Há um mercado de crédito global de US$ 200 trilhões, majoritariamente off-chain. O protocolo de empréstimos sem permissão, Morpho, acredita que pode trazer uma parcela significativa desse mercado on-chain, utilizando ativos do mundo real tokenizados como alavanca.
A garantia RWA no Morpho aumentou de quase zero no início de 2025 para aproximadamente US$ 330 milhões a US$ 400 milhões até meados de 2026, com empréstimos ativos alcançando cerca de US$ 240 milhões a US$ 270 milhões. Isso agora representa cerca de 8% do portfólio total de empréstimos da plataforma, um número que praticamente não existia dezoito meses atrás.
Como a Morpho transforma tokens estáticos em capital de giro
Ativos do mundo real tokenizados, como crédito privado, fundos, commodities e ações, estão principalmente apenas sentados em carteiras. Eles estão na cadeia, mas não estão fazendo muito. A arquitetura da Morpho permite que os titulares tomem emprestado stablecoins contra esses ativos sem vendê-los.
Funciona como um trade de repo na finança tradicional: você deposita garantia, obtém liquidez e mantém exposição ao ativo subjacente. A diferença é que ele opera por meio de contratos inteligentes, em vez de por meio do balcão de um broker.
O design da Morpho torna isso possível por meio de mercados isolados e cofres geridos por curadores. Em vez de reunir tudo em um único pool de empréstimos gigante (o modelo Aave), a Morpho permite que os curadores criem mercados personalizados adaptados a tipos específicos de garantia. Cada mercado possui seus próprios parâmetros de risco, o que significa que um cofre lastreado em títulos do tesouro tokenizados não compartilha risco com um lastreado em um token DeFi volátil.
Essa modularidade é o que permite que players institucionais como Steakhouse Financial e Gauntlet gerenciem cofres com perfis de risco que equipes de finanças tradicionais realmente conseguem suportar.
Os números por trás do impulso RWA
Os depósitos totais no Morpho ultrapassaram US$ 13 bilhões até o final de 2025, com atividades relacionadas a RWA identificadas como principal motor de crescimento. Na plataforma, 45 mercados diferentes apresentavam empréstimos lastreados em RWA até início de 2026.
Um destaque é o mF-ONE, um veículo de crédito privado tokenizado que registrou depósitos de cerca de US$ 190 milhões logo após o lançamento. Esse único cofre representa uma parte significativa da base de colateral RWA da Morpho.
O mercado mais amplo de ativos tokenizados RWA (excluindo stablecoins) atingiu uma capitalização de mercado de aproximadamente US$ 23 bilhões, refletindo um crescimento de cerca de 300% em relação ao ano anterior.
O co-fundador da Morpho, Paul Frambot, tem sido vocal sobre a ambição: direcionar uma parte desse mercado global de crédito de US$ 200 trilhões para a blockchain usando ferramentas de taxa fixa e modelos de garantia RWA. Para atender à preferência dos mutuários institucionais por taxas fixas, a Morpho lançou o Morpho Midnight, um protocolo de empréstimo de taxa fixa construído na rede Base, em julho de 2026.
Em meados de 2026, o protocolo arrecadou US$ 175 milhões com uma avaliação superior a US$ 2 bilhões. Essa captação foi explicitamente vinculada à sua tese de RWA.
Por que os RWAs são o maior mercado não explorado no empréstimo DeFi
Quando alguém toma emprestado contra títulos tokenizados ou posições de crédito privado, a fonte de rendimento é externa aos mercados de criptoativos. Para os credores de stablecoins, em vez de ganhar rendimento que depende, em última instância, da atividade de negociação de criptoativos, eles podem ganhar de mutuários cuja garantia é respaldada por fluxos de caixa do mundo real.
A parceria com a Ondo, um dos maiores emissores de títulos tokenizados, ilustra a estratégia. A Ondo tokeniza os ativos, a Morpho fornece a infraestrutura de empréstimos e os curadores gerenciam o risco.
Qualquer emissor pode trabalhar com um curador para lançar um mercado de empréstimos no Morpho sem precisar construir a infraestrutura de empréstimos do zero. A arquitetura modular do Morpho também significa que adicionar novos tipos de garantia não exige votações de governança ou atualizações de protocolo, como fazem os pools de empréstimos monolíticos.
Os mecanismos de liquidação para crédito privado on-chain não possuem a mesma história comprovada das liquidações de ETH na Aave. Se um ativo tokenizado perder seu peg ou se tornar ilíquido durante um evento de estresse, as consequências para os credores podem ser graves. O design de mercado isolado da Morpho contém o alcance de impacto apenas para vaults individuais, e não para todo o protocolo.