Autor: Tendência Research
Método de investimento em ações de tecnologia: formato N, duas ondas e quatro pontos de referência
Recentemente, a equipe de estratégia da China Investment Securities publicou um relatório detalhado intitulado "Metodologia de Investimento na Indústria de Tecnologia", tentando responder a uma pergunta que todos os investidores em tecnologia fazem: como comprar e vender ações de tecnologia?
Empresas como a Changjiang Electric Power, analistas conseguem calcular quanto ganharão anualmente nos próximos dez anos; descontando os fluxos de caixa futuros, obtém-se o preço da ação.
Ações de tecnologia não se encaixam nesse cálculo. Porque a evolução da tecnologia é saltadora; um evento catalisador pode reescrever toda a lógica de um setor. Em 2019, o mercado acreditava que a inteligência artificial geral ainda levaria 80 anos; em 2022, reduziu-se para 8 anos; em 2023, com o lançamento do ChatGPT, o cronograma foi novamente reescrito.
Os dados da A-share são mais diretos: ações de tecnologia que dobraram de valor no ano anterior caem, em média, 40% no ano seguinte. Apenas 5% das ações de tecnologia conseguem manter um crescimento superior a 30% por cinco anos consecutivos.
A conclusão é que as ações de tecnologia geram lucro com movimentos de curto prazo; não se ganha segurando passivamente.
Formato N: duas ondas de mercado, quatro pontos
O quadro central desta metodologia de investimento em ações de tecnologia pode ser resumido em um gráfico: o formato N. Represente um ciclo de mercado de tecnologia como uma letra N, com quatro pontos-chave: A, B, C, D.
A→B é a primeira onda, do 0 ao 1.
Esta onda está lucrando com a narrativa. A empresa não tem desempenho, nem mesmo o produto ainda foi lançado, mas a história é suficientemente atraente. O método de avaliação é bastante rudimentar: estima-se todo o potencial de valor do setor, aloca-se o teto de valor de mercado por etapa, com uma relação valor de mercado/valor de produção de aproximadamente 3 a 3,5 vezes como limite máximo.
A direção atual está na fase A→B: inteligência embodiada, economia de baixa altitude,航天 comercial, aplicações de IA.
B→C é o período de retorno.
A primeira onda acabou, a história terminou, o preço das ações caiu. A maioria das ações de tecnologia morreu aqui e nunca teve uma segunda onda.
C→D é a segunda onda, de 1 a 100.
Esta onda trouxe lucros reais. A empresa começou a apresentar resultados, a taxa de penetração subiu rapidamente, o preço das ações voltou a subir, mas o P/L diminuiu, pois o crescimento dos lucros foi mais rápido do que o aumento do preço das ações.
Exemplos que já passaram de C para D: módulos ópticos, PCB, chips de capacidade de IA e data centers.
O ponto C mais importante
Ponto C, o verdadeiro fator decisivo para investidores institucionais.
Características do ponto C: O preço da ação já caiu significativamente desde o ponto B, o sentimento do mercado é muito negativo, não há clareza sobre o teto, e a maioria dos investidores possui posições leves. Mas justamente nesse ponto, os resultados começam a aparecer, os pedidos começam a se concretizar e os fundamentos industriais realmente explodem.
Como saber se o ponto C foi atingido? Três elementos, faltando um não funciona:
Despesas de capital de grandes empresas. Há alguma grande empresa investindo nessa direção? As despesas de capital têm para a indústria o mesmo significado que o crédito tem para a economia: sem fontes de financiamento, a indústria não pode se desenvolver. O ritmo da indústria de IA segue exatamente essa linha: em 2023 e 2024, os fornecedores de nuvem no exterior aumentaram suas despesas de capital e compraram cadeias no exterior (a InnoLight foi ativada); no segundo semestre de 2024, o ByteDance aumentou suas despesas de capital e comprou capacidade de computação nacional (a Cambricon foi ativada).
Produto de sucesso. Existe algum produto que abriu uma brecha na penetração? iPhone 4, AirPods, Model 3, ChatGPT, DeepSeek — cada produto de sucesso marcou o início de uma onda de C→D.
Implementação da cadeia de valor. Alguma empresa já recebeu pedidos? Após os grandes players investirem em capital e formarem produtos de sucesso, as empresas da cadeia de valor começam a gerar receita, e o ciclo positivo entra em funcionamento.
O relatório resumiu em uma frase: assim que os três elementos estiverem presentes, deve-se agir rapidamente — essa é a ação mais crucial para aproveitar um movimento superiores.
Como identificar o ponto D (quando vender)?
Este relatório introduz o framework do "M Top", onde M representa dois picos: o primeiro pico é o pico de negociação (emoção no pico), e o segundo pico é o pico fundamental.
Três sinais de observação para um topo fundamental: há recessão macroeconômica? Há guerra de preços no lado da oferta? Os gastos de capital no lado da demanda já começaram a diminuir? Se dois ou mais desses fatores ocorrerem, esta rodada de行情 da indústria basicamente terminou.
Se o líder cair devido a fatores macroeconômicos ou externos, a direção da tendência setorial é, na verdade, o melhor ponto de compra.
Por exemplo, em 2010, quando o Nasdaq caiu, a Apple foi um ponto de compra; em 2020, durante a queda causada pela pandemia, a Tesla foi um ponto de compra; a guerra comercial também criou pontos de compra para a direção de tecnologia de IA. Os pontos de venda da NVIDIA dependem principalmente de duas condições: primeiro, se a economia dos EUA sofrer um hard landing — se sim, venda, pois o fluxo de caixa das cinco grandes empresas de nuvem está fortemente ligado ao consumo, e se a fonte de fluxo de caixa for afetada, toda a lógica falha; segundo, se a estrutura competitiva piorar — se piorar, também deve-se vender.
No que diz respeito ao mapeamento das ações norte-americanas, historicamente foi uma importante metodologia de investimento. Entre os anos 90 e 2000, o mercado de ações japonês caiu 67%, mas empresas como Tokyo Electron, Advantest e Toshiba se saíram bem. A lógica quantitativa do mapeamento das ações norte-americanas tem pouca correlação com o desempenho, mas apresenta forte correlação com a alta dos ativos correspondentes nas ações norte-americanas. O mais eficaz é o mapeamento da cadeia de valor, como InnoLight e Luxshare Precision, que podem gerar ações de grande valorização durante tendências industriais ascendentes e a realização contínua de lucros.
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