RV não apenas cresce — acelera, e entender o porquê é o que diferencia uma leitura estrutural do MVRV de uma superficial.
RV acelera em cada ciclo por meio de um mecanismo simples. Quando grandes volumes são negociados próximos ao pico do ciclo, o preço realizado dos UTXOs envolvidos é redefinido para níveis próximos ao pico. UTXOs de detentores de curto prazo (STH) são criados a preços recentes — uma enxurrada deles próximos aos picos do ciclo eleva drasticamente o preço realizado médio do sistema. Como cada ciclo alcança um ATH mais alto, a base de custo dos novos UTXOs de STH aumenta junto. Mesmo com UTXOs de detentores de longo prazo (LTH) com 10 anos de idade inativos a $200, os UTXOs de STH criados a $60K–$100K dominam o preço realizado médio. Resultado: RV acelera em cada ciclo, pois preços no nível do ATH são impressos em novos UTXOs, enquanto MV desacelera à medida que a capitalização de mercado cresce.
A desaceleração do MV e a aceleração do RV juntas explicam por que os picos caem em uma taxa aproximadamente constante — mas não explicam por que agora caem abaixo da linha de tendência. Uma variável adicional está em ação. A parcela de participantes que tratam o BTC como um ativo de longo prazo tem crescido estruturalmente. A parcela da oferta de BTC detida por STH (baseado no Realized Cap):
- Pico de 2017: ~90%
- Pico de 2021: ~80%
- Pico de 2024: ~50%
Essa oferta está dentro do RV com altas bases de custo, comprimindo o espaço disponível para o MVRV se expandir.
Além disso, o tempo gasto significativamente acima do ATH anterior encolheu. Após atingir $73K no início de 2024 (cerca de 6% acima do ATH de 2021), o BTC oscilou próximo a esse nível por seis meses — dando ao RV tempo suficiente para se recuperar. A janela para que MV e RV se divergissem foi extremamente curta.
O teto do MVRV não é apenas mais baixo em cada ciclo — agora está caindo abaixo do que até mesmo uma linha de tendência extrapolada preveria.
Essa mudança estrutural tem implicações diretas sobre como os limiares fixos devem ser tratados — o que será abordado a seguir.
