Morgan Stanley rebaixou a Circle, reduzindo o alvo de preço para US$ 38 amid preocupações com o crescimento do USDC

As ações da Circle caíram após o Morgan Stanley reduzir seu alvo de preço e previsões de crescimento, destacando novas preocupações sobre a capacidade da emisora de stablecoin de sustentar receitas baseadas em reservas à medida que o mercado evolui. O Morgan Stanley reduziu na segunda-feira a classificação da Circle Internet Group de Peso Igual para Subpeso e cortou seu alvo de preço de US$ 106 para US$ 38, argumentando que reduziu as expectativas de longo prazo para a adoção do USDC e enxerga pressão crescente sobre o modelo de receita de reservas da Circle. A redução ocorreu junto com uma queda de quase 6% nas negociações pré-mercado, onde as ações foram negociadas em torno de US$ 58,81 após o lançamento do relatório — mesmo enquanto a TD Cowen iniciou cobertura no mesmo dia com uma classificação de Comprar e alvo de US$ 82. O que o Morgan Stanley disse: - O analista James Faucette reduziu as suposições do Morgan Stanley sobre a circulação do USDC em cerca de 33% para 2027 e 44% para 2028, afirmando que o USDC não expandiu tão rapidamente quanto o esperado anteriormente. - A empresa reduziu as estimativas de EPS GAAP da Circle para cerca de 3% abaixo da média do consenso para 2027 e aproximadamente 20% abaixo do consenso para 2028. - O Morgan Stanley destacou a concorrência de produtos de dinheiro tokenizado — como fundos do mercado monetário tokenizados e depósitos tokenizados — que poderiam desviar capital das reservas do USDC e enfraquecer a receita de rendimento das reservas. - O relatório mencionou a iniciativa OpenUSD do USDC como adicionando governança compartilhada e mecanismos de reserva que poderiam aumentar os custos de distribuição, enquanto os volumes de pagamentos “agênticos” ainda são irrelevantes: o Morgan Stanley estimou os pagamentos agênticos em cerca de US$ 41.900 por dia, implicando uma transação média de cerca de US$ 0,24. - A corretora também questionou a meta de longo prazo da Circle de alcançar um crescimento anual médio de 40% no USDC ao longo dos ciclos, observando que o USDC “efetivamente não cresceu” desde o Q3 do ano passado. Contexto de mercado mais amplo e composição das transações: - Usando dados da McKinsey, o Morgan Stanley observou que as stablecoins processaram cerca de US$ 35 trilhões em volume de transações ajustado em 2025, mas apenas cerca de US$ 390 bilhões desse total foram pagamentos do mundo real identificáveis; a maioria da atividade permanece como negociação e transferência cripto, e não comércio. - Casos de uso em pagamentos permanecem concentrados em transações comerciais transfronteiriças, remessas e gastos com cartões vinculados a stablecoins — áreas que, segundo o Morgan Stanley, ainda não geraram saldos duradouros e economias recorrentes de transações necessárias para compensar a pressão sobre o negócio de receita de reservas da Circle. Uma visão contrária: TD Cowen A iniciativa da TD Cowen seguiu rumo oposto, iniciando a cobertura com uma classificação de Comprar e alvo de US$ 82. O analista Bryan Bergin argumentou que a Circle está evoluindo além da simples emissão de stablecoins para se tornar uma infraestrutura financeira mais ampla — desenvolvendo produtos em pagamentos, serviços de tesouraria, ativos do mundo real tokenizados, interoperabilidade e ferramentas para desenvolvedores — o que poderia diversificar a receita ao longo do tempo e capturar a adoção institucional das stablecoins. Wall Street permanece dividida A cobertura dos analistas está dividida: a LSEG mostra que 16 dos 30 analistas classificam a Circle como Manter ou Vender, enquanto 14 recomendam Comprar ou Forte Comprar, refletindo desacordos contínuos sobre a trajetória de crescimento da Circle e a resiliência do seu modelo de negócios. Vitórias regulatórias, mas reação mista no mercado A Circle fortaleceu recentemente sua posição regulatória ao obter uma carta de confiança de propósito limitado do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York para a Circle New York Trust, complementando uma autorização federal de banco-confiança concedida pelo OCC em julho (Circle National Trust). A Circle afirma que a emissão do USDC continuará pela confiança de Nova York inicialmente antes de ser transferida para a estrutura federal. O CEO Jeremy Allaire apresentou a carta de Nova York como um objetivo de longo prazo que fornece clareza regulatória; a Circle também foi um dos primeiros receptores da BitLicense em 2015. Apesar dessas aprovações, as conquistas regulatórias não produziram suporte sustentado nas ações: as ações da Circle caíram 2,54% em 31 de julho, mesmo enquanto a ARK Invest, de Cathie Wood, comprou 109.129 ações por meio de ETFs antes dos resultados do Q2 da Circle. O que observar a seguir: O relatório do Morgan Stanley sublinha que, mesmo com progressos regulatórios, o futuro da Circle depende da adoção do USDC e da atividade das transações, além da capacidade da empresa de gerar receita significativa além da receita de reservas. Os investidores provavelmente monitorarão as tendências da circulação do USDC, o desempenho de produtos tokenizados como o USYC, o avanço dos pagamentos agênticos e como os esforços de diversificação da Circle se traduzem em receita recorrente. O proposto Clarity Act — que poderia definir um quadro regulatório norte-americano para cripto — é outro potencial catalisador. Conclusão: os analistas estão divididos sobre se o caminho da Circle para se tornar um player mais amplo em infraestrutura financeira supera os riscos imediatos ao seu modelo de receita de reservas à medida que a economia das stablecoins e a concorrência evoluem.