Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Azuma (@azuma_eth)
Em 5 de agosto, horário de Pequim, a emissora de stablecoins Circle (CRCL) divulgará seus resultados trimestrais antes da abertura do mercado americano, mas pouco antes do lançamento destes resultados, houve uma divisão clara em Wall Street sobre o valor futuro da Circle.
Em 3 de agosto, Morgan Stanley (a seguir denominada "Morgan Stanley") reduziu a classificação da Circle de "Peso Igual" para "Subpeso" e reduziu drasticamente o preço-alvo de US$ 106 para US$ 38.
Ao mesmo tempo, a TD Cowen cobriu pela primeira vez a Circle com uma classificação de “Compra” (Buy), definindo o preço-alvo em 82 dólares.
Duas instituições emitiram avaliações completamente diferentes, e a divergência central por trás delas reside na forma como definir a Circle atual — se ainda como uma emissora de stablecoin dependente do crescimento do USDC, ou como uma empresa de tecnologia em transição para se tornar uma plataforma de infraestrutura financeira digital.
Divergência institucional: Morgan Stanley é baixista quanto ao crescimento do USDC; TD Cowen aposta na transformação para uma plataforma
O analista da Morgan Stanley que atribuiu a classificação de "venda" é James Faucette. No TipRanks, Faucette recebeu uma classificação de quatro estrelas (em cinco possíveis) e é amplamente considerado um analista de venda acima da média, embora sua taxa de retorno média nos últimos dois anos tenha sido apenas de 3,1%, sua taxa de acerto seja de 60%.
A lógica de bearish de Faucette gira em torno do modelo de receita atual da Circle.
Na visão dele, o mercado pode ter superestimado o potencial de crescimento futuro do USDC, e a taxa de expansão dos cenários de uso de stablecoins também está abaixo do esperado — desde o terceiro trimestre de 2025, o volume em circulação do USDC na realidade não cresceu, e atualmente, além de remessas e gastos em cartões relacionados a stablecoins, o USDC ainda não apresentou novos cenários de uso em grande escala.
Isso significa que a principal fonte de receita atual da Circle, a “receita de reservas”, pode enfrentar pressão de crescimento. Atualmente, a principal receita da Circle depende fortemente da alocação dos ativos de reserva do USDC em ativos como caixa e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, a fim de gerar rendimentos de juros; portanto, o crescimento da circulação do USDC é frequentemente visto como um importante impulsionador do aumento dos lucros da empresa.
Faucette acredita que, se o crescimento do USDC desacelerar, a estrutura de receita futura da Circle pode gradualmente se inclinar para receitas de transação com margens mais baixas. Com base nesse julgamento, ele prevê que o desempenho de lucro futuro da Circle pode ficar abaixo das expectativas do mercado e considera que a avaliação atual já incorpora expectativas de crescimento excessivamente altas.
Outro analista com visão semelhante de baixa à de Faucette é Dan Dolev, da Mizuho Securities. Dolev possui uma classificação de 4,5 estrelas no TipRanks, superior à de Faucette. Esse analista atribuiu uma classificação de “Manter” (Hold) à Circle na sexta-feira passada, mas reduziu o preço-alvo de US$ 50 para US$ 45.
Na TD Cowen, o analista que atribuiu a classificação de "Compra" é Bryan C. Bergin, mas no TipRanks, a classificação de desempenho pessoal de Bergin é de apenas meia estrela, com retorno médio histórico de -3,4% e taxa de acerto de apenas 43%...
Bergin acredita que o mercado pode estar subestimando o potencial da Circle de se transformar de uma emissora de stablecoins para uma plataforma de infraestrutura financeira mais ampla.
Em seu framework de análise, o valor futuro da Circle não depende apenas da escala de circulação do USDC, mas sim em sua capacidade de construir um sistema completo de serviços financeiros em torno da stablecoin, incluindo pagamentos, gestão de fundos, tokenização de ativos do mundo real (RWA), serviços para desenvolvedores e infraestrutura de blockchain.
Bergin prevê que, até 2030, o volume em circulação do USDC possa manter uma taxa de crescimento composto anual de aproximadamente 31%, enquanto a receita baseada em taxas crescerá significativamente mais rápido do que a receita tradicional de reservas. Além disso, a rede Arc, em desenvolvimento pela Circle, também será um potencial ponto de crescimento, podendo ampliar ainda mais a influência da Circle no campo da infraestrutura financeira digital.
Outra variável chave recente: progresso do projeto de lei CLARITY
Além do próprio modelo de negócios da empresa, os avanços regulatórios também são fatores importantes que influenciam as expectativas de mercado da Circle.
Anteriormente, o mercado considerava amplamente o CLARITY Act como um catalisador crucial para o desenvolvimento adicional da indústria de stablecoins — se o projeto de lei for finalmente implementado, a emissão, negociação e serviços financeiros relacionados às stablecoins obterão um quadro regulatório mais claro, podendo reduzir a incerteza de conformidade para a adoção de stablecoins por instituições.
No entanto, atualmente, o avanço do CLARITY Act não está sendo fácil. Com apenas alguns dias úteis restantes antes da pausa de verão do Senado, as expectativas do mercado de que ele possa ser aprovado em curto prazo diminuíram claramente.
- Odaily: Consulte “Falta apenas o último passo, em que ponto o projeto de lei Clarity está travado?”; “O que acontecerá se o projeto de lei CLARITY não for aprovado?”.
Se a progressão desse projeto de lei continuar a ser adiada, o mercado pode reassessar a velocidade de comercialização da indústria de stablecoins e as expectativas de crescimento da Circle. Portanto, a incerteza em torno do projeto de lei CLARITY torna-se um dos principais fatores que pressionam o sentimento de mercado do CRCL antes da divulgação dos resultados financeiros.
Os resultados financeiros estão chegando, e o mercado aguarda respostas da Circle
Em última análise, a divergência da Wall Street em relação à Circle não vem do desempenho de curto prazo, mas de julgamentos diferentes sobre a futura posição da empresa. Os otimistas focam na questão de se o modelo tradicional de receita de reservas da Circle ainda poderá sustentar sua valoração atual após o desaceleramento do crescimento do USDC; os otimistas apostam que a Circle poderá, com base em seu negócio de stablecoin, evoluir gradualmente para se tornar uma plataforma de infraestrutura financeira digital.
Portanto, neste relatório financeiro, além de acompanhar o desempenho de receita e lucro, o mercado também focará na receita de reservas (especialmente os acordos de distribuição com a Coinbase e outros parceiros) e nos avanços nos negócios de pagamento e RWA.
Após a divulgação dos resultados financeiros na próxima noite, o Odaily Planet Daily também fornecerá imediatamente uma análise dos resultados.