Artigo escrito por Rita
Guia da Corrente
O Morgan Stanley elevou significativamente suas previsões de gastos com capital para grandes empresas, estimando que, em 2027/2028, os gastos totais das cinco maiores empresas (Microsoft, Google, Amazon, Meta e SpaceX) atinjam aproximadamente US$ 1,2 trilhão/US$ 1,4 trilhão. Até 2028, a capacidade computacional disponível aumentará de cerca de 30 GW em 2025 para quase 120 GW, uma expansão de quatro vezes. Neste relatório, o Morgan Stanley identificou explicitamente a Meta como sua escolha preferencial, citando cinco opções de mercado ainda subprecificadas, sendo a mais notável o negócio de API: o modelo Muse Spark 1.1 é precificado entre 30% e 86% abaixo dos concorrentes, gerando cerca de US$ 8 bilhões em receita por cada 100 MW de capacidade computacional. O fim da corrida armamentista em capacidade computacional não é quem constrói mais rápido, mas quem vende melhor.
Os gastos com capital continuam sendo aumentados, atingindo 1,4 trilhão de dólares em 2028
O Morgan Stanley adota um modelo de custo bottom-up, estimando o custo de construção por GW de data center em duas dimensões: hardware de TI dentro do rack (chips, memória, CPU, rede) e custos fora do rack (materiais de construção, sistemas eletromecânicos). Devido à alta nos preços da memória e à inflação dos custos fora do rack, o custo por GW foi aumentado em cerca de 20%. Somando-se à alocação de fornecimento de GPU/ASIC, o Morgan Stanley elevou as despesas de capital totais das cinco grandes empresas de hiperscale para 2027/2028 para aproximadamente US$ 1,2 trilhão/US$ 1,4 trilhão. Entre elas, o capital expenditure da Meta para 2027/2028 foi aumentado em 29%/22%, para US$ 225 bilhões/US$ 250 bilhões; o capital expenditure total da Amazon foi aumentado em 15%/29%, para US$ 308 bilhões/US$ 318 bilhões; o Google já havia aumentado significativamente anteriormente.
A capacidade de cálculo dobrará quatro vezes, com o maior estoque da AWS
O Morgan Stanley prevê que, até 2028, a capacidade computacional total disponível das cinco grandes empresas de hiperscale atingirá cerca de 120 GW, um aumento de quatro vezes em relação aos aproximadamente 30 GW de 2025. A AWS terá a maior capacidade em 2028 (35 GW), seguida pelo Google com 31 GW. O Meta aumentará sua capacidade de cerca de 3,5 GW no final de 2025 para 14/21 GW em 2027/2028. Em 2026/2027, 55%/90% da nova capacidade do Meta virão de construção própria, enquanto o restante será proveniente de locação de terceiros.
Meta Muse Spark tem precificação agressiva e grande potencial de receita com API
O Morgan Stanley analisou em detalhe as oportunidades de monetização da API do Meta. O mais recente modelo de IA do Meta, Muse Spark 1.1, já está disponível para chamadas de API por terceiros, com precificação de US$ 1,25 por milhão de tokens de entrada e US$ 4,25 por milhão de tokens de saída, 30% a 86% mais baixa que produtos similares no mercado. O Morgan Stanley construiu um modelo de receita de API: cada 100 MW de capacidade GB300 dedicada aos serviços de API pode gerar aproximadamente US$ 8 bilhões em receita e um aumento de US$ 1,90 por ação no EPS, correspondendo a um potencial de alta de cerca de 6% no EPS de 2028. Em termos de usuários pagantes, o Morgan Stanley assume que 25% dos 15 milhões de anunciantes do Meta (aproximadamente 4 milhões) paguem cerca de US$ 200 por mês, gerando igualmente cerca de US$ 8 bilhões em receita anual. O Morgan Stanley destacou que o Meta precisa apenas alocar 100 MW de sua capacidade total de cerca de 21 GW até o final de 2028 para sustentar esse negócio, deixando um vasto potencial de monetização para a capacidade remanescente.
Amazon e Google: beneficiários da infraestrutura
A AWS da Amazon está prevista para um crescimento de receita de 40%/36% em 2027/2028; o Morgan Stanley estima EPS de US$ 11,53/15,05 para 2027/2028, com preço-alvo de US$ 330. O Google terá o maior aumento de capacidade de computação, adicionando 9 GW/11 GW em 2027/2028, respectivamente. O Morgan Stanley mantém avaliações de sobrepeso para ambas.
Visão da maré
O fator decisivo na corrida armamentista de poder de computação está mudando de "quantos foram construídos" para "quantos foram vendidos". Nos últimos dois anos, o mercado focou em quem acumulou mais GPUs; agora, o foco será em quem consegue transformar esse poder de computação em fluxos de receita monetizáveis. A Meta obteve a pontuação mais alta neste relatório. Ela não construiu o mais rápido, mas é a que possui o maior número de caminhos de monetização entre as cinco: publicidade principal, receita de assinaturas, locação de poder de computação NeoCloud, chamadas de modelo via API, modelos de difusão e agentes comerciais. A estratégia agressiva de precificação da Muse Spark é, por si só, uma estratégia para maximizar a utilização do poder de computação. Poder de computação ocioso não tem valor; operar a baixo custo para aumentar o volume pelo menos cobre os custos marginais e constrói um ecossistema. Se anteriormente você escolhia ativos apenas com base em gastos de capital e planejamento de capacidade, agora é necessário adicionar uma nova dimensão: quem já montou canais de venda enquanto constrói.
Disclaimer
Este artigo é uma organização e interpretação da潮向研究 sobre um relatório de pesquisa de corretora terceirizada (Morgan Stanley, 12 de julho de 2026). As classificações, preços-alvo, previsões de lucro e julgamentos relacionados citados neste texto são opiniões dos analistas dessa corretora e representam apenas a posição de sua instituição, não refletindo a posição da潮向研究 nem constituindo qualquer recomendação de investimento.
O mercado apresenta riscos; as decisões devem ser tomadas de forma independente. Este artigo não deve ser utilizado como base para comprar ou vender quaisquer ativos.