 21 de outubro, a base média foi de 4,8%, apenas 0,6 ponto percentual acima dos títulos do Tesouro. A Galaxy estimou que taxas, custos de rolagem de contratos e margem deixam o negócio lucrando cerca de 1,5 ponto percentual a mais do que em caixa. Thorn atribuiu a saída das mesas de negociação multistrategy a esses retornos, e não ao preço do bitcoin.
Dados da CFTC mostram que a posição líquida longa de gestores de ativos em futuros de bitcoin da CME caiu 57%, de 43.300 BTC durante a semana do recorde do bitcoin para 18.400 BTC. A posição líquida short de fundos alavancados, que representa o componente de futuros do carry trade, contraiu na mesma proporção, de 71.400 BTC para 30.600 BTC. O volume aberto caiu 28% quando medido em bitcoin. O volume aberto caiu 51% quando medido em dólares.
As futuros de novembro e dezembro ofereceram taxas de 6,3% a 6,5% no fechamento de 21 de outubro, cerca de 2 pontos percentuais acima dos títulos do Tesouro antes dos custos. No entanto, Thorn argumentou que o pequeno premium não compensa adequadamente os comerciantes pelo risco de cauda. A base atingiu um negativo anualizado de 31% em dezembro de 2022.
Os holdings totais de ETFs spot diminuíram apenas 11% entre o pico de outubro de 2025 e o fundo de julho, enquanto o preço do bitcoin caiu 53%. Os fundos adquiriram mais 87.000 BTC desde o mínimo de junho. A Galaxy caracterizou essas adições como compras direcionais, e não como operações de carry.
Os ETFs perderam quase US$ 1 bilhão em duas semanas no início deste mês. Os ETFs registraram, em seguida, os maiores ingressos diários em quase um mês em 19 de outubro, com o IBIT da BlackRock respondendo por toda a compra. Uma sequência subsequente de três dias de ingressos totalizando US$ 1 bilhão deu lugar a saídas substanciais. Os fluxos dos ETFs tornaram-se positivos novamente esta semana, com ingressos menores totalizando aproximadamente US$ 286 milhões até agora.
Os dados de 13F cobrem posições até junho e, portanto, excluem alterações mais recentes. A Galaxy divulgou que detém bitcoin.