A Munich Re concordou em adquirir a At-Bay, uma startup norte-americana de seguro cibernético e cibersegurança, por um valor de empresa de US$ 575 milhões. O acordo, anunciado em 19 de agosto, marca a aposta mais recente e mais direta da gigante alemã de resseguro de que o futuro do seguro passa pela cibersegurança.
A At-Bay levantou capital com uma avaliação pós-negócio de US$ 1,35 bilhão durante sua rodada Series D em 2021. Vender por US$ 575 milhões significa que a empresa está sendo transferida por aproximadamente 43 centavos por dólar em relação a esse pico.
O que a Munich Re está comprando
A At-Bay foi fundada em 2017 com a premissa que, em retrospectiva, parece óbvia: associar apólices de seguro cibernético a ferramentas reais de cibersegurança para que sinistros ocorram com menos frequência. A empresa atende aproximadamente 40.000 pequenas e médias empresas em todo os EUA.
Em 31 de dezembro de 2025, a At-Bay relatou prêmios brutos emitidos de aproximadamente US$ 278 milhões, mais outros US$ 23 milhões em receitas de taxas provenientes de seus serviços de cibersegurança. Esses US$ 301 milhões em receita total dão ao preço de US$ 575 milhões um múltiplo de receita abaixo de 2x.
A empresa emprega cerca de 280 pessoas distribuídas entre os EUA e Israel. Após o encerramento do acordo, previsto para o Q1 de 2027, sujeito à aprovação regulatória, a At-Bay operará sob a Hartford Steam Boiler, subsidiária da Munich Re especializada em riscos tecnológicos e cibernéticos. A HSB existe desde 1866.
A onda de aquisições de insurtech da Munich Re
Este não é o primeiro projeto da Munich Re no espaço insurtech ligado a Israel. Sua unidade ERGO concluiu a aquisição da Next Insurance por US$ 2,6 bilhões em março de 2025. A Next Insurance, assim como a At-Bay, foi criada para atender PMEs, embora seu foco fosse em coberturas comerciais mais amplas, e não em produtos específicos de cibersegurança.
A relação entre a Munich Re e a At-Bay também não é nova. As duas empresas parceriam desde a fundação da At-Bay em 2017, com a Munich Re fornecendo capacidade de resseguro para as apólices da At-Bay.
O mercado de seguro cibernético está aquecendo
O modelo da At-Bay aborda a lacuna das PMEs ao combinar monitoramento proativo de segurança com cobertura de seguro. Para a Munich Re, possuir toda a pilha completa — desde a avaliação e prevenção de riscos até a subscrição e sinistros — cria um ciclo de feedback que seguradoras tradicionais puras não conseguem replicar. Cada sinistro processado pela At-Bay gera dados sobre vetores de ataque e vulnerabilidades. Esses dados alimentam modelos de subscrição aprimorados e recomendações de segurança mais direcionadas, o que, por sua vez, reduz sinistros futuros.
O que isso significa para o mercado
O preço de US$ 575 milhões, embora um desconto significativo em relação ao pico de avaliação da At-Bay em 2021, ainda representa um compromisso substancial com a tese de que a gestão integrada de riscos cibernéticos é o futuro. A Munich Re não está comprando um ativo em dificuldades. Está comprando uma empresa com US$ 278 milhões em prêmios brutos emitidos e um modelo comprovado.
A Munich Re optou por comprar duas vezes em aproximadamente 18 meses, gastando um total de US$ 3,175 bilhão na Next Insurance e na At-Bay.
A data prevista de encerramento do acordo no Q1 de 2027 significa que a revisão regulatória abrangerá múltiplas jurisdições, considerando a sede alemã da Munich Re e a presença dos EUA-Israel da At-Bay.