Ativos do mundo real emitidos no Stellar acabaram de ultrapassar US$ 4 bilhões em fundos e dívidas soberanas tokenizados.
Quando fui recentemente entrevistado sobre isso, disse que a linha de tendência era mais importante do que o marco. Não fui longe o suficiente. Uma linha de tendência é a melhor das duas, mas ambas rastreiam a mesma coisa errada: onde o dinheiro está, não o que ele faz. Cada cadeia publica um número assim. Nenhuma delas lhe diz se um único ativo tokenizado realizou algum trabalho.
É hora de um quadro de classificação diferente. Estou propondo um novo framework para rastrear ativos tokenizados, construído com base no que cada ativo realmente faz.
As conversas sobre tokenização giram em torno de qual cadeia está à frente, qual é o valor total e quanto cresceu este mês. Nenhum desses números responde à pergunta que um diretor de investimentos faria sobre um ativo tokenizado em seu próprio balanço: o que ele está fazendo por mim? Um saldo estacionado não é automaticamente improdutivo, e algum capital, como reservas e colateral comprometido, é suposto permanecer parado. Mas um saldo não pode dizer se um ativo pode ser movido, comprometido ou usado como garantia para empréstimos. A tokenização foi suposta para corrigir isso. Um ativo emitido nativamente na cadeia pode começar a funcionar no dia em que é emitido.
O valor total também oculta a quem essa imobilidade serve. Um emissor de stablecoin retém os juros sobre as reservas por trás de cada moeda, então um dólar que permanece imóvel rende para o emissor e ninguém mais. É por isso que mantemos as stablecoins fora da contagem de RWA e observamos sua velocidade em vez disso. Um fundo tokenizado paga seu rendimento ao titular. O valor total conta ambos os dólares da mesma forma, portanto não consegue dizer se um saldo está parado porque está trabalhando para seu dono ou para quem o emitiu.
Estou propondo um novo framework baseado em cinco métricas que nos diriam muito mais: mantido, ganho, gasto, prometido e movido.
Detido: o quanto um ativo está distribuído mostra se o acesso se ampliou. Veja o BENJI da Franklin Templeton, onde a grande maioria dos detentores está no Stellar. Outras cadeias podem apresentar volume significativo, mas esse volume pode estar concentrado em apenas algumas instituições.
Ganho: os rendimentos devem chegar a contas que não conseguiam ganhar antes, da mesma forma que um dos fundos tokenizados de títulos públicos da Spiko passou de algumas dezenas de detentores para mais de mil setecentos em cinco meses.
Gasto: os ativos devem se mover porque as pessoas precisam deles, como as stablecoins fazem para clientes da MoneyGram que pagam por meio de um aplicativo ou cartão sem nunca pensar na cadeia subjacente.
Comprometidos: as posições devem ser utilizáveis como garantia. Essa funcionalidade estará disponível na cadeia no Stellar, mas o teste é se funciona na prática.
Transferido: uma transferência deve custar o suficientemente pouco para que pequenas posições não sejam penalizadas. É aí que a arquitetura de uma rede se manifesta.
Cada um desses é mensurável, e nenhum deles elogia uma cadeia cujos ativos chegam e param.
Sei que essa mudança não virá de graça. Um ativo disponível a cada hora da semana precisa de pessoas disponíveis a cada hora da semana, e nenhum banco já operou dessa forma. A maioria das instituições precisa confiar em uma terceira parte para construí-la, e a tecnologia atravessa os resultados que foram desenhados para serem separados. Os bancos costumavam fechar às treze horas numa sexta-feira, e as pessoas se adaptavam a isso até que a infraestrutura se atualizasse. Ela se atualizará novamente, mas nosso lado dessa indústria deve parar de vender os benefícios sem nomear a conta.
Então, aqui está um desafio para todos nós, incluindo os concorrentes. Publiquem a distribuição de titulares, não apenas o valor total. Publiquem quanto de cada ativo tokenizado foi movido nos últimos noventa dias, o que pode ser comprometido e o que realmente está, e quanto do rendimento chega a alguém que antes não conseguia obtê-lo. E não mantenham saldos ociosos on-chain apenas para fazer o total parecer maior.
Esta é uma proposta mais fácil de fazer de uma rede cujos ativos realizam esse trabalho. Mas ainda assim eu a faria se os números nos envergonhassem, pois a alternativa é uma década de tokenização que produz um gráfico impressionante e não muito mais.
Tokenizar um ativo é o início do trabalho. Ele não se torna útil apenas por ser contado. Você é promovido quando seus ativos são produtivos, e nenhuma cadeia deve ser classificada por ativos que não são. Quatro bilhões de dólares é o que chegou ao Stellar, e isso é um ótimo título. O número que quero relatar a seguir é o que ele faz.