Morgan Stanley reduz a meta de preço da Circle para US$ 38, citando desaceleração do crescimento do USDC

Morgan Stanley reduziu a classificação das ações da Circle e cortou drasticamente sua meta de preço, afirmando que o crescimento mais lento do que o esperado do USDC e a crescente concorrência ameaçam o modelo de receita principal da empresa. O que aconteceu - A Morgan Stanley reduziu sua classificação para Circle Internet Group de "Igual Peso" para "Abaixo do Peso" e reduziu sua meta de preço de $106 para $38, citando suposições mais fracas para o USDC a longo prazo e pressão sobre a receita de reservas. - A nota provocou uma queda de cerca de 6% nas ações da Circle nas negociações pré-mercado, para aproximadamente $58,81. (Ao mesmo tempo, a TD Cowen iniciou cobertura com recomendação de "Comprar" e meta de $82.) Por que a Morgan Stanley é baixista - A empresa reduziu suas previsões de circulação do USDC em cerca de 33% para 2027 e 44% para 2028, afirmando que o USDC não cresceu tão rapidamente quanto o esperado desde o Q3 do ano passado. - As estimativas de EPS sob GAAP foram reduzidas em cerca de 3% abaixo do consenso para 2027 e aproximadamente 20% abaixo do consenso para 2028. - O analista James Faucette argumenta que o negócio de receita de reservas da Circle está se tornando cada vez mais vulnerável, pois fundos de mercado monetário tokenizados e depósitos tokenizados podem desviar capital do USDC. Ele também afirma que o produto de mercado monetário tokenizado da Circle (USYC) possui economias estruturalmente mais fracas do que a receita tradicional de reservas. - A Morgan Stanley destacou a iniciativa OpenUSD da Circle como adicionando governança compartilhada e economias de reservas que aumentam o custo da distribuição do USDC. A empresa também observou que a atividade de pagamentos "agênticos" permanece mínima — cerca de $41.900 em volume diário, implicando uma transação média de aproximadamente $0,24 —, portanto, não é um driver significativo de receita. - Baseando-se em dados da McKinsey, a Morgan Stanley apontou que, embora as stablecoins tenham processado cerca de $35 trilhões em volume ajustado em 2025, apenas cerca de $390 bilhões pareciam ser pagamentos reais identificáveis; a maior parte da atividade ainda é negociação e transferência de criptomoedas. Os casos de uso em pagamentos que já mostram adesão — transações comerciais transfronteiriças, remessas e gastos com cartões vinculados a stablecoins — ainda não geraram saldos duradouros nem economias de transações recorrentes para sustentar a receita de reservas. Contraponto otimista - A iniciativa da TD Cowen é mais otimista. O analista Bryan Bergin argumenta que a Circle está construindo uma infraestrutura financeira mais ampla — pagamentos, serviços de tesouraria, ativos do mundo real tokenizados, interoperabilidade e ferramentas para desenvolvedores — que pode diversificar a receita além da emissão do USDC e capturar a adoção institucional de stablecoins. - O mercado permanece dividido: entre os 30 analistas rastreados pela LSEG, 16 classificam a Circle como "Manter" ou "Vender", enquanto 14 a classificam como "Comprar" ou "Comprar Forte". Contexto regulatório e de mercado - Poucos dias antes da redução, a Circle obteve uma carta de confiança de propósito limitado da NYDFS para a Circle New York Trust, complementando uma autorização federal anterior da OCC para a Circle National Trust. A Circle afirma que a emissão do USDC continuará por meio de sua confiança em Nova York antes de uma transição gradual sob a estrutura federal aprovada. - O CEO Jeremy Allaire destacou a clareza regulatória oferecida pelo quadro da NYDFS; a Circle também foi um dos primeiros receptores da BitLicense em 2015. - Vitórias regulatórias não produziram suporte sustentado nas ações — as ações da Circle caíram 2,54% em 31 de julho, mesmo com a ARK Invest comprando 109.129 ações naquele dia, antes do lançamento dos resultados do Q2 da Circle programado para 5 de agosto. Conclusão — o que observar - Circulação e atividade de transações do USDC: os cortes da Morgan Stanley assumem crescimento significativamente mais lento; qualquer recuperação ou nova desaceleração será material. - Tendências da receita de reservas: concorrência com produtos de caixa tokenizados e o quão bem a Circle monetiza o OpenUSD e os pagamentos "agênticos". - Diversificação da receita: progresso em pagamentos, serviços de tesouraria, ativos do mundo real tokenizados e ferramentas para desenvolvedores pode validar a tese da TD Cowen. - Clareza regulatória: o proposto Clarity Act e a estrutura em evolução da confiança da Circle moldarão a adoção institucional e a expansão de produtos. Em resumo, a redução da Morgan Stanley destaca a preocupação dos investidores de que a emissão de stablecoins sozinha pode não ser suficiente para sustentar os lucros da Circle se o capital migrar para produtos concorrentes de caixa tokenizados — enquanto uma tese altista concorrente argumenta que a empresa está se transformando em uma aposta mais ampla em infraestrutura financeira.