No resort de Iwanai, na extremidade oeste da cordilheira de Niseko, no Japão, Kyle Samani, cofundador da Multicoin, está de pé sob uma crista coberta de neve, usando capacete e carregando pranchas de neve.
Este é o mais recente tweet de Kyle Samani após anunciar sua saída da Multicoin.
Há alguns dias, ele havia excluído um tweet: "Criptomoedas não são tão interessantes quanto muitas pessoas (incluindo eu mesmo) já imaginaram. Eu acreditava no cenário do Web3 e nas dApps, mas não acredito mais. Blocos de cadeia são essencialmente apenas registros de ativos."
Embora tenha sido rapidamente excluído, muitas pessoas ainda o viram.
Mais tarde, Kyle deu uma explicação mais branda em uma carta aberta: "Este é um momento bittersweet. Multicoin foi uma das experiências mais importantes e recompensadoras da minha vida. Mas também estou ansioso para fazer uma pausa temporária e explorar novos limites tecnológicos."
Outro cofundador da Multicoin, Tushar Jain, escreveu em uma carta aos LPs: "Os interesses do Kyle já se estenderam da criptomoeda para áreas tecnológicas emergentes como IA, tecnologia de longevidade, robótica, etc. Ele deseja passar algum tempo explorando sistematicamente essas direções."
O recuo de Kyle Samani parece ter feito a indústria perceber claramente pela primeira vez: as pessoas que mais cedo defenderam o Web3 também começaram a vacilar.
A era de ouro da FTX e da Multicoin
No círculo de VC de criptografia, Kyle Samani é um dos investidores que mais escrevem artigos longos, com uma sequência contínua de artigos longos, relatórios de pesquisa, cartas públicas e análises de tendências. As "três teses mega" propostas por ele e pela equipe da Multicoin influenciaram a compreensão de uma geração de profissionais sobre o valor nativo da criptografia.
Muitas pessoas sabem que a Multicoin é um dos mais firmes defensores da ecologia Solana, mas muitas pessoas não sabem que a Multicoin originalmente não era uma instituição "Solana".
Em 2017-2018, a aposta central da Multicoin era de fato no EOS. Na época, o EOS era apresentado como o "matador de desempenho", o "término do Ethereum", enfatizando alta taxa de transações por segundo (TPS), baixa latência e adequação para aplicações em grande escala. A Multicoin também era uma das defensoras mais firmes, com posições pesadas desde cedo e participação profunda na construção da ecologia.
Mas os resultados todos sabem: falha na governança, esvaziamento ecológico, perda de desenvolvedores, capitalização financeira. O EOS essencialmente declarou falência.
Para a Multicoin, essa foi uma derrota próxima de um "nível de fé". Se continuarem apostando errado na próxima geração de blockchains, basicamente essa instituição será marginalizada pelo mercado.
Então, após o colapso do EOS, a Multicoin começou a procurar com extrema prudência "a próxima verdadeira cadeia capaz de executar o sistema financeiro".
Em 2019–2020, a FTX cresceu muito rapidamente. Mas o SBF enfrentava um problema real: o Ethereum era muito lento e caro. Emparelhamento, liquidação, derivativos, liquidação na blockchain, tudo travava. Ele precisava de uma: cadeia de blocos pública com TPS extremamente alto, latência extremamente baixa, adequada para sistemas financeiros de alta frequência, capaz de suportar o tráfego de um exchange.
Neste momento, Kyle já estava estudando sistematicamente a Solana, e as características da Solana coincidiam exatamente com as necessidades do SBF.
Uma noite, Kyle ligou diretamente para SBF no meio da noite. Os dois conversaram por muito tempo. O núcleo da conversa girava em torno de apenas uma pergunta: O Solana aguenta o volume real de transações?
Esta ligação telefônica foi considerada por muitos pessoas dentro do círculo como: o ponto de virada na sorte da Solana.
O que aconteceu depois era, de fato, muito "Wall Street". O SBF não acreditou completamente no Kyle. Ele optou por verificar por conta própria, então eles fizeram muitas transações de lixo na Solana, como um teste de estresse ofensivo, para ver se a Solana cairia.
Resultado: A Solana resistiu.
O que aconteceu em seguida já basicamente sabemos, a FTX entrou totalmente. A FTX/Alameda comprou em massa SOL, investiu em projetos da ecologia Solana, forneceu liquidez, fez negociação por alavancagem, listou ativos relacionados. A Multicoin continuou aumentando sua posição, deu endossos externos, fez pesquisas e promoção, roadshows institucionais, etc.
Projetos nucleares iniciais da ecologia Solana quase todos envolvem o sistema FTX/Alameda e o sistema Multicoin, formando uma aliança de fato. Eles trabalham juntos para criar momentum, injetar capital, impulsionar preços e desenvolver a ecologia.
Com a ajuda deles, a Solana emergiu como uma das principais blockchains, a FTX gradualmente consolidou-se como a maior exchange, e a Multicoin tornou-se uma das principais VCs, alcançando juntos o pico, se beneficiando mutuamente, muitas pessoas ainda sentem saudade daquele período dourado.
Na pós-época FTX, o Multicoin ainda está defendendo firmemente o SOL, reconstruindo a narrativa.
Mesmo após deixar o cargo, Kyle Samani ainda está apostando em SOL, enfatizando que continua otimista sobre criptomoedas, especialmente Solana, e planeja manter sua participação pessoal. Afinal, como cofundador da Multicoin, ele gerenciou cerca de 5,9 bilhões de dólares em ativos, mas seu selo mais bem-sucedido permanece sendo: uma das primeiras pessoas a apostar em Solana.
Agora, ele continua como presidente da Forward Industries, empresa que detém a maior tesouraria de SOL do mercado. Ele também escreveu no X: "Espero aumentar minha participação acionária na FWDI, essencialmente aumentando minha exposição ao SOL. Ainda estou super otimista com o SOL, super otimista com criptomoedas."
Mesmo que desistisse e saísse, ele ainda estava no Solana.
Multicoin também é mais como uma "fábrica de narrativas"
Quando foi fundada em 2017, a Multicoin definiu para si uma posição muito rara – uma empresa de capital de risco impulsionada por uma tese, uma instituição de investimento impulsionada por teses.
Isso significa que o Multicoin também se parece mais com uma "fábrica de narrativas".
Identificar oportunidades estruturais com antecedência, embalar essas oportunidades em tendências por meio de artigos acadêmicos e, em seguida, transformar essas tendências em realidade por meio do capital. Narrativas mainstream que vimos nos últimos anos, como Web3, DePIN, PayFi, soberania de dados, AI + Crypto, privacidade... quase todas elas têm a sombra do Multicoin por trás.
Se tivermos de dizer qual é a narrativa mais bem-sucedida da Multicoin nestes anos, o editor desta律动 acredita que a resposta é DePIN.
Desde 2019, a Multicoin tem discutido repetidamente uma questão: por que as blockchains só poderiam servir à finança? Seria possível reformular diretamente a infraestrutura do mundo real? Assim, eles propuseram a versão inicial do DePIN: usar incentivos de tokens para impulsionar a construção de redes físicas.
Transformar ativos do mundo real em meios de produção na cadeia.
O DePIN pode pegar fogo, em grande parte, não por causa de uma quebra tecnológica, mas porque: o Multicoin explicou bem.
Nos blogs, nos fóruns e nos relatórios de pesquisa, eles continuamente produzem: quais projetos contam como DePIN; quais projetos são falsos DePIN; como julgar a sustentabilidade; como evitar esquemas de Ponzi. Lentamente, toda a indústria começou a usar a maneira deles para discutir problemas.
Em seguida, cada vez mais capital começou a entrar no mercado.
Hélio, Hivemapper, GEODNET... um projeto fenomenal após o outro surge na ecologia da Solana. O Hélio implantou mais de 600.000 pontos de acesso em 30 meses, competindo diretamente com redes de telecomunicações tradicionais. O Hivemapper recria o sistema de mapas com dispositivos de crowdsourcing. Esses projetos tornaram-se modelos para o DePIN.
Até 2025–2026, DePIN tornou-se uma pista-padrão para instituições. A Grayscale incluiu-a em seu relatório de pesquisa, e o tamanho do mercado foi estimado em níveis de dezenas de bilhões de dólares. E os primeiros a apostar sistematicamente foram o Multicoin.
Além do DePIN, ao longo desses anos a Multicoin tem enfatizado repetidamente uma premissa de longo prazo: a quem pertence os dados? No mundo Web2, os dados pertencem às plataformas, os usuários são apenas produtos, e bancos, gigantes tecnológicos e instituições de crédito controlam o fluxo de informações. A avaliação central da Multicoin é: se a Web3 tiver algum significado, certamente será refletido na camada de dados. Os indivíduos devem retomar o controle de identidade, privacidade, dados de comportamento e informações de crédito. Caso contrário, a chamada "descentralização" será apenas trocar servidores. Eles fizeram muitos investimentos em projetos de computação de privacidade, protocolos criptográficos e mercados de dados nessa direção, como o Zama, por exemplo.
Nós falhamos?
No momento em que Kyle virou as costas e saiu, outro tweet também estava sendo amplamente retweetado dentro do círculo.
Vindo de Vitalik.
Ele, ao discutir a ecologia da L2 do Ethereum, usou raramente um tom quase introspectivo: "O progresso da L2 para a Stage 2 está muito mais lento e difícil do que esperávamos. Ao mesmo tempo, a própria L1 está se expandindo continuamente."
Outra versão de tradução desse trecho pode ser: Desculpe, falhamos. Não foi um fracasso técnico. Foi um fracasso narrativo.
Multicoin foi um dos melhores criadores de narrativas dentro desse sistema. Eles construíram cuidadosamente, de forma sistemática e rigorosa, uma inteira visão de mundo do Web3. Mas hoje, até mesmo Kyle começou a dizer: blockchains, essencialmente, podem ser apenas um livro-razão de ativos.
Blockchain, afinal, o que é que pode fazer? Dez anos se passaram, embora ainda não tenhamos encontrado a resposta certa, mas felizmente, pelo menos excluímos uma resposta errada.
Kyle partiu, uma era terminou, mas também podemos estar prestes a viver uma nova era.
Porque, exatamente na mesma época, algumas pessoas, incluindo o Vitalik, ainda estavam firmes e firmes neste setor.
Nos últimos anos, o Bitcoin já passou por inúmeras vezes o "fim": Mt.Gox, proibição de 94, colapso de ICOs, 312, FTX... Cada vez, o mercado declarou sua morte; cada vez, ele lentamente voltou a se recuperar.
Narrativas falharão, ciclos terminarão e o capital se retirará.
Mas desde que ainda haja pessoas dispostas a apostar seu tempo na tecnologia e sua reputação no sistema, este setor nunca voltará a zero.
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