Robin Xing, do Morgan Stanley, prevê US$ 12 trilhões em investimentos industriais na China ao longo de 10 anos

O economista-chefe da China do Morgan Stanley, Robin Xing, estima que a China possa gerar cerca de US$ 12 trilhões em gastos com capital adicional nos próximos 10 anos. Xing estima cerca de US$ 6 trilhões em atualizações de fábricas envolvendo robótica, maquinário inteligente, software industrial, redes elétricas e infraestrutura relacionada. Xing prevê outros US$ 6 trilhões destinados a novas capacidades estratégicas. Xing espera que este ciclo de investimento compense a fraqueza em setores tradicionais, mas afirma que imóveis, consumo e serviços intensivos em mão de obra enfrentarão ajustes dolorosos.

Xing prevê que o investimento em habitação cairá para apenas 3% do PIB. Xing prevê que o investimento em infraestrutura tradicional cairá para 4% do PIB. Xing espera que o gasto com capital industrial aumente de 17% do PIB atualmente para perto de 20% em 10 anos. No entanto, Xing espera que o crescimento real do PIB no ano completo fique na extremidade inferior da faixa-alvo de 4,5% a 5%.

Xing afirma que o alívio direcionado sinaliza maior disposição para utilizar recursos fiscais centrais para a demanda habitacional, mas permanece pouco provável que inverta o pagamento da dívida doméstica enquanto as taxas hipotecárias atuais permanecerem em 3% e as perspectivas de emprego continuarem fracas. Xing afirma que o crescimento da dívida doméstica se tornou negativo pela primeira vez na história, quase cinco anos após o início da redução da dívida doméstica em torno do pico do mercado imobiliário de 2021. Xing argumenta que a queda nos preços dos ativos pode superar o pagamento da dívida, mantendo a alavancagem doméstica elevada e enfraquecendo o consumo. Xing espera que a pressão deflacionária possa persistir até que o mercado imobiliário atinja um fundo estrutural e os benefícios de produtividade da IA se tornem plenamente disponíveis.

Xing acredita que os formuladores de políticas permanecem cautelosos quanto a transferências amplas de consumo e priorizam autossuficiência tecnológica, resiliência da manufatura e segurança energética em vez de uma reativação substancial liderada pelo consumo ou pelo setor imobiliário. Xing argumenta que o governo central deveria tomar emprestado de forma muito mais agressiva para apoiar consumidores e empresas, incluindo por meio de habitação, educação, saúde, pensões e proteção ao desemprego melhores. Xing interpreta as medidas regulatórias recentes como uma aplicação mais rigorosa das regras existentes, e não como um grande pacote de estímulo à demanda ou outro grande ajuste regulatório como o de 2021. Xing afirma que a transição das vendas antecipadas para as vendas de imóveis concluídos desacelerará a rotação de ativos dos desenvolvedores. Xing diz que as pequenas e médias empresas devem começar a fazer contribuições para pensões com base em salários reais mais altos este ano, e não em salários mínimos. Xing afirma que as autoridades fiscais estão analisando mais de perto indivíduos de alta renda, enquanto algumas empresas enfrentam a recuperação de reembolsos fiscais locais ou benefícios preferenciais anteriores.

Xing estima que medidas de impostos e contribuições previdenciárias possam impor um arrasto fiscal e de fluxo de caixa equivalente a cerca de 1% a 2% do PIB. Xing afirma que o déficit fiscal ampliado reduziu-se em 2,5 pontos percentuais do PIB nos últimos 12 meses, correspondendo a uma consolidação fiscal efetiva. Xing alerta que a aplicação simultânea por múltiplas agências pode produzir um aperto de toda a economia durante a deflação, enfraquecendo a confiança e o investimento do setor privado. Xing diz que o aporte de capital de 360 bilhões de yuans (US$53,7 bilhões) nos bancos e seguradoras estatais em setembro já fazia parte do plano de 2024 para apoiar os consumidores por meio de trocas e estabilizar a finança. Xing acredita que os formuladores de políticas priorizaram a estabilidade do setor financeiro em detrimento dos balanços domésticos, deixando os encargos hipotecários relativamente pouco reduzidos e correndo o risco de um ajuste mais prolongado da dívida doméstica.

Xing afirma que reuniões bem-sucedidas entre EUA e China este ano poderiam tornar as relações mais previsíveis por meio da competição gerenciada, com a interdependência econômica limitando a escalada, apesar da contínua redução de riscos e restrições. Xing cita reduções recíprocas de tarifas sobre cerca de US$30 bilhões em bens não sensíveis como evidência de estabilidade incremental, mas espera localização e controles mais rigorosos em tecnologia, minerais críticos e outros setores sensíveis. Xing argumenta que os EUA provavelmente devem reduzir gradualmente seus déficits fiscais enquanto redirecionam gastos para reinvestimento, enquanto a China deve direcionar mais recursos fiscais para consumo e bem-estar. Xing afirma que investidores globais podem se proteger contra dívidas do governo dos EUA ou exigir prêmios de risco mais altos nos títulos do Tesouro, mantendo-se amplamente confiantes nas empresas norte-americanas lucrativas e inovadoras. Xing diz que os investidores geralmente consideram as finanças centrais da China e seu sistema financeiro estatal como robustos, mas a incerteza sobre lucros corporativos sustentáveis restringe o investimento estrangeiro.

Xing não está convencido de que o superávit comercial da China comprove que o yuan está subavaliado, citando o Japão e a Coreia do Sul como exemplos de economias com superávit que reinvestem extensivamente no exterior. Xing afirma que a deflação persistente torna os ativos domésticos relativamente pouco atrativos, com rendimentos dos títulos do governo abaixo de 2%, incentivando os exportadores a manter os proventos no exterior. Xing diz que o yuan pode se fortalecer além de 6,7 contra o dólar americano este ano, mas não acredita que a China esteja buscando ativamente uma moeda significativamente mais forte. Xing argumenta que uma apreciação duradoura do yuan exige uma reativação doméstica que melhore os lucros corporativos e torne os títulos e ações da China mais atrativos.

Xing afirma que a China pode estar entre as primeiras economias a entrar na quinta revolução industrial, baseada em inteligência industrial e IA física, incluindo drones, veículos elétricos e robótica. Xing afirma que a China possui 8 milhões desses sistemas implantados em fábricas, transporte e logística, podendo aumentar dez vezes para cerca de 80 milhões até 2035. Xing acredita que a IA física pode compensar grande parte da escassez de mão de obra causada pela população envelhecida e encolhida da China. Xing diz que o 15º plano quinquenal busca resolver gargalos tecnológicos domésticos em equipamentos de semicondutores, software de design industrial e máquinas de controle numérico computadorizado de alto desempenho. Xing afirma que a China representa 28% do valor adicionado à manufatura global. Xing diz que a China abrange todas as 666 categorias e subcategorias industriais definidas pelas Nações Unidas. Xing cita dezenas de milhares de fábricas inteligentes apoiadas por infraestrutura de 5G e Internet das Coisas como base para exportar ecossistemas e padrões industriais completos. Xing identifica automação industrial, equipamentos de semicondutores, componentes de robótica e software industrial como potenciais beneficiários de um ciclo de investimento que poderia melhorar a produtividade, as margens e o crescimento potencial. Xing argumenta que uma demanda doméstica mais forte e reformas mais profundas ajudariam as empresas a venderem a preços saudáveis, investirem, contratarem e financiarem pesquisas, reforçando o progresso tecnológico e tornando o crescimento mais sustentável.