A onda de IA no mercado de ações de Hong Kong queimou desde antes do feriado até após, e nessa celebração, a MiniMax e a Zhipu são indiscutivelmente os principais protagonistas.
Em 20 de fevereiro, o mercado de ações de Hong Kong registrou seu primeiro dia de negociação do Ano do Cavalo lunar, com as ações dos dois principais modelos de IA domésticos subindo fortemente. Ao fechamento, Zhipu subiu 42,72%, cotando a 725 dólares de Hong Kong por ação; MiniMax também subiu mais de 14%, cotando a 970 dólares de Hong Kong por ação, com as capitalizações de mercado das duas empresas ultrapassando coletivamente a marca de 300 bilhões de dólares de Hong Kong.
O que significa 300 bilhões de dólares de Hong Kong? Para comparação, o valor de mercado atual da JD.com é de aproximadamente 294,584 bilhões de dólares de Hong Kong, o que significa que duas empresas de IA com menos de dez anos de existência já superaram silenciosamente o valor de mercado de um gigante da internet com mais de vinte anos de operação.
O efeito de enriquecimento da IA é realmente surpreendente.
A ação subiu mais de 400% em dois meses
O mito das ações da MiniMax e da ZhiPu não começou com o Ano Novo Chinês, mas sim foi semeado desde o início da listagem. Como uma das primeiras empresas chinesas de modelos de IA grandes a listar-se no mercado de ações de Hong Kong, ambas as empresas experimentaram uma forte e impressionante alta desde sua estreia.
Primeiro, veja Zhipu. Como a "primeira empresa global de grandes modelos", a Zhipu foi listada na Bolsa de Valores de Hong Kong em 8 de janeiro de 2026, com um preço de emissão de 116,2港元 por ação, e estreou com um "início triunfal", alcançando uma capitalização de mercado de 57,89 bilhões de港元. Vale destacar que, na fase de oferta pública pré-listagem, obteve uma subscrição excessiva de quase 1.160 vezes, evidenciando o entusiasmo do mercado.
Após a listagem, a ação da Zhipu subiu steadymente. Em especial, a partir de fevereiro, o modelo anônimo misterioso "Pony Alpha" se tornou viral nas comunidades internacionais, com rumores de mercado indicando que esse modelo era, na verdade, o novo grande modelo da Zhipu, o GLM-5. Impulsionado por essa notícia, a ação da Zhipu entrou em um padrão de alta "rocket", acumulando um aumento máximo de mais de 110% apenas nos quatro dias úteis entre 9 e 12 de fevereiro.
Em 12 de fevereiro, Zhipu lançou oficialmente o novo modelo de referência GLM-5 como código aberto e, no mesmo dia, anunciou um aumento nos preços da assinatura do GLM Coding Plan, com um aumento geral de pelo menos 30%. No segundo dia útil subsequente, as ações da empresa subiram 20,65%. Em 20 de fevereiro, o primeiro dia útil do ano do Cavalo, a Zhipu subiu 42,72%, aumentando seu valor de mercado em 96,7 bilhões de dólares de Hong Kong em um único dia, o que equivale a “criar” um valor equivalente ao do Bilibili.
Em apenas 43 dias desde a listagem, o preço da ação da Zhipu aumentou acumulativamente mais de 524%, com uma capitalização de mercado de 323,24 bilhões de dólares de Hong Kong.
Em comparação com Zhipu, o desempenho da MiniMax no primeiro dia de negociação foi ainda mais notável. Em 9 de janeiro, a MiniMax estreou na Bolsa de Hong Kong, encerrando o dia com um aumento de 109,09%, cotando a 345 dólares de Hong Kong, com uma capitalização de mercado de 106,7 bilhões de dólares de Hong Kong.
Desde fevereiro, a ação da MiniMax seguiu a tendência de alta do setor de IA, subindo de 515 dólares de Hong Kong por ação em 9 de fevereiro para 970 dólares de Hong Kong por ação no quarto dia do Ano Novo Chinês, um aumento de quase 90% em mais de dez dias e uma alta de 4,88 vezes em relação ao preço de emissão de 165 dólares de Hong Kong. O valor de mercado aumentou de 106,7 bilhões de dólares de Hong Kong no primeiro dia de negociação para 304,23 bilhões de dólares de Hong Kong.
É digno de nota que, em 13 de fevereiro, a MiniMax anunciou oficialmente o lançamento do novo modelo de texto M2.5, amplamente considerado como um importante catalisador para a forte performance contínua de sua ação.
Da "abertura de sucesso" no primeiro dia de listagem até aumentos de preço superiores a 4 vezes, a estreia das empresas ZhiPu e MiniMax nos mercados de capitais foi perfeita. O forte desempenho das duas empresas no mercado de ações de Hong Kong não apenas enriqueceu os investidores do mercado secundário, mas também proporcionou uma realização extraordinária para os planos de ações dos funcionários das empresas.
De acordo com o prospecto anterior, ambas as empresas lançaram planos de ações para funcionários antes da abertura de capital, com a proporção de ações detidas por funcionários da ZhiPu chegando a 51,2%, e a MiniMax praticamente tendo todos os funcionários como acionistas. Com base no valor de mercado atual, um número significativo de funcionários-chave já alcançou a “liberdade financeira” por meio de suas ações.
Investidores colhem uma abertura positiva no início do ano
Of course, compared to retail investors and employee shareholders participating in the secondary market IPO, the institutional investors who have been with the company since its early stages are the most prominent beneficiaries of this wealth bonanza.
Vamos começar pela Zhipu. A Zhipu surgiu da transformação de tecnologia da Departamento de Ciência da Computação da Universidade Tsinghua, derivada do Laboratório de Engenharia de Conhecimento (KEG), fundado em 1996. A figura central e cientista-chefe, Tang Jie, vem desse laboratório e liderou o desenvolvimento do primeiro grande modelo aberto chinês com trilhões de parâmetros, o "WuDao 2.0", além de projetar a arquitetura da série GLM, impulsionando a autonomia tecnológica dos grandes modelos nacionais.
O CEO da empresa, Zhang Peng, graduou-se no Departamento de Ciência da Computação da Universidade Tsinghua e é doutor inovador líder da Tsinghua. Liu Debing, presidente, foi anteriormente vice-diretor do Centro de Pesquisa de Big Data Tecnológico do Instituto de Ciência de Dados da Tsinghua.
Com o duplo histórico de "sistema Tsinghua" e "empreendedorismo de cientistas", Zhipu atraiu grande atenção de capital desde sua fundação, tornando-se rapidamente um "projeto estrela" no mercado primário.
De acordo com o CVSource da Zhongtou Jiachuan, antes da listagem, Zhipu acumulou investimentos de mais de 50 instituições. Entre elas, estão fundos de VC/PE como Zhongke Xing, Dachen Caizhi, Junlian Capital, Qiming Venture Partners, Jinri Capital, Lightspeed China Partners, Shunwei Capital, Sequoia China, Hillhouse Capital e Yunhui Capital, além de capitais industriais como Meituan, Ant, Alibaba, Tencent e Xiaomi, bem como capitais estatais locais de Pequim, Xangai, Chengdu, Tianjin e Hangzhou.
Atualmente, as instituições mencionadas acima que ainda não saíram permanecem no período de bloqueio de venda, mas, com base no preço atual das ações, seus lucros não realizados já são bastante significativos.
O retorno dos investidores iniciais foi particularmente impressionante. No início de sua fundação em 2019, Zhipu recebeu um financiamento semente de 40 milhões de yuan da China Innovation Star, com uma avaliação pós-investimento de 375 milhões de yuan. Até o momento, a China Innovation Star ainda detém cerca de 1,34% das ações da Zhipu. Com a capitalização de mercado da empresa subindo para 323,24 bilhões de dólares de Hong Kong, o valor de mercado de suas ações atingiu 4,33 bilhões de dólares de Hong Kong.
Veja novamente a MiniMax. No início de 2022, Yan Junjie, ex-vice-presidente da SenseTime, renunciou voluntariamente às suas opções de ação antes da estreia da SenseTime na bolsa, deixou o cargo e fundou a MiniMax, dedicando-se ao desenvolvimento de modelos multimodais.
Nos últimos três anos, a empresa também reuniu um elenco de investidores de primeiro nível, com acionistas que incluem Hillhouse, IDG, Sequoia, Matrix Partners, Ming Shi e China Life, entre outros investidores financeiros de ponta, além de investidores industriais como miHoYo, Alibaba, Tencent e Xiaohongshu.
Entre eles, Hillhouse, miHoYo, Yunqi Capital e IDG foram os primeiros investidores semente da empresa, com uma avaliação pós-investimento de 200 milhões de dólares (equivalente a 1,38 bilhão de yuans chineses). Com base no preço de fechamento em 20 de fevereiro, o retorno contábil dessas instituições que entraram na rodada semente superou cem vezes.
Quando os períodos de bloqueio das duas empresas expirarem, as instituições mencionadas terão seu verdadeiro momento de colheita.
Grandes modelos de IA iniciam simultaneamente o modo "atrair dinheiro"
Na verdade, a disparada das ações da MiniMax e da Zhipu é apenas um reflexo do recente desempenho do setor de grandes modelos de IA no mercado de capitais, com histórias de financiamento no mercado primário igualmente notáveis.
A mensagem mais antiga veio da Moonshot, em 31 de dezembro, quando a Moonshot anunciou a conclusão de seu financiamento da série C de 500 milhões de dólares, liderado pelo IDG, com subscrição excessiva por investidores antigos como Alibaba e Tencent, resultando em uma avaliação pós-investimento de 4,3 bilhões de dólares.
Em seguida, em 26 de janeiro de 2026, Jiepoin Xingchen anunciou a conclusão de um financiamento da série B+ superior a 5 bilhões de yuans, com investidores incluindo o Fundo Líder do China Investment Corporation, China Life Equity, Pudong Venture Capital, Xuhui Capital, Wuxi Liangxi Fund, Xiamen Guomao e Huaqin Technology, entre outros. Investidores anteriores, como Tencent, Qiming Venture Partners e Five Rings, participaram novamente do investimento.
Este investimento também estabeleceu o recorde de maior financiamento único no segmento de modelos grandes na China nos últimos 12 meses.
O entusiasmo não se dissipou. Apenas no dia 17 de fevereiro, a mídia relatou que uma nova rodada de financiamento de mais de 700 milhões de dólares da Moonshot está prestes a ser concluída, liderada conjuntamente por investidores antigos como Alibaba, Tencent, Wuyuan e Jiuan, com uma avaliação atual superando 10 bilhões de dólares.
Além disso, a Baichuan Intelligence, também um dos “Seis Pequenos Tigres dos Grandes Modelos de IA”, emitiu sinais de capitalização durante esse período, com a empresa prevendo o lançamento de seu IPO em 2027.
Em apenas três meses, uma série de grandes notícias de financiamento ocorreu, impulsionada por avanços tecnológicos e perspectivas comerciais que levaram a uma reavaliação de capital.
Como investidor inicial da Zhipu, China Star Venture afirmou que as capacidades dos grandes modelos estão passando por um avanço sem precedentes, com avanços sucessivos em áreas-chave como linguagem, multimodalidade, vídeo, código e chamada de ferramentas, superando o ponto crítico de “funcionar” para “funcionar bem”, abrindo assim um período significativo de benefícios dos grandes modelos.
No entanto, é previsível que, à medida que a concorrência se intensificar, os fundos e recursos futuros se concentrarão cada vez mais em poucas empresas líderes.