Nota do editor: Em 1º de setembro, Morgan Stanley elevou a classificação da Robinhood de “igual ao mercado” para “comprar”, aumentando o preço-alvo de US$ 124 para US$ 150, o que representa um potencial de alta de cerca de 43% em relação ao fechamento do dia anterior. Esse aumento não se baseia em uma nova onda de mercado de criptomoedas, considerando a queda no volume de negociação de criptomoedas e o desempenho modesto da ação da Robinhood ao longo do último ano.

O que o Morgan Stanley realmente está reavaliando é a capacidade do Robinhood de monetizar seus usuários existentes. À medida que produtos como ações, opções, mercados de previsão, cartões de crédito, contas de aposentadoria e gestão de riqueza são gradualmente integrados em uma única plataforma, a lógica de crescimento do Robinhood pode não depender mais principalmente da aquisição de novos usuários, mas sim da retenção de mais ativos pelos clientes existentes, aumento das transações e uso de mais serviços de alto valor.

Os mercados preditivos se tornam a validação mais intuitiva dessa lógica. A receita de contratos de eventos do segundo trimestre da Robinhood atingiu US$ 1,56 bilhão, um aumento de mais de 10 vezes em relação ao mesmo período do ano anterior, superando a receita de negociação de ações e criptomoedas no mesmo período. O Morgan Stanley considera que o mais importante é que essa receita veio de menos de 2 milhões de usuários, o que indica que a Robinhood ainda não explorou plenamente seus cerca de 28 milhões de clientes existentes.

No entanto, este ainda é um quadro de avaliação que requer validação contínua. A capacidade do mercado de previsão de manter o nível atual de atividade, a capacidade dos usuários de se deslocarem de forma estável para outros produtos financeiros e a habilidade da Robinhood de estender a vantagem de distribuição da Rothera para a infraestrutura de negociação determinarão se este crescimento é apenas um aumento temporário impulsionado pelo ciclo do evento ou uma mudança estrutural no modelo de economia de plataforma.

A seguir, a tradução do texto original:

Morgan Stanley está reavaliando o potencial de crescimento da Robinhood.

O analista da linha Michael Cyprys elevou a classificação da ação da Robinhood Markets de "igualar o mercado" para "comprar", ao mesmo tempo em que aumentou o preço-alvo de US$ 124 para US$ 150. Com base no preço de fechamento do dia anterior da Robinhood, o novo preço-alvo representa um potencial de alta de cerca de 43%.

O foco deste aumento não é quantos novos usuários a Robinhood ainda pode atrair, mas sim quanto nova receita a empresa pode gerar de seus usuários existentes.

Cipre, em seu relatório enviado aos clientes, afirmou que, à medida que sua matriz de produtos se expande, a Robinhood está transformando iterações mais rápidas de produtos em maior eficiência econômica por cliente: os clientes estão depositando mais ativos na plataforma, realizando atividades de negociação mais intensas e, consequentemente, aumentando a receita gerada por cliente. Isso pode prolongar o ciclo de crescimento da Robinhood além do esperado pelo mercado.

A lógica de valoração passa do crescimento de usuários para a monetização por cliente

No passado, a Robinhood era frequentemente vista como uma corretora online altamente dependente do sentimento dos investidores individuais: quando o mercado estava ativo, as negociações de ações, opções e criptomoedas impulsionavam o crescimento da receita; quando o mercado esfriava, o volume de negociações e a lucratividade também podiam sofrer pressão simultânea.

O Morgan Stanley acredita que essa compreensão pode estar subestimando as mudanças que estão ocorrendo na Robinhood.

Até o segundo trimestre de 2026, o número de clientes com depósitos na Robinhood aumentou 7% em relação ao ano anterior, atingindo cerca de 28,4 milhões; ao mesmo tempo, a plataforma está integrando produtos como ações, opções, criptomoedas, contas de aposentadoria, cartões de crédito, consultores de investimento e mercados preditivos em um único sistema de usuário.

Isso significa que, mesmo que o número de usuários não continue crescendo rapidamente, a Robinhood ainda pode aumentar a receita por usuário, desde que os clientes transfiram mais ativos, aumentem a frequência de uso ou comecem a utilizar novos serviços financeiros.

Cipre o resume como um "benefício econômico para o cliente" mais forte. Do ponto de vista da avaliação, o mercado precisa avaliar não apenas quantos novos clientes o Robinhood ainda pode atrair, mas também se os clientes existentes poderão se transformar de usuários de transação única em clientes da plataforma que utilizam diversos produtos financeiros.

Menos de 2 milhões de usuários, gerando US$ 156 milhões em receita de mercados preditivos

Mercados preditivos são o principal exemplo usado pelo Morgan Stanley para ilustrar esse potencial.

Robinhood divulgou que a receita líquida total do segundo trimestre de 2026 aumentou 32% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 1,31 bilhão. Desses, a receita relacionada a negociações cresceu 44% para US$ 776 milhões. A receita de contratos de eventos atingiu US$ 156 milhões, um aumento de mais de dez vezes em relação ao ano anterior, superando os US$ 129 milhões em receita de negociação de ações e os US$ 100 milhões em receita de negociação de criptomoedas no mesmo período.

Contratos de eventos permitem que os usuários tomem posições sobre os resultados de eventos esportivos, dados econômicos ou outros eventos reais, sendo a principal forma de produto do negócio de mercado de previsões da Robinhood.

Segundo dados fornecidos pela Cyprys, o Robinhood gerou os acima mencionados US$ 156 milhões em receita com menos de 2 milhões de usuários, e alguns participantes posteriormente começaram a usar outros produtos da plataforma. Assim, o significado dos mercados de previsão pode não se limitar ao aumento direto da receita com negociações, mas também servir como uma porta de entrada para aumentar a atividade do usuário e a capacidade de vendas cruzadas.

No entanto, essa inferência ainda requer mais dados para validação. Atualmente, não é possível determinar apenas com base em um trimestre se os usuários do mercado permanecerão a longo prazo, nem confirmar se o uso de ações, opções ou produtos de gestão de ativos gerará receita incremental estável.

Rothera faz a Robinhood se estender para a infraestrutura de negociação

Outra variável monitorada pelo Morgan Stanley é Rothera.

Rothera é uma bolsa e instituição de liquidação operada em parceria pela Robinhood e pela Susquehanna International Group, regulada pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos Estados Unidos. A Robinhood é a controladora do projeto conjunto, mas a Rothera é gerida de forma independente.

Em junho de 2026, a Robinhood começou a encaminhar pedidos de contratos de eventos da Copa do Mundo e da liga profissional de beisebol para a Rothera. A Robinhood revelou que US$ 17 milhões dos US$ 156 milhões em receita de contratos de eventos do segundo trimestre vieram de negócios relacionados à Rothera.

Anteriormente, a Robinhood atuava principalmente como uma plataforma de distribuição de produtos voltada para investidores individuais. Ao participar de bolsas e infraestrutura de liquidação, a empresa tem a oportunidade de abranger uma cadeia de negociação mais longa e oferecer serviços relacionados a clientes institucionais, como corretores futuros de terceiros.

Na visão do Morgan Stanley, isso pode permitir que a Robinhood alcance receitas adicionais com negociação, liquidação e infraestrutura além da entrada de usuários. No entanto, a Rothera ainda está no início da expansão de seus negócios, e seu volume de negociação, expansão de clientes terceirizados e rentabilidade real ainda precisam ser observados.

O resfriamento das negociações de criptomoedas testa a diversificação.

Esta elevação na classificação ocorre em meio a uma desaceleração da atividade de negociação de criptomoedas, reforçando a linha principal do relatório do Morgan Stanley.

A receita de negociação de criptomoedas da Robinhood no segundo trimestre caiu 38% em relação ao mesmo período do ano anterior, para US$ 100 milhões; o volume nominal de negociação de criptomoedas no aplicativo Robinhood caiu 23% em relação ao trimestre anterior, enquanto o volume na Bitstamp caiu 47%. Ao mesmo tempo, negócios como contratos de eventos, negociação de ações, receita líquida de juros e assinaturas continuaram a ser fontes de crescimento.

Portanto, este ajuste do Morgan Stanley não é uma aposta em um rápido retorno do volume de negociação de criptomoedas, mas sim acredita que as fontes de receita da Robinhood estão se tornando mais diversificadas. O crescimento dos ativos da plataforma, o aumento da atividade de negociação dos usuários, a penetração de novos produtos e a receita de infraestrutura trazida pelo Rothera podem reduzir a dependência da empresa em um único tipo de negociação.

Do ponto de vista da avaliação de mercado, a Robinhood está buscando mudar o quadro de valoração de uma “corretora varejista cíclica” para uma “plataforma financeira integrada”. No entanto, a viabilidade dessa transformação ainda depende de vários indicadores-chave: se a receita prevista de mercado conseguirá se manter após grandes eventos, se os usuários atuais continuarão adotando mais produtos, se os ativos da plataforma e a receita por cliente conseguirem continuar crescendo, e se o Rothera conseguir atrair volume de negociação de terceiros fora do ecossistema da Robinhood.

Os mercados preditivos já demonstraram que a Robinhood pode gerar receita rapidamente entre um grupo de usuários menor. A próxima questão é se essa capacidade de monetização pode ser replicada em uma base de clientes mais ampla e, finalmente, transformada em crescimento lucrativo estável e sustentável.