Autor: Prathik Desai
Compilado e organizado por BitpushNews
Multicoin Capital sócio geral Shayon Sengupta revelou recentemente no podcast Hood House que a instituição está fortemente comprada em Robinhood (HOOD), e que HOOD atualmente é a maior posição de ações da instituição no mercado aberto.
Eu já chamei o Robinhood de "supermercado financeiro", pois atendia a todas as necessidades financeiras dos americanos sob o mesmo teto, já que sua nova blockchain não precisa gerar receitas enormes — basta conectar suas dezenas de negócios e fazer vendas cruzadas de diversos produtos para seus 28 milhões+ contas de clientes.
Ainda acho que esse argumento está na direção correta, mas subestimou a escala.
Quando assisti à conferência telefônica de resultados do segundo trimestre da Robinhood, sentada do outro lado do planeta, me fez pensar que o conceito de “supermercado financeiro” até subestima o potencial que a empresa pode atingir a seguir. O sucesso de um supermercado depende de atrair mais pessoas para entrar pela porta; já o desempenho da Robinhood no segundo trimestre demonstrou que seu sucesso vem de fazer com que os mesmos usuários, que inicialmente abriam o aplicativo Robinhood para comprar o produto A, comprem mais A, comprem A com mais frequência e se tornem cada vez mais interessados em comprar os produtos B, C e D na Robinhood.
Porque a empresa consegue fazer isso, mesmo sem atrair um grande número de novos usuários recentemente, ela continua se desenvolvendo de forma vigorosa.
Este artigo revelará o “sistema” por trás do supermercado Robinhood — como ele transformou gradualmente cada cliente em um nó de receita mais denso; e por que os dois projetos de menor margem de lucro lançados (ou prestes a serem lançados) pela empresa este ano — blockchain e o social integrado Robinhood Social — podem se tornar as peças mais importantes do quebra-cabeça.
Critérios de avaliação
Em apenas 5 anos desde sua estreia pública e 11 anos após o lançamento do aplicativo, a Robinhood ultrapassou a marca de US$ 5 bilhões em receita anual. Em comparação, a gigante de corretagem Charles Schwab levou quase 30 anos, desde sua abertura em 1971, para atingir US$ 5 bilhões em receita anual. Um dos principais impulsionadores da receita da Robinhood é sua vasta rede de distribuição, com 30 milhões de contas de clientes. Ela oferece uma linha de produtos extremamente abrangente, desde negociação de memecoins até ouro e contas de aposentadoria, atendendo a todas as idades e classes sociais. Para a maioria das empresas, esses indicadores já demonstrariam um forte poder de distribuição. No entanto, a empresa não pretende usar esses indicadores para medir seu progresso.
No início da conferência telefônica de resultados financeiros, o diretor financeiro (CFO) da Robinhood, Shiv Verma, informou aos investidores que a empresa deveria ser avaliada com base em três métricas: depósito líquido, a Regra dos 40 e o número de linhas de negócios com uma taxa de receita anualizada (ARR) de US$ 100 milhões ou mais.
No segundo trimestre de 2026, a plataforma de negociação e análise para desktop da Robinhood, Legend, e o negócio de cartão de crédito tornaram-se as últimas linhas de negócios a se juntar ao "clube de US$100 milhões em ARR". Atualmente, a empresa possui 13 linhas de negócios nessa lista.
@s2Earnings
Mas vamos primeiro deixar de lado esses indicadores macro e analisar alguns dados mais micro.
Até o final do segundo trimestre de 2026, o número de clientes com fundos da Robinhood aumentou 7% em relação ao ano anterior, passando de 26,5 milhões para 28,4 milhões. No mesmo período, a receita média por usuário (ARPU) aumentou 24%, de US$ 151 para US$ 187.
The revenue growth per customer is more than three times faster than the growth of the customer base.
Os dados de negociação também refletem isso. O volume de negociação por cliente único da Robinhood no segundo trimestre mostrou um aumento de 56% no volume nominal de ações por trader e um aumento de 43% no número de contratos de opções por trader, em comparação com o mesmo período do ano anterior. No entanto, o número de clientes que negociaram ações aumentou apenas 13%, e o número de clientes que negociaram opções aumentou apenas 3%.
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O negócio de contratos de evento da Robinhood não existia há 15 meses e já gerou US$ 156 milhões em receita, um aumento de 50% em relação ao período anterior. E tudo isso sem a Robinhood precisar adquirir um novo conjunto de usuários.
Em maio deste ano, escrevi que a capacidade da Robinhood de combinar negociação de ações, opções, contratos perpétuos e contratos de eventos permite que ela ofereça uma "plataforma de precificação de informações" muito melhor do que seus concorrentes.
Tudo isso indica que o critério adequado para avaliar uma empresa como a Robinhood é ver quantos itens cada cesta de compras em seu supermercado financeiro consegue vender. É isso que impulsiona seu ARPU.
Ponto de inflexão do ouro
Apesar da Robinhood ter mais de dez negócios, um dos principais motores de seu sistema é sua assinatura Gold. Nos últimos apenas dois anos, a penetração da assinatura Robinhood Gold quase dobrou, aumentando de 8,2% para 17% da base total de clientes com fundos.
No segundo trimestre de 2026, o negócio de assinatura Gold gerou uma receita anualizada de assinaturas de US$ 216 milhões. Isso representa apenas cerca de 4% da receita total. No entanto, cada cliente de assinatura Gold traz um potencial de receita muito maior para o negócio como um todo. Em comparação com clientes comuns de fundos, um membro Gold possui aproximadamente 4,2 vezes mais ativos geridos e é cerca de 3,1 vezes mais provável que adote produtos de aposentadoria.
CFO Verma observou na conferência telefônica de resultados que, independentemente do produto que inicialmente atraiu os clientes, de 40% a 50% dos novos clientes da Robinhood assinam o plano Gold.
Isso demonstra a vantagem competitiva de cross-selling da Robinhood. Mesmo que os clientes inicialmente venham por ações sem comissão, mercados de previsões da Copa do Mundo ou cartões de crédito com 3% de reembolso em dinheiro, um em cada dois clientes se torna membro Gold. Uma vez que compram essa assinatura mensal de US$ 5, eles se juntam a uma comunidade exclusiva de 4,8 milhões de membros, desfrutando de benefícios como contratos de opções mais baratos, correspondência de 3% da empresa para IRA, rendimento anual de 3,5% em dinheiro bancário (APY), cartões de crédito e outros benefícios.
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Essa adoção cruzada pode ser medida com precisão. Verma observa que os clientes de mercados de previsões têm maior probabilidade de possuir contas de aposentadoria na Robinhood. Portanto, uma pessoa que aposta em um jogo de futebol no mercado de previsões da Robinhood também está utilizando a conta de aposentadoria da Robinhood para alcançar o crescimento composto de seu IRA.
O supermercado de produtos financeiros da Robinhood não segmenta rigidamente seus clientes em "apostadores" e "investidores sérios". Ele vende produtos para o mesmo cliente, e cada produto utilizado por esse cliente aumenta a probabilidade de ele usar outro produto.
Apesar de possuir uma fortíssima vantagem de distribuição, ainda acho que a Robinhood não realizou sua iniciativa mais empolgante.
Dois catalisadores principais
Eu já acreditei que sua blockchain praticamente não gerava lucro e não precisava gerar lucro. Na época, eu via a Robinhood Chain como uma camada de conexão para tornar outros negócios mais aderentes. Após analisar os resultados do segundo trimestre, ajustarei ligeiramente minha perspectiva sobre a Robinhood. Sua blockchain e o em breve Robinhood Social (feed social) se tornarão os dois maiores catalisadores que atravessarão todo o seu portfólio de produtos e impulsionarão vendas cruzadas entre mais de dez de seus negócios.
Imagine a capacidade concedida pela blockchain: um cliente comprou uma ação tokenizada. Esse token foi usado como garantia no mercado de empréstimos. Os fundos emprestados foram diretamente utilizados para estabelecer uma posição de futuro perpétuo. Um dólar atravessou três produtos em uma única sessão, e os fundos nunca saíram deste aplicativo. No passado, nesse ecossistema fragmentado de corretores, essas três ações ocorriam em três locais isolados uns dos outros, cada um com barreiras de registro e exigindo que o cliente tomasse decisões completamente novas. A composibilidade eliminou esse atrito.
A blockchain tecerá diretamente a venda cruzada na infraestrutura subjacente, permitindo que os clientes realizem autoconsumo cruzado com atrito mínimo ou nulo.
O CEO da Robinhood, Vlad Tenev, afirmou que a empresa planeja abrir seu Social Feed ao público até o final do terceiro trimestre. Tenev espera que este feed social interno aumente a credibilidade das opiniões de negociação, pois o conteúdo na plataforma será sustentado por carteiras reais e verificáveis dentro do mesmo ecossistema da plataforma de negociação da Robinhood. No modelo tradicional, as inspirações de negociação geralmente vêm do mundo externo — os traders podem obter ideias de negociação do Twitter, podcasts ou amigos, formar intenções de negociação e só então vir para a Robinhood para executá-las. O Robinhood Social pode trazer esse passo diretamente para dentro de seu próprio "muro".
Este é o aspecto mais subestimado de sua dinâmica social. A confiança que ela traz para seus 30 milhões de usuários de fundos não pode ser comparada a qualquer captura de tela ou podcast de plataforma externa. Quando essa dinâmica social for lançada para o público, o último passo externo no funil da Robinhood — o momento de geração de intenção de negociação — também será realizado internamente.
Eu não vejo a Robinhood Chain e o Social como linhas de negócio independentes. Em vez disso, considero-as catalisadoras para ativar todos os outros negócios. Uma comunidade de 30 milhões de pessoas discutindo conjuntamente os últimos contratos de eventos, compartilhando vidas construídas por disciplina em contas de aposentadoria e trocando informações sobre os últimos tokens de ações (que lhes dão oportunidades de investimento pré-IPO em empresas não listadas, como a Anthropic) — o desejo e o impulso que isso desperta nos demais usuários superará qualquer campanha de aquisição de usuários.
Fidelidade
A estratégia de captura de valor da Robinhood é muito semelhante à que vimos na Costco. Como a terceira maior varejista, a Costco obtém quase toda a sua lucratividade quase exclusivamente das taxas de associação, enquanto suas prateleiras operam quase ao custo, apenas para atrair membros a entrarem constantemente. A camada neutra não é onde o lucro é gerado. Mas geralmente essas camadas neutras criam capacidade adjacente, permitindo que o valor se acumule ali. Assim como as prateleiras e a variedade de produtos da Costco incentivam as pessoas a assinarem suas associações.
Robinhood Chain e Social funcionam como camadas neutras, criando níveis de acúmulo de valor. Ambos oferecem aos investidores ou traders motivos para assinar o Robinhood Gold e comprar uma variedade de produtos nos diversos estantes do supermercado financeiro.
Por anos, um dos maiores questionamentos enfrentados pelo Robinhood foi o problema cíclico. Embora o Robinhood tenha registrado volumes recorde de negociação de ações e opções no segundo trimestre, seu volume de negociação de criptomoedas caiu por três trimestres consecutivos. Mesmo na Robinhood Chain, mais de 80% do volume ainda é impulsionado por especulação em memecoins.
Os céticos podem ver uma crise nisso, mas eu tenho uma opinião diferente.
As linhas de negócios diversificadas e sólidas da Robinhood (com ARR de US$1 bilhão) garantiram que seu negócio integrado não dependa mais dos ciclos de mercado. Quando o volume de negociação cai, os ativos que geram juros nem sempre diminuem. Seu livro de margem (margin book) aumentou 127% em relação ao ano anterior, atingindo US$21,6 bilhões.
Em plataformas como a Robinhood, mercados preditivos anteriormente impulsionados principalmente por esportes e eleições assumiram uma forma diferente. A joint venture Rothera, estabelecida em parceria com a Susquehanna International Group, concedeu à Robinhood uma licença de bolsa de mercados preditivos regulada pela CFTC, permitindo-lhe criar seus próprios contratos de eventos. Isso permitiu à empresa eliminar a sazonalidade de categorias como esportes e eleições e oferecer contratos de eventos disponíveis o ano todo, vinculados a eventos macroeconômicos e anúncios do índice S&P 500.
A receita da assinatura Gold é uma receita mensal fixa, independentemente do desempenho do mercado em cada mês. A Robinhood levou cinco anos para reunir essas receitas de negócios que atingiram picos em diferentes períodos, tornando toda a empresa mais anticíclica do que qualquer uma de suas linhas de negócios individuais.
Isso se reflete diretamente nos dados de ARPU. O ARPU aumentou 24% porque cada cliente, em média, agora está acessando mais serviços; um cliente que acessa cinco fluxos de receita não relacionados é, fundamentalmente, um ativo mais duradouro e estável do que um cliente que acessa apenas um único fluxo de receita volátil.
Quanto mais produtos um cliente acessar, mais suave e estável se tornará a curva de receita da Robinhood. Cada baixa em uma linha de negócio será compensada pelo pico de outra, geralmente impulsionada pela mesma conta de usuário.
Coinbase apenas está reorganizando o capital cripto entre os consumidores e instituições existentes; corretores tradicionais possuem ativos, mas não conseguem gerar engajamento dos usuários; já a Robinhood está em uma posição única e sem precedentes: ela consegue transformar uma única relação com o cliente em um nó de receita auto-rendível e auto-diversificada, abrangendo tanto os negócios tradicionais quanto os cripto — e ambos esses setores podem ser conectados e amplificados por sua blockchain nativa.